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關(guān)注北向資金中的前十大席位：研究發(fā)現(xiàn)，陸股通資金以外資銀行和外資券商為主，而兩者的核心資金聚集在前十大席位，具有較強(qiáng)的代表性：1）持倉(cāng)維度上，前十大席位市值占陸股通總比高達(dá)95%，其中外資銀行占78.9%，外資券商占16.1%；2）交易維度上，前十大席位主導(dǎo)凈流入的方向和規(guī)模，且與港交所披露的總凈流入周頻相關(guān)性高達(dá)0.85。此外，外資持倉(cāng)大盤股占比穩(wěn)定在90%以上，且周度凈流入占比達(dá)80%左右，這種現(xiàn)象或與外資跟蹤MSCI中國(guó)指數(shù)行為相關(guān)。
　　券商比銀行具備更多的主動(dòng)性：通過拆解前十大席位中外資銀行和外資券商的跟蹤誤差發(fā)現(xiàn)，銀行對(duì)MSCI中國(guó)指數(shù)的資金配置比例在75%~80%左右，而券商的配置比例約為60%~70%，券商指數(shù)外擇股的可能性更高。同時(shí)，券商通過主動(dòng)擇時(shí)、擇股產(chǎn)生的年化超額回報(bào)可達(dá)6%~15%左右，而銀行不到5%，券商通過主動(dòng)配置，收益表現(xiàn)更為優(yōu)異。
　　關(guān)注前十大席位中券商的個(gè)股選擇：通過回溯2018-2022年陸股通周買入前20個(gè)股發(fā)現(xiàn)，前十大席位中券商的買入個(gè)股在短期內(nèi)收益表現(xiàn)較為優(yōu)異，以MSCI中國(guó)指數(shù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)為基準(zhǔn)，美林證券、摩根大通、摩根士丹利三家券商年化超額回報(bào)可達(dá)到18.6%以上。
　　擇時(shí)信號(hào)方面，推薦關(guān)注券商“凈流入/成交額”指標(biāo)：外資凈流入主要受兩大因素影響：1）與中美權(quán)益市場(chǎng)的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好高度相關(guān)，月度相關(guān)性高達(dá)0.59；2）與離岸美元/人民幣匯率弱相關(guān)，月度相關(guān)性約為0.35。擇時(shí)信號(hào)上，報(bào)告推薦關(guān)注前十大席位券商的“凈流入/成交額”指標(biāo)。通過指標(biāo)滾動(dòng)4周排名百分位數(shù)均值趨勢(shì)和相對(duì)位置，可以有效預(yù)測(cè)MSCI指數(shù)中期變化，在捕捉2023年1月市場(chǎng)趨勢(shì)上同樣有效。
　　綜上，報(bào)告推薦關(guān)注前十大席位中券商交易盤的擇股和擇時(shí)信號(hào)。擇股信號(hào)方面，關(guān)注券商周買入排名前列的個(gè)股，從2018-2022年歷史表現(xiàn)看，短期內(nèi)對(duì)應(yīng)個(gè)股相較MSCI中國(guó)指數(shù)有可觀的超額回報(bào)。擇時(shí)信號(hào)上，關(guān)注券商周度“凈流入/成交額”指標(biāo)歷史滾動(dòng)4周排名百分位數(shù)的均值，其月度趨勢(shì)與下一期MSCI中國(guó)指數(shù)同向共振，均值下降對(duì)指數(shù)未來下跌有較好指引性。
　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：1）選用樣本代表性偏差；2）前十大席位資金發(fā)生重大改變