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事件：東方財(cái)富發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，受市場(chǎng)行情影響公司全年業(yè)績(jī)?cè)鏊傧噍^三季度進(jìn)一步放緩，業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間中值與2021年同期基本持平，但相較同業(yè)仍表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。
　　四季度公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，預(yù)計(jì)受債券市場(chǎng)調(diào)整及市場(chǎng)成交量下降的影響。根據(jù)公司發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)80-90億元，同比增速為-6.46%~5.23%，以區(qū)間中值計(jì)算公司2022年凈利潤(rùn)同比下降0.62%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)與我們此前的預(yù)測(cè)基本一致，整體符合預(yù)期。單四季度來(lái)看，公司歸母凈利潤(rùn)為14.06-24.06億元，同比增速為-39.36%~3.77%，中值為-17.80%，對(duì)全年業(yè)績(jī)形成一定拖累，預(yù)計(jì)主要受四季度債券市場(chǎng)調(diào)整及市場(chǎng)交投活躍度下行影響。
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額進(jìn)一步上行，證券業(yè)務(wù)相關(guān)收入仍保持正增長(zhǎng)。受市場(chǎng)行情影響，2022年A股市場(chǎng)兩市日均成交金額為9256億元，同比下降12.57%。公司股基交易額同比基本持平，整體表現(xiàn)優(yōu)于全市場(chǎng)，市場(chǎng)份額實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提升。根據(jù)西藏地區(qū)股票交易額市占率進(jìn)行估算，預(yù)計(jì)公司全年股票成交額市占率上升幅度達(dá)到54bp，全年市占率上升至3.79%。2022年公司加大債券自營(yíng)投資規(guī)模，前三季度自營(yíng)投資收益實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，但四季度債券市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，或?qū)窘?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)形成一定拖累，預(yù)計(jì)這成為公司四季度業(yè)績(jī)偏弱的主要原因。
　　基金市場(chǎng)情緒低迷，對(duì)基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入形成一定拖累。受市影響，場(chǎng)行情2022年基金發(fā)行及保有規(guī)模均同比下降，根據(jù)Win公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年新成立基金發(fā)行份額為1.44萬(wàn)億份，同比下降50.93%，其中股票+混合型基金發(fā)行份額為4035億份，同比下降80.30%，預(yù)計(jì)對(duì)公司認(rèn)購(gòu)及申贖費(fèi)用形成一定影響。從保有規(guī)模來(lái)看，根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)披露的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至三季度末天天基金股票+混合型基金保有規(guī)模為4551億元，相較2021年末下降15.27%，非貨幣型基金保有規(guī)模為6274億元，相較2021年末下降6.90%，預(yù)計(jì)保有規(guī)模的下降也對(duì)尾隨傭金及銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)形成一定影響。從市占率來(lái)看，根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)披露的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2022年三季度末天天基金股票及混合型基金保有規(guī)模市占率為7.97%，較2021年末下降0.34個(gè)百分點(diǎn)，非貨幣型基金保有規(guī)模市占率為7.51%，較2021年末下降0.58個(gè)百分點(diǎn)。
　　GDR發(fā)行在即，公司資本實(shí)力有望進(jìn)一步夯實(shí)。2022年10月31日公司公告將在瑞士交易所發(fā)行GDR，募集資金將用于擴(kuò)展和延伸財(cái)富管理產(chǎn)品和服務(wù)，加大研發(fā)技術(shù)的合作與投入，子公司增資及海外分支機(jī)構(gòu)建設(shè)、滿(mǎn)足日常業(yè)務(wù)發(fā)展需要，補(bǔ)充流動(dòng)資金等。12月31日公司已獲得瑞士證券交易所監(jiān)管局同意。隨著后續(xù)發(fā)行工作的完成，公司資本實(shí)力有望得到進(jìn)一步夯實(shí)，財(cái)富管理及國(guó)際業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展。
　　公司盈利預(yù)測(cè)及估值：2023年隨著市場(chǎng)行情回暖，公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)改善，公司作為零售財(cái)富管理龍頭估值有望進(jìn)一步修復(fù)。預(yù)計(jì)公司2022年、2023年、2024年?duì)I業(yè)收入分別為125.00億元、143.92億元、166.65億元，分別同比-5.31%、15.14%、15.79%，歸母凈利潤(rùn)分別為85.64億元、99.66億元、115.79億元，分別同比-1.75%、+16.37%、+16.19%，對(duì)應(yīng)2022年、2023年、2024年P(guān)E分別為36.05倍、30.98倍、26.66倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：A股市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額提升放緩。