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美豆：USDA 12月美國大豆壓榨量為562.0萬短噸（合計1.87億蒲式耳），上月為568.0萬短噸（合計1.89億蒲式耳），去年同期為595.0萬短噸（合計1.98億蒲式耳），同比下降5.46%，NOPA口徑同比下降4.79%，數(shù)據(jù)相對偏利空，而分最終產(chǎn)品來看，豆粕豆油消費下降幅度均相對較大，需求利空繼續(xù)兌現(xiàn)。出口方面看，中國油廠榨利略有改善，但2月船期采購已基本完成，加之巴西銷售進度加快，未來或難有亮點，當(dāng)周出口銷售為70-160萬噸，3年均值大概在80萬噸左右，預(yù)估偏利多，但我們認為空間不大，美國基本面偏空思路仍然維持。隨著巴西收割的逐步開啟，豐產(chǎn)格局基本已經(jīng)清晰，短期天氣方面的炒作題材開始更加有限，部分機構(gòu)下調(diào)帕拉納州與南里奧格蘭州產(chǎn)量，不影響巴西豐產(chǎn)格局。巴西船運預(yù)測數(shù)據(jù)超預(yù)期，遠高于過年期間大豆裝運表現(xiàn)，加之3月以后巴西較美國貼水優(yōu)勢比較明顯，疊加巴西國內(nèi)壓榨利潤一直表現(xiàn)良好，高產(chǎn)量、高出口、高壓榨或成為未來一段時間市場的主流表現(xiàn)。阿根廷獲益降雨，但大幅減產(chǎn)格局已經(jīng)確定，USDA專員下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量至3600萬噸，而更重要的是當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶的惜售情緒仍然比較嚴重，據(jù)悉阿根廷新一輪的大豆美元刺激銷售計劃將在今年4月展開，而此前阿根廷國內(nèi)油廠則需要通過進口周邊國家大豆來滿足國內(nèi)壓榨，高榨利也同樣為未來市場的主要格局。因而我們認為當(dāng)前國際大豆市場邏輯已經(jīng)基本清晰，國際性的供過于求將成為后續(xù)市場的主要壓力，但實際庫存與產(chǎn)量是否能形成顯性供應(yīng)仍有較大難度，基本面雖偏于走弱但階段性擾動因素仍然較多。
　　豆菜粕：今日盤面壓榨利潤整體呈現(xiàn)小幅震蕩，在年后開盤首日油粕價格快速上漲帶來榨利的第一輪修復(fù)后，海外市場也同樣跟漲導(dǎo)致榨利修復(fù)難度仍然較大。我們認為重要因素可能仍然在于海外，而此前榨利修復(fù)不僅源于內(nèi)盤上漲，更與貼水、匯率等中間因素有較大關(guān)系。大方向來看，壓榨利潤或?qū)⒅鸩礁纳啤Ｗ罱恢艿钠深悗齑鏀?shù)據(jù)來看1月份市場需求較差，無論從提貨數(shù)據(jù)或下游庫存情況來看均反應(yīng)飼料廠采購動力不足，一個是因為對后市基差比較看空，另一個也是因為養(yǎng)殖利潤比較差、實際需求不利所致。整體來看，2月份國內(nèi)豬價仍然沒有太多亮點，需求繼續(xù)維持偏弱預(yù)期，而到港數(shù)量維持相對較高水平，后續(xù)市場可能將呈現(xiàn)一定累庫預(yù)期，施壓豆粕基差以及單邊。今日豆粕35價差出現(xiàn)較大幅度回落，因為巴西裝運數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，整體來看，短期市場或更多受博弈影響所致，近月榨利仍然虧損情況下，豆粕35月差深跌空間同樣比較有限。
　　大方向來看，大豆供應(yīng)相對維持偏寬松狀態(tài)，可以看到最近油廠賣貨價格確實都比較高。關(guān)于遠期基差確實難以判斷，隨著壓榨利潤好轉(zhuǎn)，遠期基差還是有下行壓力，但是這對于采購和交易節(jié)奏的指導(dǎo)意義并不大，考慮到南美本身產(chǎn)量較大的問題，我們認為賣壓的出現(xiàn)已經(jīng)只是時間上的問題，市場少量成交對最終指導(dǎo)意義不大。
　　菜粕35價差高位震蕩，雖然03合約作為弱勢頭寸，但因為近期國內(nèi)菜粕遠期基差預(yù)售良好，這就導(dǎo)致了盤面也能夠獲益支撐?；久嫔峡?，因為價差相對較大，飼料企業(yè)上調(diào)配方，菜粕提貨良好，市場對菜粕遠期基差高接受度主要源于菜粕本身的強勁需求，而供應(yīng)方面來看，雖然總體數(shù)量較大，但近期本身開機也不高，需求成為近期菜粕基差及品種間價差的主要影響因素。市場以供需兩旺格局為主。
　　單邊：豆菜粕單邊大方向趨于下行，但因為近期南美整體供需仍不明朗，下跌受阻，繼續(xù)以震蕩思路對待；
　　套利：MRM05價差縮小，M59反套
　　期權(quán)：買M2305-C-3850&賣M2305-C-3750持有（觀點僅供參考，不作為買賣依據(jù))