>> 東北證券-社服行業(yè)2023年度策略：花開疫散，兼顧彈性與估值-230202
| 上傳日期： |
2023/2/3 |
大小： |
4437KB |
| 格式： |
pdf 共47頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李慧 |
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報告摘要：
復(fù)盤國內(nèi)：疫情反復(fù)擾動經(jīng)營，免稅和人服走出獨立行情。防疫放開前，出行與旅游需求與防控政策和疫情形勢高度相關(guān)，國內(nèi)整體出行人次恢復(fù)至3-6成，旅游人次恢復(fù)至4成。酒店、餐飲、旅游景區(qū)經(jīng)營持續(xù)受疫情擾動：酒店行業(yè)供給深度出清、但龍頭酒管集團逆勢開店，連鎖化率快速提升，為疫后復(fù)蘇打下良好基礎(chǔ)；上市餐飲公司疫后開店策略分化，在行業(yè)承壓下經(jīng)營表現(xiàn)呈現(xiàn)明顯分化；旅游方面周邊游景區(qū)恢復(fù)領(lǐng)先于長線游/團客游，利潤恢復(fù)落后收入。免稅和人服在疫后走出獨立行情：離島免稅新政實施后銷售額翻番，疫情推動靈活用工模式接受度提升。
復(fù)盤后疫情時代美國出行鏈消費。酒店：成本推動美國酒店平均房價大幅超越疫情前水平，入住率接近恢復(fù)至疫情前，經(jīng)濟型酒店更具韌性，高端酒店更具彈性。餐飲：通脹環(huán)境下客單價提升，海外餐企營收穩(wěn)步修復(fù)，但利潤恢復(fù)落后且企業(yè)間差異較大，有限服務(wù)餐廳更具韌性，全服務(wù)餐廳更具彈性。景區(qū)：美國上市景區(qū)營收持續(xù)恢復(fù)，利潤波動復(fù)蘇。免稅：免稅消費彈性顯著，整體收入逐步恢復(fù)，利潤仍受多因素擾動恢復(fù)落后于收入。人服：疫后用工需求迅速回彈，人服龍頭收入已恢復(fù)至疫情前，利潤波動較大，靈活用工恢復(fù)總體穩(wěn)健。
投資建議：復(fù)蘇已是明牌，兼顧彈性與估值。酒店：業(yè)績確定性最高且彈性最大，行業(yè)供給深度出清為龍頭經(jīng)營復(fù)蘇提供強力支撐，TOP3近三年開出的門店將迎來業(yè)績集中釋放，建議關(guān)注錦江酒店、華住集團、首旅酒店。人服：疫后靈活用工滲透率有望加速提升，經(jīng)濟邊際改善助力招聘市場回暖，建議關(guān)注科銳國際。免稅：出入境放開后機場免稅及市內(nèi)店政策頗具看點，離島免稅仍有較大空間，建議關(guān)注中國中免。餐飲：龍頭餐飲品牌疫后門店量再上臺階，業(yè)績彈性來自開店、單店恢復(fù)、疫情期間降本增效，建議關(guān)注九毛九、海底撈。景區(qū)：相比于自然景區(qū)，休閑景區(qū)具備更強的業(yè)績彈性和成長潛力，建議關(guān)注中青旅、宋城演藝、天目湖。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟風(fēng)險，疫情反復(fù)或惡劣天氣、突發(fā)事件影響客流，匯率波動
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