>> 國(guó)盛證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：宏觀加息靴子落地，內(nèi)外需預(yù)期轉(zhuǎn)好支撐金屬價(jià)格韌性-230205
| 上傳日期： |
2023/2/6 |
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| 1340KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王琪 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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貴金屬：1月就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勁強(qiáng)化通脹韌性，緊縮預(yù)期抬頭金價(jià)偏強(qiáng)震蕩。2月FOMC會(huì)議決議繼續(xù)加息25BP，邊際無變化并強(qiáng)調(diào)將繼續(xù)維持緊縮環(huán)境，反映美聯(lián)儲(chǔ)政策決議仍以“經(jīng)濟(jì)軟著陸”為重心，基于1月美非農(nóng)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)以及失業(yè)率改善，疊加工資水平的環(huán)比下行，通脹水平韌性凸顯但回升空間有限；1月ISM非制造業(yè)PMI沖上50榮枯線，傳遞出較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)回暖信號(hào)，整體看美經(jīng)濟(jì)正逐步向軟著陸路徑靠近，聯(lián)儲(chǔ)仍有足夠政策空間來決定寬松拐點(diǎn)的提前或延后，甚至政策邊際再次轉(zhuǎn)鷹。向后看市場(chǎng)預(yù)計(jì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息重新定價(jià)，緊縮預(yù)期抬升但總體邊際寬松趨勢(shì)或?qū)⒕S持，信用貨幣走強(qiáng)金價(jià)短期承壓但仍有一定支撐。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
工業(yè)金屬：（1）銅：內(nèi)外需好轉(zhuǎn)預(yù)期增強(qiáng)，低庫(kù)存提供銅價(jià)底部支撐。①宏觀方面：2月美聯(lián)儲(chǔ)加息25BP靴子落地，會(huì)議整體傳遞偏鷹信號(hào)，美元指數(shù)短線上揚(yáng)壓制銅價(jià)；②供給端：12月份智利銅產(chǎn)量下降0.5%至49.58萬噸；2022年全年產(chǎn)量下降5.3%至533萬噸。英美資源2022年第四季度銅產(chǎn)量為24.43萬噸，同比+52%，環(huán)比+66%，主要是由于秘魯新的Quellaveco銅礦的產(chǎn)量增加。2022年全年銅產(chǎn)量為66.45萬噸，同比+3%。2023年銅指導(dǎo)產(chǎn)量為84-93萬噸（智利53-58萬噸，秘魯31-35萬噸）。智利的生產(chǎn)取決于水的供應(yīng)情況，秘魯?shù)纳a(chǎn)受制于社會(huì)政治影響；③需求端：國(guó)內(nèi)外基本面逐步好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)疫情影響迅速消退，1月中國(guó)制造業(yè)PMI提升3.1pct至50.1%，三個(gè)月連續(xù)回落后重回線上，節(jié)后可關(guān)注地產(chǎn)鏈政策向數(shù)據(jù)端傳導(dǎo)效應(yīng)，整體需求有望延續(xù)修復(fù)。海外歐元區(qū)與美國(guó)1月PMI均顯示修復(fù)態(tài)勢(shì)，美國(guó)四季度GDP顯示經(jīng)濟(jì)韌性仍強(qiáng)。（2）鋁：節(jié)后繼續(xù)超量累庫(kù)，短期鋁價(jià)偏弱運(yùn)行。①成本端：周內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格維持796元/噸，氧化鋁單噸價(jià)格漲4.0/噸至2927元/噸；②供給端：廣西、貴州等地維持小幅投復(fù)產(chǎn)，截至2月2日百川數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)電解鋁開工產(chǎn)能4015.5萬噸，環(huán)比春節(jié)前增加12萬噸；③需求端：春節(jié)期間部分企業(yè)因訂單不佳及務(wù)工人員返鄉(xiāng)等問題放假提前，導(dǎo)致電解鋁春節(jié)期間累庫(kù)超往年同期，周內(nèi)國(guó)內(nèi)社庫(kù)累庫(kù)28.7萬噸至105.0萬噸，絕對(duì)庫(kù)存量也升至高位。短期春節(jié)前后鋁錠累庫(kù)量較大壓制期貨價(jià)格，預(yù)計(jì)節(jié)后消費(fèi)復(fù)蘇前價(jià)格偏弱勢(shì)運(yùn)行，繼續(xù)關(guān)注下周國(guó)內(nèi)庫(kù)存變化及地產(chǎn)鏈消費(fèi)復(fù)蘇情況。建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠(chéng)信、中國(guó)有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。
能源金屬：（1）鋰：下游材料庫(kù)存消耗殆盡疊加電車需求二月明顯回暖支撐鋰價(jià)韌性。①供給端：周內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比+10.85%，氫氧化鋰產(chǎn)量環(huán)比+8.64%；碳酸鋰廠、貿(mào)易商均已正常生產(chǎn)，由于下游磷酸鐵鋰廠家還在陸續(xù)復(fù)工，市場(chǎng)詢單成交量有限，觀望情緒較濃，鋰價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行。②需求端：乘聯(lián)會(huì)預(yù)估1月新能源乘用車批發(fā)量41萬輛，環(huán)比-45%，同比去年1月基本持平，預(yù)計(jì)2月新能源車市會(huì)出現(xiàn)開門紅。根據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，1月中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)為61.8%，同環(huán)比+3.5pct/+3.6pct，位于榮枯線50%以上，主因假期影響和去年底沖量需求前置效應(yīng)，市場(chǎng)需求和成交量下滑，符合預(yù)期。對(duì)于2023年車市超九成經(jīng)銷商認(rèn)為車市將有序恢復(fù)，其中近五成經(jīng)銷商認(rèn)為在2023Q2車市復(fù)蘇，特別是下半年車市將出現(xiàn)明顯的恢復(fù)性增長(zhǎng)。大部分經(jīng)銷商認(rèn)為全年乘用車銷量增幅在5%以內(nèi)。（2）鎳：需求弱復(fù)蘇，電鎳供應(yīng)偏緊鎳價(jià)高位運(yùn)行。①供給端：本周硫酸鎳原料的成交系數(shù)繼續(xù)下滑，但受金屬鎳價(jià)高位影響，即期生產(chǎn)成本仍有增加。電解鎳短期供應(yīng)仍較為緊張，庫(kù)存持續(xù)低位，高鎳價(jià)仍使得硫酸鎳生產(chǎn)成本出現(xiàn)倒掛。當(dāng)前硫酸鎳企業(yè)利潤(rùn)率不佳，疊加春節(jié)假期期間開工率下降，煉廠普遍減產(chǎn)；②需求端：本周下游市場(chǎng)對(duì)硫酸鎳需求有所提升，春節(jié)假期結(jié)束，下游三元企業(yè)逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，對(duì)原料采購(gòu)意愿增強(qiáng)。但三元前驅(qū)體企業(yè)自產(chǎn)硫酸鎳比例不斷提高，市場(chǎng)未來對(duì)流通貨源的需求或難有較大改善。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、全球疫情發(fā)展超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等
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