>> 廣發(fā)證券-“中國特色估值體系”猜想系列(三)：探秘國央企估值重塑-230202
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
大小： |
1314KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
倪賡，戴康 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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引言：我們在12.8報告《揭幕“中國特色估值體系”》中提出“中國特色估值體系”的本質(zhì)是“中國優(yōu)勢資產(chǎn)重估”，通過納入非財務因子、弱化外圍因子等路徑，沿國央企/科創(chuàng)/ESG/港股等四條思路重塑估值體系，本篇從四個視角全面解析國央企估值現(xiàn)狀，并指明國央企估值重塑的三重維度（上市平臺改革/社會價值權(quán)重提升/產(chǎn)業(yè)政策加持）。
國央企估值評價的四個視角：（1）視角一：國央企整體相對民企低估。截至1月20日，央企/地方國企/民企PE(TTM)8.5/14.1/27.2倍，歷史分位數(shù)分別為15/12/33%。（2）視角二：結(jié)合估值歷史分位數(shù)的角度來看，國央企中煤炭開采/工業(yè)金屬/基建/通信服務/航運港口/計算機設備行業(yè)兼具了歷史分位數(shù)低、相對民企估值低的特點。（3）視角三：國央企中銀行業(yè)/航運港口/計算機設備/通信服務/工業(yè)金屬兼顧了盈利預測上修與低估值的特點。（4）視角四：國央企的投資者認同度不足，機構(gòu)調(diào)研及個股關(guān)注度偏低。
國央企估值重塑的三重維度：（1）維度一：上市平臺改革。第一，根據(jù)國資委《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，2024年底前要求調(diào)整盤活一批上市平臺，關(guān)注缺乏持續(xù)經(jīng)營能力、存在同業(yè)競爭的待盤活上市央企。第二，國資委新設“一利五率”23年央企上市公司經(jīng)營目標（利潤總額增速高于全國GDP增速+資產(chǎn)負債率穩(wěn)定在65%左右+凈資產(chǎn)收益率/研發(fā)經(jīng)費投入強度/全員勞動生產(chǎn)率/營業(yè)現(xiàn)金比率提升），上市央企業(yè)績預期穩(wěn)步向上。（2）維度二：社會價值權(quán)重提升。第一，國央企中高ESG評級企業(yè)明顯多于民企，關(guān)注軍工、交運、計算機等“相對低估+高評級ESG”行業(yè)；第二，央企/地方國企分紅率保持在37%/36%左右且持續(xù)上升，關(guān)注高股息央企。（3）維度三：產(chǎn)業(yè)政策加持。第一，新能源、醫(yī)藥、交運、化工、軍工等領(lǐng)域國央企在手訂單保持高位，符合二十大產(chǎn)業(yè)政策支持方向。第二，國央企引領(lǐng)突破技術(shù)“卡脖子”，一是關(guān)注與“卡脖子”技術(shù)交叉領(lǐng)域（如芯片/核心工業(yè)軟件/新材料/微球等）；二是關(guān)注與工業(yè)“五基”目錄技術(shù)交叉領(lǐng)域（如碳質(zhì)耐火材料、量子計算、紅外熱成像陣列等）；三是關(guān)注“專精特新”標簽。第三，關(guān)注央企中長期數(shù)字化和綠色化轉(zhuǎn)型，62家央企集團已發(fā)布數(shù)字化戰(zhàn)略，集中在能源與交通領(lǐng)域。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行壓力超預期；全球疫情仍存在反復的風險；全球經(jīng)濟修復可能不及預期；全球/中國通脹高位流動性可能邊際收緊；中美貿(mào)易/金融領(lǐng)域的關(guān)系仍有不確定性。本報告僅從主題投資策略角度提示相關(guān)標的投資機會，并不能代替廣發(fā)證券研發(fā)中心相關(guān)行業(yè)研究團隊的觀點
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