>> 國泰君安-恒潤股份(603985)22年業(yè)績預(yù)告點評：Q4凈利全年新高，軸承法蘭有望量價齊升-230202
| 上傳日期： |
2023/2/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐喬威 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司作為國內(nèi)風(fēng)電法蘭龍頭，積極拓展風(fēng)電軸承業(yè)務(wù)，考慮2023年風(fēng)電裝機預(yù)計高增，法蘭及其余鍛件量價均有望回升，看好公司23年業(yè)績邊際改善。
投資要點：
業(yè)績低于預(yù)期。公司公告22年歸母凈利0.85~1.15億，同比下降74.0%~80.8%；Q4單季歸母凈利0.28~0.58億，環(huán)比提高100.7%~313.0%。因22年風(fēng)電裝機不足與風(fēng)電平價壓力，下調(diào)22~24年EPS至0.23(-0.68)、1.15(-0.18)、1.55(-0.23)元?？紤]23年風(fēng)電裝機預(yù)計高增，法蘭軸承業(yè)務(wù)有望量價齊升，維持目標價45.50元，增持。
Q4盈利邊際改善，利潤率有望回升。Q4單季歸母凈利中樞0.43億，環(huán)比大幅改善，源于1）Q4法蘭及鍛件出貨環(huán)比增長50%，產(chǎn)能利用率提升，利好毛利率；2）軸承產(chǎn)能爬坡順利，規(guī)模效應(yīng)下盈利能力向好?？紤]23年風(fēng)電裝機高增，軸承及大兆瓦法蘭集中交付量價回升，同時切入毛利率更高的齒輪箱鍛件，公司盈利有望進一步向好。
23年風(fēng)電裝機預(yù)計高增，法蘭及其余鍛件量價均有望回升。22年全年法蘭及其余鍛件出貨預(yù)計不到20萬噸，23年下半年國內(nèi)預(yù)計迎來交付風(fēng)電裝機高峰，我們預(yù)計23年出貨達30萬噸，同比增長超50%。價格上，當(dāng)前海外訂單價格已略有提升，同時大兆瓦鍛件設(shè)備投資密度提升，競爭格局向好，法蘭整體價格預(yù)計穩(wěn)中有升。
軸承研發(fā)及生產(chǎn)順利，持續(xù)拓展客戶保障需求。主軸軸承進入工藝調(diào)試，預(yù)計23年底小批量，24年大批量。獨立變槳軸承產(chǎn)能穩(wěn)步爬升，22年生產(chǎn)600套。遠景可覆蓋公司大部分產(chǎn)能，同時公司正在開拓其他知名主機廠，需求無虞，預(yù)計23年價格略有提升。
風(fēng)險提示：風(fēng)電裝機不及預(yù)期，軸承投產(chǎn)進度不及預(yù)期
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