>> 東方證券-鵬鼎控股(002938)PCB行業(yè)多年龍頭，布局新領域積蓄成長動能-230201
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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| 1336KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
蒯劍,李庭旭 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
PCB行業(yè)龍頭，全品類多領域布局。公司深耕PCB行業(yè)二十余年，多年蟬聯(lián)行業(yè)龍頭，具備為不同客戶提供全方位PCB產(chǎn)品及服務的強大實力。由于公司聚焦的高端市場需求穩(wěn)定、產(chǎn)品結構優(yōu)化，2022Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入248億元，同比增長18%，歸母凈利潤增長95%至33億元。
PCB行業(yè)朝高端化發(fā)展，公司加大高端硬板投資。未來隨著可穿戴設備等智能電子終端產(chǎn)品向更輕、更薄、更小的方向發(fā)展，PCB將持續(xù)向高精密、高集成、輕薄化方向發(fā)展，HDI板產(chǎn)品有望得到推動，Prismark預測2021-2026年市場規(guī)模復合增長率為4.9%，高于行業(yè)整體。近年來公司加大對高端硬板的投資，憑借SLP、MiniLED背光板等新產(chǎn)品成功搶占高端市場占有率，高階HDI、SLP等產(chǎn)品市場也逐步打開，預計未來高階硬板產(chǎn)品也將成為業(yè)績穩(wěn)定增長的動力基礎。
消費電子創(chuàng)新應用帶來增量需求，公司積極布局新興領域。隨著折疊屏、5G等技術和XR、元宇宙等新領域的不斷創(chuàng)新發(fā)展，消費電子對PCB的需求還將進一步增長。在消費電子用板領域，公司的下游客戶包括國內(nèi)外領先廠商，已成為市場主流VR產(chǎn)品的主要供應商。同時，公司提前進行了5G相關產(chǎn)品研發(fā)技術的儲備，已經(jīng)具備了生產(chǎn)5G天線等關鍵產(chǎn)品的技術實力。
汽車PCB打開成長空間，有望貢獻增量收入。在電動化、智能化的促進下，PCB持續(xù)向高密度、高集成、高速高頻、高散熱、輕薄化等方向發(fā)展，多層板、剛撓結合板、HDI板、FPC板、高速高頻板等高階產(chǎn)品的需求日益上升。在汽車領域，公司應用于電池模塊的FPC類產(chǎn)品已經(jīng)供貨，同時公司積極布局ADAS以及車用影像感測產(chǎn)品等市場，目前已有包括自駕域控制器、雷達模組、攝像模組等在內(nèi)的多款車載產(chǎn)品批量供貨。公司汽車電子產(chǎn)品儲備不斷增加。
行業(yè)格局大者恒大，公司不斷優(yōu)化獲取份額。高端電路板屬于高資本投資與高技術密集的產(chǎn)業(yè)，需要穩(wěn)定的投資驅(qū)動未來營收成長。近年來中國大陸等地投資增加導致競爭加劇，日本廠商的市占率逐年下降，其中FPC下滑幅度明顯。過去幾年來，公司持續(xù)推動工業(yè)4.0的進程，實現(xiàn)了在員工人數(shù)保持穩(wěn)定的基礎上，營業(yè)收入持續(xù)增長。
盈利預測與投資建議
我們預測公司2022-2024年每股收益分別為2.14、2.26、2.50元，根據(jù)可比公司23年平均17倍PE估值水平，對應目標價為38.42元，首次給予買入評級。
風險提示
下游需求不及預期；大客戶占比較高風險；原材料價格上漲風險；研發(fā)或產(chǎn)能投放不及預期；匯率變動風險；假設條件變化影響測算結果
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