>> 華泰證券-萬達電影(002739)22年業(yè)績預(yù)虧，但市占率持續(xù)提升-230202
| 上傳日期： |
2023/2/3 |
大小： |
832KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱珺,周釗 |
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22年預(yù)計歸母虧損13-19.5億元，預(yù)計歸母扣非虧損14.7-21.2億元
公司22年業(yè)績預(yù)告：預(yù)計實現(xiàn)營收95-100億元，同降19.9%-23.9%；預(yù)計歸母虧損為13-19.5億元，由盈轉(zhuǎn)虧（22年1.06億元）；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母虧損為14.7-21.2億元，由盈轉(zhuǎn)虧（22年0.13億元）。業(yè)績下滑主要受疫情影響，但隨著疫情防控政策優(yōu)化，公司各項業(yè)務(wù)已逐步恢復(fù)。我們調(diào)整22-24年歸母凈利潤至-16/11.52/14.13億元，對應(yīng)EPS -0.73/0.53/0.65元，23年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE 28X估值，考慮公司市占率持續(xù)提升，給予23年P(guān)E 32X估值，目標(biāo)價16.96元，維持“增持”評級。
22年業(yè)績下滑因疫情沖擊，各業(yè)務(wù)隨防控政策優(yōu)化已逐步好轉(zhuǎn)
22Q4營收約17.8-22.8億元，同降29.2%-44.7%；凈虧損約7.67-14.17億元；扣非凈虧損約8.05-14.55億元，22年前三季度扣非后凈利為0.2/-6.7/-0.11億元。22年業(yè)績下滑主要因疫情影響：1）國內(nèi)影院：累計停業(yè)影院752家，店均停業(yè)近60天，全年票房43.9億元，較21年下降29.4%，觀影人次1.1億，較21年下降33%，同時廣告、賣品收入也受到人次下滑影響，且影院折舊、租金、員工薪酬等固定成本較高，出現(xiàn)較大虧損；2）影視：多部電影未上映，上映電影票房不佳，萬達影視未能完成22年業(yè)績承諾。但隨著疫情防控政策優(yōu)化，公司業(yè)務(wù)已逐漸好轉(zhuǎn)。
市占率持續(xù)提升，優(yōu)化影院分布和結(jié)構(gòu)，開展多元化創(chuàng)新業(yè)務(wù)
公司積極精修內(nèi)功，降本增效，各指標(biāo)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先：1）國內(nèi)影院市占率持續(xù)提升。22年達17.1%，較21年提高1.8pct，較19年提高3.8pct；2）優(yōu)化影院分布和結(jié)構(gòu)，放緩自有影院建設(shè)，推動輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，關(guān)停部分虧損影院。至22年末國內(nèi)影院845家（同比+7%，下同）、7,112塊銀幕（+5.4%），其中直營影院704家（+1%），6,110塊銀幕(+1%)；輕資產(chǎn)影院141家（+55%）、1,002塊銀幕(+46%)；3）開展系列創(chuàng)新業(yè)務(wù)如在影廳舉辦脫口秀、相聲等，增加多元化收入等。
放映業(yè)務(wù)具經(jīng)營杠桿，業(yè)績有望隨疫后復(fù)蘇回暖
公司22年業(yè)績下滑主要受疫情影響。公司放映業(yè)務(wù)市占率持續(xù)提升，隨疫情防控政策優(yōu)化，23年春節(jié)檔票房同增12%，為影市復(fù)蘇奠定良好開局，放映業(yè)務(wù)具有經(jīng)營杠桿，公司業(yè)績有望回暖。我們調(diào)整22-24年歸母凈利潤至-16/11.52/14.13億元（前值-6.91/11.52/14.13億元），對應(yīng)EPS-0.73/0.53/0.65元，給予公司23年估值PE 32X，對應(yīng)目標(biāo)價16.96元（前值18.02元），維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：觀影需求疲軟、電影票房不及預(yù)期。
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