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供應(yīng)：1、中國已經(jīng)停割，2022年的全乳膠減量目前仍是產(chǎn)業(yè)內(nèi)的主要預(yù)期。但還要看最終倉單能注冊出多少數(shù)量，近期的倉單增長速度略快。2、12月進(jìn)口繼續(xù)增加，對混合膠價(jià)格產(chǎn)生利空影響。3、泰國膠水價(jià)格近期維持偏強(qiáng)，同時(shí)也進(jìn)入到季節(jié)性易上漲的時(shí)間段。濃乳膠走強(qiáng)，對滬膠略有利多。
　　需求：1、12月銷售數(shù)據(jù)好于11月，表現(xiàn)需求相對穩(wěn)定的狀態(tài)。2、美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息計(jì)劃仍在，海外消費(fèi)仍會(huì)轉(zhuǎn)弱。3、輪胎廠高庫存情況暫未有顯著改善，庫存去化速度不快。4、節(jié)后各輪胎企業(yè)按計(jì)劃復(fù)工復(fù)產(chǎn)，周內(nèi)排產(chǎn)逐步恢復(fù)，部分企業(yè)已提升至常規(guī)水平，復(fù)工狀態(tài)比往年更為積極。預(yù)計(jì)2月上旬樣本企業(yè)開工率將恢復(fù)至五成以上，2月中旬將升至七至八成。5、終端還未恢復(fù)，沒有同輪胎廠一樣出現(xiàn)提早復(fù)工的情況。
　　庫存：1、RU倉單快速增長。2、港口庫存持續(xù)累庫。3、顯性庫存已經(jīng)高于去年。
　　本周交易邏輯：節(jié)后第一周，橡膠市場在期貨與現(xiàn)貨端均表現(xiàn)不佳，且期貨端表現(xiàn)更加弱勢。市場對于上周的大幅下跌提及做多的是RU交割品博弈受限以及消退的傳聞?；久鎭砜?，需求端在春節(jié)后僅在下游復(fù)工方面有較好的表現(xiàn)，復(fù)工狀態(tài)積極，帶動(dòng)全鋼與半鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率明顯提升。終端還未顯著恢復(fù)。供給端，國內(nèi)已經(jīng)停割；泰國也逐漸進(jìn)入減產(chǎn)季，膠水價(jià)格相對堅(jiān)挺；濃乳膠價(jià)格走強(qiáng)，這是對于全乳膠存在一定利多。驅(qū)動(dòng)看，春節(jié)后的消費(fèi)復(fù)蘇以及2023年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的刺激預(yù)期對價(jià)格是向上推動(dòng)的。但周內(nèi)受終端消費(fèi)維持弱勢影響，疊加庫存高企，橡膠價(jià)格持續(xù)走低。同時(shí)在上周后半周橡膠期貨突然大跌，我們認(rèn)為是前期主力合約2305非標(biāo)基差表現(xiàn)非常弱勢（絕對值大），且與近幾年大多數(shù)時(shí)間走勢相反。所以按照往年這個(gè)時(shí)間基差逐漸回歸的趨勢來看，周內(nèi)下跌的一部分原因是交割博弈預(yù)期消退后市場對于基差的修復(fù)。天然橡膠的絕對價(jià)格在經(jīng)歷了2022年一整年的下跌后當(dāng)前的估值并不高。全球供應(yīng)基本維持平穩(wěn)，而需求端國內(nèi)存在顯著的利好預(yù)期的時(shí)候，橡膠的絕對價(jià)格更偏向于有向上波動(dòng)的空間。目前我們也認(rèn)為這一邏輯可以運(yùn)行，只是需要關(guān)注的是在期貨提前交易未來增長的時(shí)候非標(biāo)基差擴(kuò)大顯著，正套是否會(huì)在今年的某個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)找到回歸的必然邏輯，進(jìn)而導(dǎo)致正套加倉，導(dǎo)致金融屬性利空加重。暫時(shí)來說這個(gè)點(diǎn)還不明確。操作端，等待盤面走勢穩(wěn)定，逢低布局偏多頭寸。節(jié)后需要關(guān)注輪胎廠的產(chǎn)成品去庫速度和港口庫存拐點(diǎn)何時(shí)到來。
　　◆操作策略：
　　單邊：等待盤面走勢穩(wěn)定，逢低布局偏多頭寸
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀對大宗商品的影響超出預(yù)期