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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，預計2022年實現(xiàn)收入15.3億元，同比+10.88%；歸母凈利潤2.2億元，同比-29.21%；扣非歸母凈利潤1.9億元，同比+21.7%。22Q4預計實現(xiàn)收入4.24億元，同比+5.56%；歸母凈利潤0.88億元，同比+0.30%；扣非歸母凈利潤0.47億元，同比-7.27%。業(yè)績符合預期。
　　Q4受疫情影響收入增速環(huán)比下滑，但盈利能力環(huán)比小幅改善。
　　Q4，門店業(yè)務方面：1）開店：公司開店速度受疫情影響有所減慢，但全年看，在4、5、12月受到疫情嚴重影響的情況下，公司全年開店同比21年仍有增長，隨著生活恢復正常，開店速度提升可期。2）單店收入，受到疫情和新市場拓展的影響，平均單店收入同比有所下滑。團餐業(yè)務方面，公司大客戶數(shù)量的持續(xù)增長，Q4團餐業(yè)務在疫情的不利影響下同比大致持平，展現(xiàn)較強的經營韌性。公司四季度利潤增速低于收入增速，扣非凈利率同比有所下降，主要由于豬肉價格同比增長導致毛利率同比下降，但環(huán)比有小幅提升。
　　2023年展望：門店業(yè)務穩(wěn)步修復，團餐業(yè)務高速增長，業(yè)績修復可期。1）收入端：隨著生活恢復正常、門店業(yè)務外賣占比提升、品類拓張、新市場逐步成熟下，公司平均單店收入有望實現(xiàn)增長。開店方面，預計隨著疫情影響消失以及品牌效應不斷增強下，23年新開門店速度加快，數(shù)量較22年有進一步增長。團餐方面，預計隨著產品優(yōu)化、渠道深耕（22年初見成效）、團隊建設完善下，該業(yè)務未來增速或達50%+，目前團餐業(yè)務占比20%+，未來有望逐步提升至50%，達到與門店業(yè)務相近的體量。2）利潤端：預計公司23Q1毛利率承壓，但長期看隨著豬肉價格下行、品類拓展下，公司毛利率將不斷提升。受益于毛利率的提升以及相對穩(wěn)定的期間費用率，預計公司23年扣非凈利率將有所提升。
　　長期展望：賽道天然適合連鎖，公司能力行業(yè)領先，成長前期高增確定性強，看好公司發(fā)展。賽道來看，必需屬性帶來了門店高單位時間轉化率和復購率，保證了品類的單店模型。公司能力來看，一方面，公司構建“緊鄰門店、統(tǒng)一管理、快捷供應、最大化保質保鮮”的全方位日配到店體系；另一方面，公司內部建立完整的培訓體系，公司外部設置加盟商分級管理和激勵政策，通過門店督導和溝通機制、信息化系統(tǒng)建設多管齊下實現(xiàn)對加盟商的高效管理。生命周期來看，公司門店模型打磨良好，目前處于成長前期全國擴張階段，收入增長確定性強，隨著門店數(shù)量增多，品牌效應體現(xiàn)，規(guī)模效應凸顯，看好公司目前階段發(fā)展。
　　盈利預測與估值：我們認為公司門店業(yè)務23年將穩(wěn)步修復，團餐業(yè)務延續(xù)高速增長，跨區(qū)域拓展可期。預計公司2022-2024年收入增速為分別為11%、31%、28%，歸母凈利潤增速分別為-29%、29%、25%，EPS分別為0.89、1.15、1.44元/股，按照2024年業(yè)績給予30X估值，一年目標價43元，維持公司“買入”評級。
　　風險提示：開店不及預期、原材料價格波動、市場競爭加劇、食品安全問題。