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事件：公司公告2022年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年全年歸屬凈利潤(rùn)10.50-13.50億元，取預(yù)告均值同增124.24%；扣非歸屬凈利潤(rùn)9.00-11.00億元，取預(yù)告均值同增120.10%，每股收益0.40元/股–0.51元/股，取預(yù)告均值同增124.59%。
　　經(jīng)營(yíng)度過(guò)至暗時(shí)刻，2022Q4經(jīng)營(yíng)受疫情短期波動(dòng)影響。全年來(lái)看，公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，主要系2021年對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)客戶(hù)有大額計(jì)提導(dǎo)致的低基數(shù)，2022年地產(chǎn)行業(yè)整體低景氣，業(yè)績(jī)復(fù)蘇至2020年的44%-55%區(qū)間水平。單季度來(lái)看，經(jīng)業(yè)績(jī)預(yù)告計(jì)算，2022Q4歸屬凈利潤(rùn)為-1.51億元至1.49億元，同比大幅減虧（2021Q4業(yè)績(jī)-63.18億元），但環(huán)比下滑較多，主要或系疫情影響正常施工進(jìn)度導(dǎo)致收入確認(rèn)延后及計(jì)提減值損失。訂單角度來(lái)看，2022年Q4公司新簽訂單50.02億元同降12.67%，其中公裝、住宅及設(shè)計(jì)新簽訂單額分別為42.27/3.80/3.95億元同降18.87%/381.01%/10.02%，公裝占比逐漸提升有助于改善公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升綜合盈利水平。2022年全年新簽訂單221.68億元，同比下滑28%，在手未完工訂單248.36億元較為充裕。
　　房地產(chǎn)融資利好頻出，公司或率先受益。過(guò)去兩年，受房地產(chǎn)企業(yè)信用危機(jī)影響，地產(chǎn)后周期的產(chǎn)業(yè)需求顯著下滑，同時(shí)由于地產(chǎn)融資不暢導(dǎo)致工程款支付不及預(yù)期。近期，政府明顯加大對(duì)優(yōu)質(zhì)房企的支持力度，通過(guò)供給側(cè)一系列工具來(lái)盤(pán)活房企資產(chǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表以帶動(dòng)保交樓項(xiàng)目實(shí)質(zhì)性復(fù)工；同時(shí)在需求端諸如首套利率放松等政策出臺(tái)，對(duì)于提振消費(fèi)者購(gòu)房預(yù)期，刺激剛需消費(fèi)也起著積極作用。我們看好龍頭公司在逆周期時(shí)期的經(jīng)營(yíng)韌性，并且有望受益此輪行業(yè)出清。公司在行業(yè)內(nèi)具備強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：1）設(shè)計(jì)能力：公司處于行業(yè)第一梯隊(duì)；2）經(jīng)營(yíng)模式：堅(jiān)持直營(yíng)精細(xì)化運(yùn)作，項(xiàng)目利潤(rùn)率和周轉(zhuǎn)率高于同行；3）管理模式：公司治理水平行內(nèi)領(lǐng)先，管理信息化有望進(jìn)一步降低管理顆粒度，提高管理半徑；4）成本：采購(gòu)主材、輔材時(shí)有成本優(yōu)勢(shì)。綜上，公司有望在行業(yè)復(fù)蘇時(shí)期率先受益，有望進(jìn)一步提升公司市占率。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)12.22/14.98/17.87億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.46/0.56/0.67元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為11.8/9.6/8.0倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，新簽訂單不及預(yù)期。