>> 申萬宏源-交通運輸行業(yè)研究-交運一周天地匯：春運數(shù)據(jù)呈現(xiàn)K型復(fù)蘇態(tài)勢，公路客運恢復(fù)慢于鐵路航空，2M聯(lián)盟退出歷史舞臺，春節(jié)航運小淡季結(jié)束-230129
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 1134KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
閆海 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
春運K型復(fù)蘇特點明顯，交通部口徑鐵路、航空春運旅客發(fā)送量恢復(fù)至19年水平96.4%、81%以上，但高基數(shù)公路客運（客運大巴）恢復(fù)至19年50%左右拖累整體客運量恢復(fù)數(shù)據(jù)，主要受運輸結(jié)構(gòu)性變化?；仡櫼咔榍?015年至2019年公路客運量數(shù)據(jù)，2019年全國公路客運量下降至130億人，同比2015年降幅達到31%。同期，我國私人汽車保有量由2015年的1.41億輛上升到2019年的2.25億輛。全國公路客運量逐年下降的主要原因包括公路客運向鐵路和城軌的轉(zhuǎn)移、公路客運向公路自駕出行的轉(zhuǎn)移等。疫情期間，多種運輸方式客流量均受到較大影響，鐵路、航空、水運客運量在2021年均呈現(xiàn)反彈，公路客運量依然保持逐年大幅下跌態(tài)勢。Q1主推預(yù)期差明顯，間接受益出行需求恢復(fù)油運軌交板塊，思維列控、交控科技。
正月初四馬士基和MSC宣布2M班輪聯(lián)盟分手，我們認為這是集運競爭進入新時代的必然結(jié)果，2M本身是原來P3聯(lián)盟被中國否掉后的次優(yōu)解，隨著馬士基轉(zhuǎn)型門到門運輸，MSC運力規(guī)模超過馬士基，重資產(chǎn)的航空航運需要聯(lián)盟，輕資產(chǎn)物流公司以兼并收購為主，不存在聯(lián)盟合作空間。運力供應(yīng)商維度公司戰(zhàn)略變化，后續(xù)核心的投資機會在產(chǎn)業(yè)鏈上下，（1）造船業(yè)關(guān)注后續(xù)針對碳稅的成本競爭是否帶來批量甲醇燃料訂單，（2）運力供應(yīng)商競爭格局變化，貨代跨境物流上下游議價能力變化，建議關(guān)注華貿(mào)物流。（3）格力美的價格戰(zhàn)，小型家電廠商淘汰出局，頭部集運公司實力較強，受影響較大的需要觀察干線小型集運公司以及航空貨運的連帶影響。
假期海外航運股走勢平穩(wěn)，中遠海能H上漲1.4%,美股油輪股原油為主的DHTEURNINSW回落1%左右，成品油輪TRMD由于收購7艘LR1導(dǎo)致分紅預(yù)期減少回落12%。干散、集運漲跌互現(xiàn)。Torm收購7艘2011-13年的LR1成品油輪，投資者不滿分紅減少股價調(diào)整，油輪長邏輯不變。
春節(jié)小淡季結(jié)束，散貨油輪有望率先反彈：春節(jié)假期小淡季即將結(jié)束，VLCC企穩(wěn)反彈，中小油輪、干散回落。關(guān)注2月1日OPEC會議增減產(chǎn)計劃。繼續(xù)推薦中遠海能、招商輪船、招商南油。原油：VLCC上漲2%至28556美元/天，蘇伊士回落6%至68066美元/天，阿芙拉回落10%至71445美元/天，成品油：LR2回落22%至18322美元/天，MR回落29%至15840美元/天。干散：春節(jié)淡季，BDI回落11.4%至676點，后續(xù)有望企穩(wěn)回升。集運春節(jié)淡季效應(yīng)，NCFI回落1%，歐線回落1.1%，美西回落1.3%。造船：克拉克森新造船就價格指數(shù)報163點基本持平。大韓造船獲1+1艘蘇伊士油輪，廣船國際獲4艘汽車運輸船訂單。
快遞：1）郵政局預(yù)計2023年快遞行業(yè)收入同比增長7%左右。據(jù)2023年全國郵政管理工作會議工作報告，2022年快遞業(yè)務(wù)完成量1105.8億件，同比增長2.1%；業(yè)務(wù)收入完成1.06萬億元，同比增長2.3%。
預(yù)計2023年郵政行業(yè)寄遞業(yè)務(wù)量持續(xù)增長，其中快遞業(yè)務(wù)收入完成1.13萬億元，同比增長7%左右。2）建議重點關(guān)注長期邏輯清晰、中期有望受益宏觀經(jīng)濟修復(fù)、短期業(yè)績持續(xù)改善的順豐控股，加盟快遞板塊關(guān)注圓通速遞、申通快遞，關(guān)注港股中通快遞。
航空機場：（1）春節(jié)假期數(shù)據(jù)總覽：除夕至大年初六，國內(nèi)民航旅客運輸量為918萬人次，同比19年-18%；國內(nèi)民航航班量74039班，同比19年-11%；國內(nèi)平均機票價格為1003元，同比19年+11%；國內(nèi)客運模擬收入同比19年-15%。2023年春節(jié)假期民航市場表現(xiàn)搶眼，充分體現(xiàn)了早春運節(jié)后返崗集中的特點。（2）投資分析意見：節(jié)后重點關(guān)注元宵節(jié)返程高峰、以及逐步啟動的公商務(wù)客流，即北上廣深出港旅客的變化。
風險提示：新造船訂單大幅增加、船廠產(chǎn)能大幅擴張、原油補庫存結(jié)束、經(jīng)濟增速及預(yù)期。
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