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宏觀面看，美國(guó)通脹回落且經(jīng)濟(jì)下行，美聯(lián)儲(chǔ)如期放緩加息，且鮑威爾言論偏鴿，美元指數(shù)震蕩偏弱，金屬壓力放緩。歐元區(qū)，受益于能源價(jià)格回落，通脹拐頭且經(jīng)濟(jì)下行壓力減弱，央行表態(tài)逐步轉(zhuǎn)鴿。國(guó)內(nèi)春節(jié)假期出行及消費(fèi)顯著改善，市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)信心不減。
　　供應(yīng)端看，歐洲能源價(jià)格回落后，煉廠利潤(rùn)修復(fù)至盈利，存復(fù)產(chǎn)預(yù)期。國(guó)內(nèi)看，原料鋅礦供應(yīng)偏寬松，內(nèi)外加工費(fèi)仍處偏高水平，煉廠原料維持攀升至近年高位。目前國(guó)產(chǎn)礦生產(chǎn)煉廠維持高利潤(rùn)，但1月以來滬倫比價(jià)回落不利于進(jìn)口礦，進(jìn)口礦生產(chǎn)煉廠利潤(rùn)壓縮至甚微，近端精煉鋅供應(yīng)預(yù)計(jì)維持高位，但遠(yuǎn)期精煉鋅提產(chǎn)空間或被壓縮。
　　需求端看，維持弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期的狀態(tài)。終端看，基建在資金及項(xiàng)目充足背景下，保有較高增速；地產(chǎn)在疫情放開及政策加持下，有望低位修復(fù)；汽車板塊受消費(fèi)提前透支，一季度或偏弱，但中長(zhǎng)期穩(wěn)中有增；家電板塊也將跟隨地產(chǎn)修復(fù)。不過，目前下游初端企業(yè)尚未完全復(fù)工，消費(fèi)啟動(dòng)或至元宵節(jié)后，庫(kù)存延續(xù)季節(jié)性增加。
　　整體來看，海外未有更多超預(yù)期部分，市場(chǎng)焦點(diǎn)依然在國(guó)內(nèi)。核心點(diǎn)在于供需兩端恢復(fù)的速度差異，可重點(diǎn)關(guān)注庫(kù)存拐點(diǎn)情況。在需求證偽前，鋅價(jià)難改震蕩走勢(shì)。預(yù)計(jì)2月滬鋅主要運(yùn)行區(qū)間在23500-25300元/噸，倫鋅主要運(yùn)行區(qū)間在3230- 3630美元/噸。
　　策略建議：區(qū)間波段操作
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：情緒轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)，需求恢復(fù)不及預(yù)期