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報(bào)告摘要：
　　本周觀點(diǎn)：
　　總體觀點(diǎn)：站到當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，從宏觀層面看，外資將持續(xù)流入，消費(fèi)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān)力量，我們預(yù)計(jì)消費(fèi)政策將持續(xù)發(fā)力，同時(shí)防疫政策放松，消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇，隨著第二第三波感染比例越來越低，食飲板塊重點(diǎn)公司經(jīng)營業(yè)績(jī)邊際改善確定。目前疫情高峰已過的區(qū)域中，消費(fèi)情況復(fù)蘇明顯，疊加春節(jié)期間全國終端消費(fèi)情況顯著改善，近期地產(chǎn)酒動(dòng)銷超預(yù)期，同時(shí)超高端白酒龍頭依然有不錯(cuò)的上行空間。
　　白酒板塊，防疫政策放開后，走親訪友和聚飲場(chǎng)景明顯增加，疊加返鄉(xiāng)潮帶動(dòng)，白酒消費(fèi)整體表現(xiàn)好于原先預(yù)期，其中四川、河南、廣東、江蘇和安徽春節(jié)短周期維度表現(xiàn)優(yōu)于同期。高端白酒和地產(chǎn)酒大眾價(jià)格帶需求旺盛，符合年前較好預(yù)期，高端中五糧液春節(jié)期間動(dòng)銷呈現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長，江蘇和安徽地產(chǎn)龍頭動(dòng)銷實(shí)現(xiàn)正增長。經(jīng)銷商對(duì)于節(jié)后宴席回補(bǔ)和展望較為積極，相較年初信心更加充足，部分反饋春節(jié)期間庫存消化明顯，節(jié)后淡季有望呈現(xiàn)淡季不淡。次高端有望較快恢復(fù)，后續(xù)可加大次高端板塊的配置比例，宴席回補(bǔ)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步活躍有望帶來次高端板塊全面復(fù)蘇。當(dāng)下優(yōu)先推薦高端和地產(chǎn)酒龍頭，推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、迎駕貢酒、洋河股份。
　　啤酒板塊，春節(jié)期間餐飲消費(fèi)復(fù)蘇超預(yù)期有望加速啤酒高端化。受原材料壓力影響，行業(yè)掀起新一輪淡季提價(jià)潮，預(yù)計(jì)青啤和華潤等廠商部分產(chǎn)品有望提價(jià)。建議重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇和提價(jià)帶來的盈利改善。重點(diǎn)推薦青島啤酒和華潤啤酒，關(guān)注重慶啤酒的邊際改善。
　　乳制品板塊，盡管Q4液奶需求依然較弱，但隨著疫情放松，一季度動(dòng)銷環(huán)比改善，高端產(chǎn)品在送禮需求拉動(dòng)下動(dòng)銷改善，部分產(chǎn)品甚至有斷貨情況。費(fèi)用端，Q4預(yù)計(jì)無大額銷售費(fèi)用投入（21年同期冬奧會(huì)大規(guī)模投入），因此在低基數(shù)下，預(yù)計(jì)Q4業(yè)績(jī)環(huán)比改善明顯，凈利率同比預(yù)計(jì)提升。中長期看，原奶穩(wěn)中有降整體成本可控，伊利股份目標(biāo)中期凈利率提升至9-10%，在競(jìng)爭(zhēng)趨于理性及外部環(huán)境改善預(yù)期下，預(yù)計(jì)今年利潤釋放兌現(xiàn)概率提升。第二曲線奶粉預(yù)計(jì)2023年維持雙位數(shù)增長，我們依然看好疫情擾動(dòng)下白奶需求韌性的延續(xù)。龍頭伊利股份估值具備性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，中期配置價(jià)值凸顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。