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事件概述：2月2日，公司發(fā)布2022年業(yè)績快報(bào)：2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入28.30億元，同比增長4.86%；歸母凈利潤2.15億元，同比增長22.02%。2022Q4，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入7.92億元，同比增長13.11%、環(huán)比提升2.81%；歸母凈利潤0.72億元，同比增長271.42%、環(huán)比提升18.46%。
　　點(diǎn)評(píng)：?jiǎn)螄嵱嵘窒N量下行影響，公司營收及凈利潤實(shí)現(xiàn)雙增長
　　①量：2022年產(chǎn)品銷量同比降低。公司2022年無縫管銷量4.62萬噸，同比下滑7.23%，焊管銷量2.88萬噸，同比下滑22.80%，主要由于一季度疫情影響，疊加生產(chǎn)工藝要求較高的高端產(chǎn)品銷量占比提升所致。
　　②價(jià)：2022年產(chǎn)品均價(jià)及單噸盈利同比提升。公司2022年無縫管銷售均價(jià)為40991.68元/噸，同比增長18.26%，焊管均價(jià)為27628.56元/噸，同比增長14.94%。公司提升火電鍋爐管等高端產(chǎn)品銷量，強(qiáng)化成本管控，噸鋼盈利提升，實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入及凈利潤雙增長。
　　未來核心看點(diǎn)：把握火電需求復(fù)蘇機(jī)遇，高端管材龍頭盈利提升
　?、倜弘姾藴?zhǔn)量大增，超級(jí)不銹鋼管供需偏緊。專家預(yù)計(jì)后續(xù)每年核準(zhǔn)約8000萬千瓦（折合80GW），未來三年將帶來2億千瓦的新增裝機(jī)量。疊加超級(jí)不銹鋼無縫管2021-25年需求將由3.81萬噸提升至10萬噸，CAGR為27.32%，需求大幅增加，而作為超超臨界機(jī)組頂級(jí)管材，S30432與HR3C供應(yīng)壁壘較高，新廠家難以快速切入鍋爐廠供應(yīng)體系，供給彈性受限，有望支撐火電鍋爐管價(jià)格。
　?、诠痉e極增產(chǎn)把握市場(chǎng)復(fù)蘇機(jī)遇。公司是國內(nèi)不銹鋼管行業(yè)龍頭企業(yè)之一，第一家國產(chǎn)化S30432供應(yīng)商。公司火電鍋爐管原有產(chǎn)能1萬噸，2020年開始投資4.7億元建設(shè)年產(chǎn)2萬噸的高端不銹鋼管項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2023年5月份就可以進(jìn)行生產(chǎn)，2024年可實(shí)現(xiàn)銷量3萬噸。新增產(chǎn)能的投放將有助于公司把握火電需求復(fù)蘇機(jī)遇，提升盈利能力。
　?、哿呀鉅t用管國產(chǎn)化大勢(shì)所趨，精密管行業(yè)龍頭地位鞏固。根據(jù)華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)，我國乙烯裂解爐、高溫爐管市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)穩(wěn)定擴(kuò)大，而目前國產(chǎn)化爐管尚無高溫持久數(shù)據(jù)。公司與國內(nèi)某石化巨頭聯(lián)合立項(xiàng)，致力于實(shí)現(xiàn)乙烯裂解爐對(duì)流段爐管的國產(chǎn)化。此外，公司在3500噸精密管材生產(chǎn)線投產(chǎn)過后繼續(xù)砥礪前行，進(jìn)一步為公司高盈利能力構(gòu)筑護(hù)城河。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們認(rèn)為，受益于火電鍋爐管行業(yè)需求反轉(zhuǎn)+高端產(chǎn)品比例提升，疊加新增產(chǎn)能釋放，公司2022-24年歸母凈利潤預(yù)計(jì)依次為2.15/3.91/5.95億元，對(duì)應(yīng)2月1日收盤價(jià)的PE為25x、14x和9x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。