>> 浙商證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周度跟蹤-周關(guān)注：從年報業(yè)績預(yù)告看新周期主線-230204
| 上傳日期： |
2023/2/5 |
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| 2778KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孫建 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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周思考：從年報業(yè)績預(yù)告看新周期主線
事件：截至2023年2月4日，已有240家醫(yī)藥公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告。從結(jié)構(gòu)看：除1家不確定外，醫(yī)藥生物板塊有104家預(yù)盈（包含略增、扭虧、續(xù)盈、預(yù)增）、占比約43%，135家預(yù)虧（包含略減、首虧、續(xù)虧、預(yù)減）、占比約56%，預(yù)虧占比略高。從細分板塊看：根據(jù)2021申萬醫(yī)藥生物行業(yè)三級分類（披露數(shù)據(jù)截至2023年2月4日，下同），化學(xué)制劑、中藥、原料藥等子版塊占預(yù)盈總數(shù)比相對較高，化學(xué)制劑、中藥、醫(yī)療耗材等子板塊占預(yù)虧總數(shù)比相對較高。我們認為，可能與統(tǒng)計數(shù)據(jù)截止日業(yè)績預(yù)告公布集中于化學(xué)制劑和中藥板塊有關(guān)（化學(xué)制劑和中藥板塊披露業(yè)績預(yù)告數(shù)量占比分別為27.5%和14.6%）。拆分每個板塊看，線下藥店、血液制品、原料藥、體外診斷、醫(yī)療設(shè)備等子版塊中預(yù)盈公司占比較高，其他醫(yī)療服務(wù)、疫苗、醫(yī)院、醫(yī)療耗材、其他生物制品等子版塊中預(yù)虧公司占比較高。從增長幅度看：預(yù)盈公司中，體外診斷、中藥、化學(xué)制劑公司年報預(yù)告凈利潤同比增長中樞相對較高，預(yù)虧公司中，醫(yī)藥流通、醫(yī)療設(shè)備公司年報預(yù)告凈利潤同比增長中樞相對較低。
觀點：從已發(fā)布的醫(yī)藥公司2022年業(yè)績預(yù)告來看，我們?nèi)匀粡娬{(diào)估值底部、經(jīng)營周期改善的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈（CXO/科學(xué)服務(wù)/創(chuàng)新藥械）、原料藥、中藥等板塊個股機會。我們認為伴隨疫情管控放開，2023年生物醫(yī)藥企業(yè)有望逐漸消化政策、疫情波動、成本和訂單波動周期，從而帶來運營效率的持續(xù)提升，2023年持續(xù)推薦疫后主線（防疫產(chǎn)品/藥店/醫(yī)療服務(wù)/疫苗）、創(chuàng)新藥械及配套產(chǎn)業(yè)鏈（CXO/原料藥）等方向。
表現(xiàn)復(fù)盤：醫(yī)藥整體小幅回落，科研服務(wù)領(lǐng)漲
漲跌幅：本周醫(yī)藥板塊下跌0.98%，跑輸滬深300指數(shù)0.03個百分點，在所有行業(yè)中漲幅排名倒數(shù)第7。成交額：醫(yī)藥行業(yè)本周成交額為3836億元，占全部A股總成交額比例為7.8%，較前一周環(huán)比下降2.3pct，低于2018年以來的中樞水平（8.4%）。估值：截至2023年2月3日，醫(yī)藥板塊整體估值（歷史TTM，整體法，剔除負值）為27.2倍，環(huán)比降低0.3。醫(yī)藥行業(yè)相對滬深300的估值溢價率為141%，較前一周環(huán)比下降0.4pct，低于四年來中樞水平（174.0%）。滬港通&深港通持股：截至2022年2月3日，陸港通醫(yī)藥行業(yè)投資2032億元，醫(yī)藥持股占陸港通總資金的10.9%，醫(yī)藥北上資金環(huán)比減少65億元。細分板塊中，醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械板塊凈流出較多。
細分板塊漲跌幅分析：根據(jù)Wind中信醫(yī)藥分類看，本周醫(yī)藥子板塊多數(shù)出現(xiàn)小幅下跌。其中中藥飲片（+3.4%）、化學(xué)原料藥（+1.1%）上漲明顯；醫(yī)療服務(wù)（-2.8%）、醫(yī)藥流通（-2.4%）下跌明顯。
根據(jù)浙商醫(yī)藥重點公司分類板塊來看，本周科研服務(wù)（+3.6%）領(lǐng)漲、生物藥（+1.0%）及醫(yī)療器械（+0.2%）上漲較明顯，其余細分板塊均有下跌，其中醫(yī)藥商業(yè)（-3.0%）、CXO（-2.6%）、創(chuàng)新藥（-1.2%）、醫(yī)療服務(wù)（-0.9%）、中藥（-0.9%）、API及制劑出口（-0.7%）、仿制藥（-0.2%）均出現(xiàn)回落。具體公司看，本周科研服務(wù)板塊優(yōu)寧維（+13.5%）、鍵凱科技（+13.3%）、阿拉?。?12.2%）等領(lǐng)漲；生物藥板塊西藏藥業(yè)（+21.0%）、歐林生物（+13.0%）、康華生物（+10.6%）等領(lǐng)漲；醫(yī)療器械板塊貝瑞基因（+7.8%）等領(lǐng)漲；醫(yī)藥商業(yè)板塊大參林（-6.5%）、老百姓（-6.4%）領(lǐng)跌；CXO板塊美迪西（-10.3%）、康龍化成（-9.6%）、藥石科技（-7.0%）等領(lǐng)跌；創(chuàng)新藥板塊復(fù)星醫(yī)藥（-5.9%）領(lǐng)跌；醫(yī)療服務(wù)板塊迪安診斷（-2.3%）等領(lǐng)跌；中藥板塊片仔癀（-4.1%）領(lǐng)跌；API及制劑出口板塊普洛藥業(yè)（-5.3%）、奧翔藥業(yè)（-4.9%）領(lǐng)跌；仿制藥板塊苑東生物（-4.3%）、京新藥業(yè)（-4.0%）領(lǐng)跌。
2023年醫(yī)藥年度策略：擁抱新周期
疫情復(fù)蘇、政策周期消化、企業(yè)經(jīng)營周期過渡，把握2023年醫(yī)藥新周期主線。
推薦方向：疫后主線（防疫產(chǎn)品/藥店/醫(yī)療服務(wù)/疫苗）、創(chuàng)新藥械及配套產(chǎn)業(yè)鏈（CXO/原料藥）等；
邏輯支撐：①疫情周期：防控措施持續(xù)優(yōu)化帶來診療量恢復(fù)；②政策周期：控費政策持續(xù)優(yōu)化帶來合理量價預(yù)期；③產(chǎn)品周期：創(chuàng)新藥械產(chǎn)品持續(xù)迭代滿足未及需求的量。
2023年行業(yè)邊際變化：后疫情、集采時代“量”的修復(fù)。疫情防控持續(xù)優(yōu)化，新冠疫苗、新冠特效藥、貼息等醫(yī)療新基建放量；衛(wèi)健委、醫(yī)保局等配套中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新的政策持續(xù)推進，聯(lián)盟集采促進放量；仿制藥集采、脊柱等高耗集采、續(xù)標政策規(guī)則延續(xù)科學(xué)、合理化；
疫后主線：濟川藥業(yè)、康緣藥業(yè)、大參林、老百姓、益豐藥房、智飛生物、康希諾，關(guān)注眼科等醫(yī)療服務(wù)；
配套產(chǎn)業(yè)鏈：藥明康德、凱萊英、泰格醫(yī)藥、百誠醫(yī)藥、九洲藥業(yè)、康龍化成、諾唯贊、鍵凱科技、健友股份等；
創(chuàng)新藥械：邁瑞醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、海泰新光、心脈醫(yī)療、奕瑞科技、復(fù)星醫(yī)藥、貝達藥業(yè)、科濟藥業(yè)、君實生物等。
風(fēng)險提示
行業(yè)政策變動；疫情結(jié)束不及預(yù)期；研發(fā)進展不及預(yù)期。
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