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投資要點(diǎn)
　　事件：2023年1月21日公司發(fā)布2022年年度業(yè)績(jī)預(yù)告。預(yù)計(jì)2022年?duì)I業(yè)收入為22.9億元，同比增長(zhǎng)1.58%，基本符合我們預(yù)期；其中，充電樁業(yè)務(wù)收入0.95億元。歸母凈利潤(rùn)1.1億元，同比降低76%，略低于我們預(yù)期；扣非歸母凈利潤(rùn)0.94億元，同比降低75%。
　　今年以來(lái)公司營(yíng)收增速下降主要由于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)北美市場(chǎng)需求較弱導(dǎo)致。截至2022Q1-Q3，公司總營(yíng)收15.44億元，主要由傳統(tǒng)汽車電子業(yè)務(wù)構(gòu)成，同比下滑5.15%；2022Q4預(yù)計(jì)公司總收入7.45億元，同比增長(zhǎng)20%，我們判斷主要系海外充電樁業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)增量。進(jìn)入2023年，考慮到海外宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，消費(fèi)者需求依然較弱，我們預(yù)計(jì)傳統(tǒng)汽車電子業(yè)務(wù)營(yíng)收基本與2022年持平，營(yíng)收增量主要由海外充電樁業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。
　　多重因素導(dǎo)致利潤(rùn)端下滑，我們預(yù)計(jì)充電樁業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)將會(huì)帶來(lái)后續(xù)利潤(rùn)釋放。充電樁業(yè)務(wù)前期研發(fā)投入較大、新產(chǎn)品海外營(yíng)銷費(fèi)用以及稅收為利潤(rùn)下滑主因。由于公司充電樁產(chǎn)品認(rèn)證節(jié)奏較慢，導(dǎo)致費(fèi)用前置而收入滯后，隨著充電樁業(yè)務(wù)在海外的放量，我們預(yù)計(jì)利潤(rùn)將逐步釋放。
　　認(rèn)為，公司最主要的看點(diǎn)還是增量業(yè)務(wù)——充電樁。隨著電動(dòng)汽車的比例不斷提升，充電樁也迎來(lái)了快速發(fā)展。2022年，公司聚焦汽車新能源化的發(fā)展趨勢(shì)，繼續(xù)加大充電樁新業(yè)務(wù)的研發(fā)投入，并順利通過(guò)歐美主流國(guó)家的標(biāo)準(zhǔn)測(cè)試認(rèn)證。此外，與其他計(jì)劃出海的中國(guó)充電樁企業(yè)相比，公司在海外市場(chǎng)的把控能力、渠道能力、品牌建設(shè)能力以及后續(xù)的維護(hù)服務(wù)方面均具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。目前公司已有在手訂單，我們判斷2023年公司在美國(guó)市場(chǎng)、直流樁市場(chǎng)均能實(shí)現(xiàn)較大突破，維持2023年10億充電樁收入預(yù)期不變。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：由于疫情和宏觀環(huán)境逆風(fēng)，公司2022收入和利潤(rùn)受到負(fù)面影響，我們將公司2022-2024年收入預(yù)測(cè)由24/37/47億元調(diào)整至23/32/43億元；由于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓及收入結(jié)構(gòu)等改變，我們將2022-2024年歸母凈利潤(rùn)由1.5/4.9/7.4億元調(diào)整至1.1/4.7/7.6億元，對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E 167/38/23倍。我們看好海外充電樁市場(chǎng)的廣闊空間，以及公司在該領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單交付延期風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);疫情對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)影響風(fēng)險(xiǎn);充電樁業(yè)務(wù)的政策支持減弱;中國(guó)汽車檢修市場(chǎng)仍以4S店為主;公司技術(shù)路線不符合市場(chǎng)需求。