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春節(jié)期間食品板塊受益餐飲恢復(fù)和返鄉(xiāng)拉動(dòng)，實(shí)際動(dòng)銷超預(yù)期，我們認(rèn)為這只是起點(diǎn)，節(jié)后主動(dòng)社交和消費(fèi)將更加積極。展望2月，需求端，大眾餐飲和宴席有望加速恢復(fù)。供給端，節(jié)后終端補(bǔ)貨力度大于往年，再考慮春節(jié)十天錯(cuò)期，我們預(yù)計(jì)2月份食品企業(yè)數(shù)據(jù)有望呈現(xiàn)非線性的好轉(zhuǎn)，建議關(guān)注可能超預(yù)期標(biāo)的，第一，關(guān)注餐飲需求超預(yù)期帶動(dòng)的日辰、頤海、千味、味知香；第二，關(guān)注春節(jié)錯(cuò)期和終端補(bǔ)貨帶動(dòng)下，2月發(fā)貨有望明顯好轉(zhuǎn)的伊利、海天、中炬；第三，關(guān)注高成長(zhǎng)標(biāo)的甘源，新渠道放量超預(yù)期，后續(xù)訂單有望正反饋。
　　春節(jié)動(dòng)銷：實(shí)際動(dòng)銷超預(yù)期，渠道庫(kù)存下降明顯。春節(jié)期間餐飲恢復(fù)超預(yù)期，尤其是中小酒席及鄉(xiāng)宴火爆，根據(jù)嘩啦啦大數(shù)據(jù)，春節(jié)餐飲企業(yè)店均營(yíng)收同比22年和19年春節(jié)都有15%-20%的增長(zhǎng)，帶動(dòng)餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)B端訂單反彈明顯。同時(shí)返鄉(xiāng)客流帶動(dòng)下，禮贈(zèng)場(chǎng)景的修復(fù)也比較超預(yù)期，牛奶、零食禮盒等品類出現(xiàn)缺貨、斷貨。節(jié)后各地經(jīng)銷商反饋，渠道庫(kù)存降至低位，終端補(bǔ)貨積極性高，甚至大年初三初四就開始加班補(bǔ)貨。
　　2月展望：需求端繼續(xù)復(fù)蘇，供給端補(bǔ)貨貢獻(xiàn)，2月數(shù)據(jù)有望非線性好轉(zhuǎn)。
　　需求端：我們認(rèn)為春節(jié)的超預(yù)期只是開始，節(jié)后消費(fèi)者主動(dòng)社交將更加積極，尤其是對(duì)于三四線以下城市，春節(jié)將成為重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。我們預(yù)判2月份大眾餐飲繼續(xù)走強(qiáng)，宴席預(yù)訂也會(huì)加速回補(bǔ)，下游需求帶動(dòng)下，餐飲產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)2月份增速有望繼續(xù)超預(yù)期。
　　供給端：首先今年春節(jié)錯(cuò)期，節(jié)前發(fā)貨時(shí)間短，導(dǎo)致1月份發(fā)貨數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，但缺失的天數(shù)將在2月份補(bǔ)回。其次，春節(jié)實(shí)際動(dòng)銷超預(yù)期，調(diào)味品、乳制品等經(jīng)銷商反饋庫(kù)存消化明顯，部分品項(xiàng)甚至出現(xiàn)斷貨，節(jié)后終端補(bǔ)貨力度大，樣板門店補(bǔ)貨量是去年同期的2-3倍。綜合考慮，經(jīng)銷商普遍認(rèn)為2月份任務(wù)完成難度不大，甚至有望超額完成。
　　投資建議：把握板塊貝塔行情，關(guān)注2月超預(yù)期標(biāo)的。展望2月份，我們預(yù)計(jì)需求端繼續(xù)超預(yù)期復(fù)蘇，供給端受益春節(jié)錯(cuò)期和渠道補(bǔ)貨，食品公司數(shù)據(jù)有望非線性好轉(zhuǎn)，建議關(guān)注2月可能超預(yù)期標(biāo)的：
　　第一，餐飲需求2月份有望繼續(xù)超預(yù)期，關(guān)注餐飲產(chǎn)業(yè)鏈日辰、頤海、千味、味知香以及基礎(chǔ)調(diào)味品海天、中炬。
　　第二，春節(jié)錯(cuò)期十天，節(jié)后渠道庫(kù)存低位，終端補(bǔ)貨力度大于往年，關(guān)注2月份補(bǔ)貨貢獻(xiàn)明顯的伊利、海天、中炬。
　　第三，關(guān)注成長(zhǎng)性標(biāo)的甘源，新渠道放量超預(yù)期，后續(xù)訂單持續(xù)正反饋。。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)環(huán)境擾動(dòng)，需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，成本上漲等