>> 德邦證券-策略周報(bào)-開年顛簸：原因與應(yīng)對(duì)-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 2300KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳開達(dá),林晨,肖峰 |
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導(dǎo)讀:我們《1月，否極、泰來(lái)》中提示，隨著疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊消退，結(jié)合普林格高頻指標(biāo)看復(fù)蘇漸近。1月PMI、普林格同步指標(biāo)回升，開年經(jīng)濟(jì)延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，普林格周期確認(rèn)進(jìn)入階段2復(fù)蘇。大類資產(chǎn)聯(lián)動(dòng)指標(biāo)顯示市場(chǎng)預(yù)期大幅搶跑，需要等弱現(xiàn)實(shí)進(jìn)一步修復(fù)，微觀主體方面內(nèi)資或階段性接管市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，風(fēng)格大切小。西方繼續(xù)向?yàn)跆峁┲г?，美?lián)儲(chǔ)如期加息25BP，薪資-通脹螺旋結(jié)構(gòu)初步緩解。普林格周期復(fù)蘇階段，權(quán)益、中游制造占優(yōu)，繼續(xù)看好科技成長(zhǎng)。
市場(chǎng)思考：調(diào)整的開始？1）強(qiáng)預(yù)期需要等弱現(xiàn)實(shí)進(jìn)一步修復(fù)。大類資產(chǎn)聯(lián)動(dòng)指標(biāo)具有警示意義。我們根據(jù)螺紋、10債、滬深300的相關(guān)性編制了內(nèi)需相關(guān)的資產(chǎn)聯(lián)動(dòng)指標(biāo)，當(dāng)該指標(biāo)觸及0.6以上，并且高位開始下行時(shí)，對(duì)應(yīng)權(quán)益市場(chǎng)往往會(huì)有調(diào)整，或者是上升斜率出現(xiàn)放緩。目前資產(chǎn)價(jià)格對(duì)于復(fù)蘇預(yù)期已經(jīng)演繹到較為極致的水平。但經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指數(shù)反應(yīng)經(jīng)濟(jì)基本面邊際有修復(fù)，但仍然偏弱，與市場(chǎng)的強(qiáng)預(yù)期存在偏差。2）風(fēng)格大切小。歷史對(duì)比，未來(lái)北上資金短期流入力度大概率減弱，而2020年以來(lái)陸股通滾動(dòng)凈買入的變化與滬深300指數(shù)變動(dòng)趨勢(shì)接近，滬深300指數(shù)資金面上可能壓力較大。另外融資余額節(jié)后超出季節(jié)性回補(bǔ)，且杠桿資金比例有進(jìn)一步提升空間，結(jié)合我們節(jié)前發(fā)布《春節(jié)紅包效應(yīng)》提示“節(jié)后小盤成長(zhǎng)、高市盈率更強(qiáng)”，中證1000為代表的小市值風(fēng)格有望階段性占優(yōu)。
國(guó)內(nèi)：開年經(jīng)濟(jì)延續(xù)回升態(tài)勢(shì)。1）1月我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平全面回升。PMI為50.1%，環(huán)比升3.1pct，分項(xiàng)方面僅出廠價(jià)格指數(shù)出現(xiàn)回落，另外服務(wù)業(yè)回升幅度更大，商務(wù)活動(dòng)指數(shù)升至54.0%，環(huán)比升14.6pct。2）受到春節(jié)復(fù)工影響，工業(yè)生產(chǎn)騰落指數(shù)、擁堵指數(shù)均呈現(xiàn)季節(jié)性回升。
海外：美失業(yè)率創(chuàng)新低，但薪資增速進(jìn)一步回落。1）法、意將向?yàn)蹩颂m提供反導(dǎo)系統(tǒng)，美國(guó)計(jì)劃首次向?yàn)蹩颂m提供遠(yuǎn)程火箭彈。烏克蘭防長(zhǎng)：今年春季開始使用西方援助的坦克作戰(zhàn)。2）美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)方面，1月供給邊際回升，2022年12月需求仍緊缺，與疫情前對(duì)比來(lái)看，供需缺口形勢(shì)仍然嚴(yán)峻，1月失業(yè)率回落至3.4%，繼續(xù)創(chuàng)本輪新低，但好在薪資增速出現(xiàn)下行，薪資-通脹螺旋問(wèn)題初步得到緩解。
市場(chǎng)：杠桿資金節(jié)后快速回流，單周凈流入超400億。北向本周凈流向力度+342億元，連續(xù)12周維持凈流入累計(jì)超2300億，雖然單周凈流入力度環(huán)比回落，但仍位于歷史98.5%分位；杠桿資金節(jié)后一掃頹勢(shì)，融資買入額占全A成交額比例由前值7.27%大幅回升至8.05%，本周凈流向+402億元。行業(yè)方向上，北向凈流入電力設(shè)備超百億，顯著領(lǐng)先其他行業(yè)；杠桿資金對(duì)除綜合外所有行業(yè)凈流入，電力設(shè)備、電子、計(jì)算機(jī)領(lǐng)先。以兩大資金主體合力結(jié)果來(lái)看，兩者對(duì)電力設(shè)備具備較強(qiáng)共識(shí)，非銀、電子、食飲共識(shí)程度次之。
行業(yè)配置建議：春暖花開，普林格周期復(fù)蘇階段，權(quán)益、中游制造占優(yōu)，繼續(xù)看好科技成長(zhǎng)。a .自主可控：軍工、半導(dǎo)體、光伏、信創(chuàng)；b.制造強(qiáng)國(guó)：工業(yè)母機(jī)、工業(yè)機(jī)器人、新能源車；c.金融地產(chǎn)：券商、地產(chǎn)。詳見《繼續(xù)看好科技成長(zhǎng)》、《戰(zhàn)略安全與底線思維》、《俄烏沖突的短長(zhǎng)行業(yè)線索》、《中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)進(jìn)出口拆解》。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外局勢(shì)演化超預(yù)期，通脹持續(xù)性超預(yù)期，流動(dòng)性收緊超預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期
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