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信貸前瞻：
　　1）總量：預(yù)計(jì)1月新增人民幣貸款4.3萬(wàn)億元，同比多增約3000億元。
　　2）結(jié)構(gòu)：
　　企業(yè)端:“開(kāi)門(mén)紅”或超預(yù)期。前期銀行項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，開(kāi)年以來(lái)?yè)屪ネ斗拧⒐?jié)奏前置，尤其是企業(yè)中長(zhǎng)期貸款或仍維持較高景氣度，基建、城投、制造業(yè)仍是重點(diǎn)方向。預(yù)計(jì)1月新增對(duì)公貸款3.8萬(wàn)億元，同比多增4400億元。其中，中長(zhǎng)期貸款新增2.8萬(wàn)億元，同比多增約7000億元，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速較2022年12月末繼續(xù)上行0.6pct至15.3%。
　　觀測(cè)：票據(jù)利率情況可以印證我們的判斷，年初以來(lái)票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率大幅上行，反映出一般性貸款偏強(qiáng)投放，臨近月末票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率回落，可能是部分銀行過(guò)量投放，高出合意貸款區(qū)間，超進(jìn)度后主動(dòng)控制平滑節(jié)奏所致。
　　居民端：消費(fèi)顯著回暖，房貸增長(zhǎng)仍承壓。預(yù)計(jì)1月居民貸款增長(zhǎng)6000億元，同比少增約2400億元。疫情影響階段性消退后，春節(jié)期間積壓的消費(fèi)需求明顯回暖，或刺激個(gè)人消費(fèi)貸增長(zhǎng)。而房企銷售仍較為低迷，加之房貸提前償還現(xiàn)象，1月住房貸款增長(zhǎng)或偏弱。
　　社融前瞻：預(yù)計(jì)1月新增社融5.75萬(wàn)億，增速9.3%。
　　RMB貸款：預(yù)計(jì)新增人民幣貸款（社融口徑）4.4萬(wàn)億元。
　　政府債券：預(yù)計(jì)政府債券新增6000億元，與上年水平相當(dāng)。
　　直接融資：預(yù)計(jì)企業(yè)債融資1200億，同比大幅下降形成拖累，境內(nèi)股票融資約1100億。
　　表外融資：預(yù)計(jì)委托貸款+500億，信托貸款+200億，未貼現(xiàn)銀承+4000億。
　　23年社融展望：政策驅(qū)動(dòng)+經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇→地產(chǎn)趨穩(wěn)+實(shí)體需求修復(fù)，我們預(yù)計(jì)全年社融總量平穩(wěn)但結(jié)構(gòu)趨于改善，涉政府類信用有望向?qū)嶓w及居民信用轉(zhuǎn)化。預(yù)計(jì)全年社融新增規(guī)模約34萬(wàn)億，增速恢復(fù)至9.8%左右。
　　投資建議：實(shí)質(zhì)性寬信用可期，關(guān)注預(yù)期修復(fù)零售銀行。
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中的經(jīng)營(yíng)質(zhì)效改善仍是主脈絡(luò)，壓制銀行板塊的經(jīng)濟(jì)預(yù)期與風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)因素有望逐漸緩解，看好23年板塊估值修復(fù)至0.6xPB以上。
　　主線一“搶抓修復(fù)”，受經(jīng)濟(jì)預(yù)期悲觀和房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)沖擊比較大的優(yōu)質(zhì)股份行，持續(xù)推薦平安，建議關(guān)注招行、興業(yè)。
　　主線二高業(yè)績(jī)景氣度的區(qū)域性銀行，持續(xù)推薦寧波、江蘇、成都，建議關(guān)注杭州、蘇州。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行；政策落地不及預(yù)期等。