>> 長(zhǎng)江證券-微導(dǎo)納米(688147)立足ALD技術(shù)，光伏半導(dǎo)體并行發(fā)展-230203
| 上傳日期： |
2023/2/3 |
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pdf 共39頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
趙智勇，臧雄，倪蕤 |
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微導(dǎo)納米：立足于ALD技術(shù)，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展迅速
微導(dǎo)納米2015年12月25日成立，立足于ALD技術(shù)在光伏、半導(dǎo)體等領(lǐng)域的應(yīng)用。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，微導(dǎo)納米在28nm邏輯芯片的高k柵介質(zhì)層HfO2工藝已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，在存儲(chǔ)芯片、第三代化合物半導(dǎo)體和半導(dǎo)體量子器件領(lǐng)域公司設(shè)備正積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)化驗(yàn)證。在光伏領(lǐng)域，公司已開發(fā)出多款真空設(shè)備，包括ALD、PECVD、PEALD+PECVD二合一設(shè)備、擴(kuò)散爐等，以真空設(shè)備為主，并提供配套產(chǎn)品及服務(wù)。
ALD設(shè)備成長(zhǎng)空間廣闊，微導(dǎo)納米為國(guó)產(chǎn)替代先行者
相較PVD、CVD鍍膜技術(shù)，ALD技術(shù)的優(yōu)勢(shì)是可在復(fù)雜形貌上沉積高質(zhì)量薄膜，薄膜厚度原子層級(jí)別精度可控，是集成電路制造中的重要應(yīng)用，尤其在28nm以下先進(jìn)制程的FinFET制造工藝中，ALD技術(shù)用量及重要性快速提升，在薄膜沉積設(shè)備中，ALD設(shè)備占比呈提升趨勢(shì)。當(dāng)前，半導(dǎo)體領(lǐng)域ALD設(shè)備制造商以國(guó)外企業(yè)為主，TEL、ASMI的全球市場(chǎng)占有率分別為31%和29%。ALD設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率幾乎為零，目前國(guó)產(chǎn)設(shè)備在ALD領(lǐng)域多為驗(yàn)證性訂單，或剛?cè)〉昧慨a(chǎn)驗(yàn)證通過(guò)。美國(guó)限制政策下，下游采用國(guó)產(chǎn)設(shè)備的意愿增強(qiáng)，中國(guó)本土半導(dǎo)體設(shè)備廠商設(shè)備驗(yàn)證進(jìn)度有望加快，國(guó)產(chǎn)ALD設(shè)備成長(zhǎng)空間廣闊。微導(dǎo)納米技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出，核心團(tuán)隊(duì)有多年ALD技術(shù)、半導(dǎo)體制造工藝、半導(dǎo)體薄膜工藝、太陽(yáng)能電池經(jīng)驗(yàn)，且公司重視基礎(chǔ)研發(fā)與行業(yè)應(yīng)用的緊密結(jié)合。目前在半導(dǎo)體ALD設(shè)備領(lǐng)域，公司產(chǎn)品總體性能和關(guān)鍵性能參數(shù)已達(dá)到國(guó)際同類設(shè)備水平，有望率先受益。
光伏電池片新技術(shù)擴(kuò)產(chǎn)加速，微導(dǎo)納米積極拓寬光伏產(chǎn)品
電池片產(chǎn)能利用率提高，盈利改善，且TOPCon技術(shù)優(yōu)勢(shì)凸顯，電池片廠擴(kuò)產(chǎn)加快。2020年電池片企業(yè)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)并在2021年釋放產(chǎn)能，但2021年硅料價(jià)格上漲下游需求不旺，導(dǎo)致電池片企業(yè)虧損，同時(shí)疊加電池片技術(shù)路線迭代的不確定性，使得2021年電池片廠擴(kuò)產(chǎn)相對(duì)較少；2022年大尺寸電池片產(chǎn)能緊張，盈利改善。供需優(yōu)化+大尺寸化，電池片盈利提升。在電池盈利改善、組件盈利有望底部反轉(zhuǎn)，且2022年TOPCon電池的效率與成本優(yōu)勢(shì)開始顯現(xiàn)的背景下，各大廠商對(duì)于技術(shù)路線選擇問(wèn)題的擔(dān)憂有所降低，積極加快電池與組件產(chǎn)能布局。微導(dǎo)納米的ALD設(shè)備繼續(xù)保持市占率領(lǐng)先，且積極拓展PECVD、擴(kuò)散爐等其他真空設(shè)備，成為光伏薄膜沉積市場(chǎng)的主要供應(yīng)商之一。
在手訂單充足，募投項(xiàng)目推動(dòng)ALD技術(shù)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用
公司在手訂單充足，截至2022年9月末，公司在手訂單達(dá)19.75億元，且主要為毛利率較高的ALD設(shè)備訂單。隨著在手訂單的交付并取得客戶驗(yàn)收，公司的盈利能力有望回升。為保證訂單交付，公司積極擴(kuò)產(chǎn)，招募員工，產(chǎn)能快速增長(zhǎng)。此外，公司募投項(xiàng)目聚焦原子層沉積設(shè)備的擴(kuò)產(chǎn)與產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，有望進(jìn)一步拓寬ALD設(shè)備的應(yīng)用領(lǐng)域，為公司營(yíng)收業(yè)績(jī)帶來(lái)增長(zhǎng)。給予“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為0.58、1.62、3.06億元，對(duì)應(yīng)PE分別為248、89、47倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、技術(shù)迭代及新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期；
2、新產(chǎn)品驗(yàn)證進(jìn)度及市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期。
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