>> 中信證券-上海瀚訊(300762)2022年業(yè)績預告點評：業(yè)績預減71%-63%，經(jīng)營有望逐步恢復-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 629KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付宸碩,陳卓,劉意 |
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公司發(fā)布2022年業(yè)績預告，預計2022年實現(xiàn)歸母凈利0.67-0.87億元，同比下降71.49%-62.98%；實現(xiàn)扣非歸母凈利0.45-0.65億元，同比下降78.25% -68.58%。2022年疫情對公司經(jīng)營產(chǎn)生了較大影響，疫情過峰后相關業(yè)務有望逐步恢復?？紤]到公司是國內(nèi)4G寬帶技術的先行者，料將充分受益于軍隊由窄帶（2G）向?qū)拵В?G）通信體制升級帶來的行業(yè)擴容，維持公司“買入”評級。
▍業(yè)績預減71%-63%，疫情過峰后有望恢復。公司發(fā)布2022年業(yè)績預告，預計全年實現(xiàn)歸母凈利0.67-0.87億元，同比下降71.49%-62.98%；實現(xiàn)扣非歸母凈利0.45-0.65億元，同比下降78.25%-68.58%。公司經(jīng)營季節(jié)性明顯，往年Q4收入利潤占比較高，2022年疫情對客戶訂單下達及項目進度推進產(chǎn)生了較大影響，根據(jù)其2022年業(yè)績預告，我們推算得22Q4公司實現(xiàn)歸母凈利-2236.12--236.12萬元，同比-114.54%--101.54%。隨著全國疫情陸續(xù)過峰，預計公司相關業(yè)務及進度將逐步恢復，考慮到22Q1公司受疫情影響，業(yè)務開展未達預期，實現(xiàn)營收0.17億元，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.20億元，我們認為23Q1公司收入或?qū)⒊霈F(xiàn)較大增長，業(yè)績有望扭虧為盈，經(jīng)營拐點較為明確。
▍軍用寬帶通信升級空間巨大，公司先發(fā)優(yōu)勢明顯龍頭地位穩(wěn)固。當前我國軍隊仍以窄帶通訊技術為主，軍用通信系統(tǒng)與發(fā)達國家存在較大差距。我們認為隨著國防信息化戰(zhàn)略的推進，同時為了盡快縮短我國軍隊與國外軍隊信息系統(tǒng)水平之間的差距，我國軍隊帶寬需求也將類似美國軍隊呈指數(shù)級增長，軍工通信系統(tǒng)有望開啟快速建設階段。軍用寬帶通信市場主要參與者包括上海瀚訊、大唐聯(lián)誠和七一二等，公司收入規(guī)模數(shù)倍于大唐聯(lián)誠且已穩(wěn)定盈利，競爭優(yōu)勢突出。考慮到公司技術實力領先、業(yè)務布局完善、經(jīng)營效率提升，我們認為公司龍頭地位較為穩(wěn)固，有望持續(xù)受益軍用寬帶升級。
▍軍技民用拓展民用5G小基站，成功中標商飛5G工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)項目。公司是全軍首個寬帶通信系統(tǒng)項目的技術總體單位，上市后積極利用資本市場開展軍技民用。根據(jù)公司公告，公司募投項目5G小基站設備研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，計劃投資2.43億元，項目已獲得工信部入網(wǎng)證與型號核準證，完成第一代一體化站原理樣機的研制，未來隨著項目進一步落地，公司業(yè)績有望迎來新的增長點。據(jù)證券時報報道，上海瀚訊已中標“上海飛機制造有限公司-ORAN架構(gòu)的測試網(wǎng)絡設備”，該項目用于為上飛建設基于ORAN架構(gòu)的測試網(wǎng)絡設備，包含具備5GSA架構(gòu)的接入網(wǎng)與核心網(wǎng)。
▍風險因素：疫情影響超預期的風險；寬帶移動通信產(chǎn)品降價的風險；公司應收賬款增加的風險；下游市場需求變動的風險；公司產(chǎn)品質(zhì)量控制風險。
▍盈利預測、估值與評級：公司是國內(nèi)4G寬帶技術的先行者，未來在全軍由窄帶（2G）向?qū)拵В?G）通信體制的升級過程中，料將持續(xù)受益于行業(yè)擴容。作為產(chǎn)業(yè)鏈偏下游企業(yè)，公司經(jīng)營季節(jié)性明顯，2022年底受到疫情較大影響，據(jù)此我們下調(diào)公司2022/23/24年凈利潤預測至0.8/3.5/4.7億元（原預測分別為3.3/4.4/5.7億元），對應EPS預測為0.13/0.55/0.74元，現(xiàn)價分別對應PE分別為105/25/18倍。參考可比公司七一二Wind一致預期下2023年24倍PE估值水平，考慮到公司在軍用寬帶領域的龍頭地位，給予公司2023年30倍PE，目標價16.5元，維持“買入”評級
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