>> 中信證券-能源化工行業(yè)景氣度盤點：行業(yè)底部已現(xiàn)，需求逐步回暖-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
大小： |
499KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
王喆,李鴻釗 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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短期我們看好磷化工行業(yè)春耕期需求修復(fù)及成本支撐帶動的價格回暖；中長期看好磷礦石價格高景氣，以及出口政策的邊際改善。重點推薦川發(fā)龍蟒、新洋豐、云圖控股及湖北宜化等。
▍磷礦石價格維持高位，磷化工行業(yè)成本支撐顯著。2022年以來，受供應(yīng)端收緊等多因素影響，磷礦石價格持續(xù)上漲。據(jù)百川資訊統(tǒng)計，目前高品位磷礦石市場均價在1000元以上，同比+61.4%。我們預(yù)計2023年在肥料價格會回落，以及高糧價下，磷肥需求相較2022年或有提升，疊加新能源用磷礦石逐步增加，磷礦石需求端仍有支撐，而供給端新增產(chǎn)能有限，磷礦石價格仍有望維持高位，為磷化工行業(yè)提供成本支撐。
▍磷肥行業(yè)呈現(xiàn)庫存、利潤雙低，下行空間有限。2021-2022年，復(fù)合肥行業(yè)經(jīng)歷兩輪單質(zhì)肥價格大幅波動，行業(yè)端去庫明顯。據(jù)百川資訊統(tǒng)計，截至2023年1月底，行業(yè)復(fù)合肥庫存74.62萬噸，處于近三年30%分位左右。單質(zhì)肥端，磷酸一銨及磷酸二銨若按原材料全部外采計算，行業(yè)呈現(xiàn)邊際虧損，一月份行業(yè)開工分別為46.87%/52.11%，同比分別下滑2.99/16.03pcts。行業(yè)底部承壓，存在向上反彈空間。
▍春耕備肥行情有望逐步啟動，磷肥需求或逐步回暖。短期來看：據(jù)百川資訊統(tǒng)計，2023年1月份復(fù)合肥行業(yè)開工率僅為36.59%；我們預(yù)計春耕備肥推動下，復(fù)合肥市場存在較強補庫需求，或帶動行業(yè)開工提升，進而帶動單質(zhì)肥需求回暖，價格存在上行動力。中長期來看：2022年受俄烏沖突影響，國內(nèi)外磷肥價格價差顯著，國內(nèi)出口管制下，磷肥出口端受到壓制，據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計2022年磷酸一銨及二銨分別出口201/358萬噸，同比分別-46.90%/-42.80%。目前隨海外磷肥價格回落，國內(nèi)外價差收縮明顯，按磷酸一銨、二銨海外600、650美金/噸，匯率6.8計算，與國內(nèi)目前市場流通價格差值不足700元/噸，出口管制在春耕結(jié)束后或呈現(xiàn)邊際改善，帶動行業(yè)量價齊升。
▍風險因素：需求不及預(yù)期，產(chǎn)品價格大幅下滑；新能源拉動不足，磷礦石價格高位回落；出口政策未呈現(xiàn)改善。
▍投資策略。短期我們看好磷化工行業(yè)春耕期需求修復(fù)及成本支撐帶動的價格回暖；中長期看好磷礦石價格高景氣，以及出口政策的邊際改善。建議關(guān)注川恒股份及云天化，重點推薦川發(fā)龍蟒、新洋豐、云圖控股及湖北宜化等。
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