>> 銀河期貨-粕類日?qǐng)?bào)-230207
| 上傳日期： |
2023/2/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳界正 |
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美豆：美豆價(jià)格繼續(xù)維持小幅震蕩，市場(chǎng)仍然缺乏太多清晰的交易邏輯，但大方向來看偏空邏輯仍然存在，近期中國進(jìn)口大豆貼水價(jià)格明顯開始走弱，巴西國內(nèi)大豆伴隨著收割壓力的增加價(jià)格呈現(xiàn)明顯下行，短期看產(chǎn)地壓力仍然比較明顯。USDA出口檢驗(yàn)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2月2日當(dāng)周，美國大豆出口檢驗(yàn)量為1829826噸，預(yù)期80-190萬噸，前一周修正后為1930901噸，初值為1855293噸。雖然數(shù)據(jù)偏利好，但隨著巴西大豆上漲，美豆的高出口已經(jīng)是強(qiáng)弩之末。USDA 12月美國大豆偏空的壓榨數(shù)據(jù)繼續(xù)兌現(xiàn)美國需求的悲觀前景，從最終產(chǎn)品來看，豆粕豆油消費(fèi)下降幅度均相對(duì)較大，需求利空繼續(xù)兌現(xiàn)。出口方面看，中國油廠榨利略有改善，但2月船期采購已基本完成，加之巴西銷售進(jìn)度加快，未來或難有亮點(diǎn)，上周出口銷售數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，3年均值大概在80萬噸左右，后續(xù)增量空間不大，美國基本面偏空思路仍然維持。整體來看，市場(chǎng)的主要矛盾仍然在于庫存壓力如何投放，阿根廷大幅減產(chǎn)格局已經(jīng)確定，USDA專員下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量至3600萬噸，而更重要的是當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶的惜售情緒仍然比較嚴(yán)重，據(jù)悉阿根廷新一輪的大豆美元刺激銷售計(jì)劃將在今年4月展開，而此前阿根廷國內(nèi)油廠則需要通過進(jìn)口周邊國家大豆來滿足國內(nèi)壓榨，高榨利也同樣為未來市場(chǎng)的主要格局。因而我們認(rèn)為當(dāng)前國際大豆市場(chǎng)邏輯已經(jīng)基本清晰，國際性的供過于求將成為后續(xù)市場(chǎng)的主要壓力，但實(shí)際庫存與產(chǎn)量是否能形成顯性供應(yīng)仍有較大難度，基本面雖偏于走弱但階段性擾動(dòng)因素仍然較多。
豆菜粕：連盤短期也看不到太明顯的變化特征，受開機(jī)率下滑影響，上周國內(nèi)開機(jī)、提貨均出現(xiàn)下滑，豆粕庫存整體維持在42萬噸左右，較上周小幅去庫，市場(chǎng)需求仍然看不到太多亮點(diǎn)，隨著大豆持續(xù)到港，庫存壓力將逐步增加。短期市場(chǎng)核心交易邏輯仍然在于壓榨利潤(rùn)的修復(fù)，在年后開盤首日油粕價(jià)格快速上漲帶來榨利的第一輪修復(fù)后，海外市場(chǎng)也同樣跟漲導(dǎo)致榨利修復(fù)難度仍然較大。我們認(rèn)為重要因素可能仍然在于海外，而此前榨利修復(fù)不僅源于內(nèi)盤上漲，更與貼水、匯率等中間因素有較大關(guān)系。大方向來看，壓榨利潤(rùn)或?qū)⒅鸩礁纳啤Ｗ罱恢艿钠深悗齑鏀?shù)據(jù)來看1月份市場(chǎng)需求較差，無論從提貨數(shù)據(jù)或下游庫存情況來看均反應(yīng)飼料廠采購動(dòng)力不足，一個(gè)是因?yàn)閷?duì)后市基差比較看空，另一個(gè)也是因?yàn)轲B(yǎng)殖利潤(rùn)比較差、實(shí)際需求不利所致。整體來看，2月份國內(nèi)豬價(jià)仍然沒有太多亮點(diǎn)，需求繼續(xù)維持偏弱預(yù)期，而到港數(shù)量維持相對(duì)較高水平，后續(xù)市場(chǎng)可能將呈現(xiàn)一定累庫預(yù)期，施壓豆粕基差以及單邊。
昨日豆粕遠(yuǎn)期基差成交明顯放量，華東5-9基差05+110，合09同樣在110左右，按當(dāng)前情況看，05合約因貼水于現(xiàn)貨，價(jià)差短期可能會(huì)有支撐，加之盤面榨利仍然在虧損，反套在0附近可能會(huì)有支撐，建議短期適當(dāng)觀望。
菜粕35價(jià)差向現(xiàn)貨大幅修復(fù)帶動(dòng)盤面出現(xiàn)一輪上漲，不過考慮到本身為弱勢(shì)合約，35價(jià)差100附近看有較大壓力。近期菜籽到港及開機(jī)均維持相對(duì)高位，因?yàn)閮r(jià)差相對(duì)較大，飼料企業(yè)上調(diào)配方，菜粕提貨良好，市場(chǎng)對(duì)菜粕遠(yuǎn)期基差高接受度主要源于菜粕本身的強(qiáng)勁需求，而供應(yīng)方面來看，雖然總體數(shù)量較大，但近期本身開機(jī)也不高，需求成為近期菜粕基差及品種間價(jià)差的主要影響因素。市場(chǎng)以供需兩旺格局為主。
單邊：豆菜粕單邊大方向趨于下行，但因?yàn)榻谀厦勒w供需仍不明朗，下跌受阻，繼續(xù)以震蕩思路對(duì)待；
套利：MRM05價(jià)差縮小，M35反套，M59反套止盈離場(chǎng)
期權(quán)：買M2305-C-3850&賣M2305-C-3750持有（觀點(diǎn)僅供參考，不作為買賣依據(jù))
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