>> 方正證券-石油化工行業(yè)周報(bào)：中石油發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，美原油庫(kù)存月增長(zhǎng)低于預(yù)期-230131
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
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| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
任宇超 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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一、石油化工行業(yè)投資觀點(diǎn)
近期觀點(diǎn)：關(guān)注成品油相關(guān)投資機(jī)會(huì)，看好油氣價(jià)格高位下油氣油服企業(yè)配置機(jī)會(huì)。本周SW石油石化領(lǐng)先大盤。本周SW石油石化漲幅為4.1%，領(lǐng)先滬深300指數(shù)1.5pct。截至2023年1月28日,WTI原油期貨價(jià)79.68美元/桶,周環(huán)比下降2.4%;布倫特原油期貨價(jià)86.66美元/桶,周環(huán)比下降1.1%。
疫情防控優(yōu)化帶來煉化板塊景氣恢復(fù)。2022年11月11日，國(guó)務(wù)院下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知》，改進(jìn)了一系列防控措施，經(jīng)濟(jì)有望迎來快速恢復(fù)，紡服等下游板塊景氣提升將傳遞至煉化企業(yè)。綜合往年紡服行業(yè)庫(kù)存及開工率指標(biāo)，我們預(yù)計(jì)2023年三月起將出現(xiàn)大煉化企業(yè)景氣窗口，根據(jù)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度及庫(kù)存天數(shù)指標(biāo)變動(dòng)有望迎來高景氣區(qū)間。
大煉化板塊在油價(jià)下行前提下因存貨跌價(jià)導(dǎo)致短期資產(chǎn)負(fù)債表受損，但無實(shí)際現(xiàn)金支出；按照當(dāng)前油價(jià)運(yùn)行區(qū)間，成品油業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入盈利區(qū)間，考慮企業(yè)存貨策略將有板塊β修復(fù)，但化纖業(yè)務(wù)受制于下游存貨積壓、開工率低于往年、出口需求不振，需進(jìn)一步觀察疫情防控措施優(yōu)化及歐美經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)向樂觀下需求的實(shí)際變化。
從主要跟蹤指標(biāo)江浙織機(jī)滌綸長(zhǎng)絲開工率來看，十月末十一月初61%水平屬于同期歷史低位，11月24日下游FDY/POY/DTY滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存分別為34.8/34.7/42.5天，高于四季度均值16-20天。正常一季度為下游累庫(kù)時(shí)間，且受到春節(jié)假期影響是淡季，而過高庫(kù)存預(yù)計(jì)影響到下游一季度采購(gòu)節(jié)奏。正常旺季下游景氣度上升傳遞，兼有庫(kù)存消耗和需求量上升影響，預(yù)計(jì)二季度大煉化可以出現(xiàn)拐點(diǎn)，滌綸長(zhǎng)絲開工率可以回到90%以上高位，如果下游庫(kù)存天數(shù)降低到10天水準(zhǔn)則出現(xiàn)高景氣。如果疫情后經(jīng)濟(jì)反饋極好，下游為旺季備貨，大煉化拐點(diǎn)應(yīng)當(dāng)出現(xiàn)在三月前。
我們認(rèn)為在中長(zhǎng)期維度油價(jià)將繼續(xù)維持高位，未來3-5年能源資源有望處在長(zhǎng)景氣周期。2015-2021年全球原油上游投資不足，2021年油價(jià)回暖并未大幅提振上游資本開支，疊加俄烏沖突擾亂供給，導(dǎo)致當(dāng)下原油供應(yīng)緊張。從需求端看，在碳達(dá)峰和新舊能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型尚未完全實(shí)現(xiàn)的背景下，未來3-5年原油需求還存在上升空間。從供給端看，2022年油價(jià)進(jìn)一步上漲，多家國(guó)際石油巨頭資本開支計(jì)劃較2020年和2021年有所增加，但仍低于2019年疫情前水平，疊加環(huán)保政策、ESG等對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境帶來的限制，我們認(rèn)為原油未來產(chǎn)能增速有限。從現(xiàn)有產(chǎn)能看，用于打新井彌補(bǔ)老井產(chǎn)量衰減和應(yīng)對(duì)油田開采成本上漲的資本開支減少，產(chǎn)能衰減+開采成本上漲問題將進(jìn)一步導(dǎo)致原油供應(yīng)偏緊。油價(jià)維持高位下，建議關(guān)注油氣龍頭企業(yè)中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油；油氣公司資本開支趨勢(shì)預(yù)期向上，推動(dòng)油服行業(yè)景氣向上，建議關(guān)注油服企業(yè)中海油服、杰瑞股份、迪威爾等。油價(jià)高位下利好氣頭公司盈利，看好衛(wèi)星化學(xué)。
國(guó)內(nèi)煉化乙烯項(xiàng)目審批收緊，看好成本上漲向下游傳導(dǎo)的民營(yíng)大煉化企業(yè)。2021年10月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》，方案指出將嚴(yán)格項(xiàng)目準(zhǔn)入，嚴(yán)控新增煉油和傳統(tǒng)煤化工生產(chǎn)能力，并控制國(guó)內(nèi)原油一次加工能力在2025年于10億噸以內(nèi)，主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率提升至80%以上，同時(shí)對(duì)產(chǎn)能規(guī)模與布局進(jìn)行優(yōu)化，加大落后產(chǎn)能淘汰力度。針對(duì)淘汰低能效產(chǎn)能而提供的產(chǎn)能增量空間，民營(yíng)煉化龍頭的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)等使其更有能力和概率去進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)布局。建議關(guān)注恒力石化、榮盛石化、桐昆股份。
二、本周重點(diǎn)公司更新
1、中國(guó)石油：公司在1月20日發(fā)布公告表明本公司2022年實(shí)現(xiàn)盈利，且歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比增長(zhǎng)50%以上。預(yù)計(jì)2022年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比，將增加人民幣528億元到628億元，增長(zhǎng)57%到68%。
2、廣匯能源：公司在1月20日發(fā)布公告表明公司董事會(huì)于近日收到公司獨(dú)立董事馬鳳云女士、孫積安先生提交的書面辭職報(bào)告。經(jīng)公司監(jiān)事會(huì)書面提名推薦，并經(jīng)董事會(huì)提名委員會(huì)資格審查，公司董事會(huì)同意提名甄衛(wèi)軍先生、高麗女士為公司董事會(huì)獨(dú)立董事候選人。
3、和順石油：公司在1月20日發(fā)布公告表明公司于2023年1月19日收到公司股東趙尊銘先生致歉函。趙尊銘先生系公司實(shí)際控制人之一，因個(gè)人賬戶管理不善，被他人誤操作，在未披露減持股份計(jì)劃的情況下，于2023年1月16日、1月18日通過集中競(jìng)價(jià)交易的方式分別減持公司股份100股、97,900股，違反相關(guān)規(guī)定，未嚴(yán)格履行首次公開發(fā)行股票相關(guān)的承諾。
三、本周重點(diǎn)行業(yè)更新
1、石油化工產(chǎn)品更新
原油，截至2023年1月28日,WTI原油期貨價(jià)79.68美元/桶,周環(huán)比下降2.4%;布倫特原油期貨價(jià)86.66美元/桶,周環(huán)比下降1.1%。供給端，本月俄羅斯波羅的海港口的石油裝載量將比12月增加50%，因?yàn)橘u家試圖滿足亞洲的強(qiáng)勁需求，并從全球能源價(jià)格上漲中受益。2月1日至2月10日，UstLuga港口的烏拉爾和KEBCO原油裝載量可能從1月同期計(jì)劃的90.0萬(wàn)噸上升至100.0萬(wàn)噸。此外，OPEC+代表下周開會(huì)審查原油產(chǎn)量水平，來自該產(chǎn)油國(guó)集團(tuán)的消息人士
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