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事件：天目湖發(fā)布2022年年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1800-2200萬元，同比減少57.28%-65.05%；扣非后歸母凈利潤1000-1350萬元，同比減少68.44%-76.63%。2022年四季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1552-1952萬元，同比增長104%-157%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1219-1569萬元，同比增長338%-464%。
　　公司經(jīng)營韌性十足：2022年公司業(yè)務(wù)受疫情影響較大，上半年長三角地區(qū)疫情導(dǎo)致業(yè)績出現(xiàn)虧損，公司上半年虧損5368萬元；下半年疫情政策逐步優(yōu)化的情況下實(shí)現(xiàn)扭虧，三季度及四季度都實(shí)現(xiàn)了同比大幅增長，其中三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5616萬元，比2021年同期增長5502億元。12月疫情防控政策放開后，新冠感染率階段性大幅增長，居民出行短期受阻對(duì)公司業(yè)績?cè)斐闪艘欢▔毫ΓA(yù)計(jì)2023年在度過初步放松后的“黑暗期”后，旅游出行將迎來穩(wěn)步修復(fù)。
　　春節(jié)期間有望迎來客流高峰：文旅部發(fā)布《關(guān)于開展“打卡旅游休閑打開歡樂春節(jié)”——2023年新春旅游休閑宣傳推廣活動(dòng)的通知》，大年初一至正月十五（2023年1月22日至2023年2月5日）期間，溧陽所有A級(jí)景區(qū)均免門票，其中包括天目湖山水園和天目湖南山竹海兩個(gè)5A級(jí)景區(qū)。天目湖山水園的門票收入占比約為55%，剩余為二次消費(fèi)及商品銷售收入；南山竹海門票收入占比為23%左右，二次消費(fèi)占比始終維持在65%以上。而在年報(bào)202中1，年公司酒店業(yè)務(wù)營收占比由2019年的20%升至30%左右，溫泉業(yè)務(wù)營收常年占比為10%左右，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐漸多元化。元旦期間常州文旅市場(chǎng)已呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，接待游客同比增長12.44%，春節(jié)期間天目湖有望迎來新一輪客流高峰，而在這期間讓渡的門票收入會(huì)帶來更豐厚的其他業(yè)務(wù)收入，比如酒店及溫泉。
　　看好未來業(yè)績修復(fù)空間：景區(qū)板塊目前處于經(jīng)營底部，其恢復(fù)節(jié)奏排在餐飲和酒店之后，當(dāng)前不管是從經(jīng)營數(shù)據(jù)還是估值水平來看都處于較低歷史分位；景區(qū)剛性成本占比相對(duì)較高，盈利狀況對(duì)客流的依賴程度高，在疫情期間受創(chuàng)最為嚴(yán)重。2022Q3季度天目湖/宋城演藝/中青旅的營收分別恢復(fù)到2019年同期的63%/18%/50%，天目湖的恢復(fù)程度明顯優(yōu)于其他景區(qū)，且疫情期間整年度從未虧損，經(jīng)營表現(xiàn)領(lǐng)先整個(gè)板塊。旅游市場(chǎng)曲折復(fù)蘇，消費(fèi)潛力不斷釋放，周邊游消費(fèi)將維持高活躍度，“旅游+”將重塑休閑度假新模式。具備區(qū)位、產(chǎn)品與品牌優(yōu)勢(shì)的天目湖短期來看將率先受益于疫后復(fù)蘇的大趨勢(shì)；長期來看，短途出行補(bǔ)位長線游的空缺成為一大確定性趨勢(shì)，公司作為優(yōu)質(zhì)的一站式目的地，能夠承接長三角地區(qū)旺盛的周邊休閑度假游市場(chǎng)，并通過項(xiàng)目升級(jí)與異地?cái)U(kuò)張實(shí)現(xiàn)長期增長。
　　公司盈利預(yù)測(cè)及估值：預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.2/6.06/7.2億元，同比分別-23.4%/+88.9%/+18.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.2/1.38/1.82億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.11/0.74/0.98元，對(duì)應(yīng)PE為235/35/26，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：階段性疫情感染高峰導(dǎo)致客流下滑，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力。