>> 銀河證券-芯能科技(603105)工商業(yè)分布式光伏優(yōu)質(zhì)運(yùn)營商，儲能和充電樁業(yè)務(wù)有望打造新的增長點(diǎn)-230209
| 上傳日期： |
2023/2/9 |
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| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
陶貽功,嚴(yán)明 |
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工商業(yè)分布式光伏迎來黃金發(fā)展機(jī)遇，預(yù)計22-25年新增25-35GW。2021年下半年起全國大工業(yè)平均電價普遍提高，并且各地“能耗雙控”政策頻出。對電站投資方來說，大工業(yè)平均用電價格提高意味著“自發(fā)自用，余電上網(wǎng)”分布式光伏電站綜合度電收入相應(yīng)提高，帶動項(xiàng)目收益率提高；對業(yè)主來說，其使用光伏電不僅能降低用電成本，還能幫助自身更好地完成能耗考核?！?022中國分布式光伏行業(yè)發(fā)展白皮書》預(yù)測，2022-2025年全國分布式光伏新增呈平穩(wěn)上升趨勢，預(yù)計新增52-70GW，其中工商業(yè)分布式占比約50%，預(yù)計新增25-35GW。
持續(xù)獲取優(yōu)質(zhì)屋頂資源，力爭2023年自持電站向GW級邁進(jìn)。2013年開始，公司主營業(yè)務(wù)由光伏產(chǎn)品向下游分布式光伏電站開發(fā)服務(wù)和投資運(yùn)營延伸，開始涉足分布式光伏電站開發(fā)。截至2022年上半年，公司已累計獲取屋頂資源超1000萬平方米，涉及工業(yè)企業(yè)861家，自持電站總裝機(jī)容量662MW，另有在建、待建和擬簽訂合同的自持分布式光伏電站167MW。根據(jù)公司規(guī)劃，在保證自持電站項(xiàng)目投資回報率的基礎(chǔ)上，力爭在2023年自持電站規(guī)模向GW級邁進(jìn)。
品牌及經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢、成本優(yōu)勢明顯。屋頂資源開發(fā)的過程中，公司通過為眾多業(yè)主提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)贏得信任，在行業(yè)內(nèi)形成了良好的口碑。經(jīng)過多年積累，公司現(xiàn)擁有GW級以上的優(yōu)質(zhì)分布式客戶資源（主要是上市公司等高質(zhì)量客戶）,形成了較強(qiáng)的客戶黏性和品牌效應(yīng)，為后續(xù)業(yè)務(wù)擴(kuò)張打下堅實(shí)基礎(chǔ)。此外，公司在光伏產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)布局，能夠自主完成屋頂資源獲取、電站設(shè)計、施工監(jiān)理、組件供應(yīng)、電站備案并網(wǎng)等多個環(huán)節(jié)的作業(yè)，特別公司是擁有自建的光伏組件生產(chǎn)線，能夠有效降低電站投資成本，因此公司自持電站投資成本低于行業(yè)平均。
儲能和充電樁業(yè)務(wù)有望打造新的業(yè)績增長點(diǎn)。（1）工商業(yè)儲能業(yè)務(wù)方面，公司已有多個示范項(xiàng)目落地，未來隨著儲能系統(tǒng)成本逐步降低，公司將根據(jù)收益情況繼續(xù)推進(jìn)工商業(yè)儲能業(yè)務(wù)；（2）戶用儲能產(chǎn)品方面，公司三款主要產(chǎn)品目前出于研發(fā)階段，2023-2024年有望相繼面世并實(shí)現(xiàn)收入；（3）充電樁業(yè)務(wù)方面，主要依托現(xiàn)有分布式光伏屋頂資源企業(yè)主鋪設(shè)充電樁并收取電費(fèi)。隨著新能源汽車充電需求的增加，有效充電小時數(shù)有望持續(xù)提高，從而帶動充電樁鋪設(shè)規(guī)模及盈利能力持續(xù)提升。
估值的判斷與評級說明。我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤為1.89億元、2.55億元、3.30億元，EPS為0.38元、0.51元、0.66元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為44.5x、33.1x、25.6x?？紤]到公司在獲取屋頂資源方面的優(yōu)勢，并且充電樁和儲能等新興業(yè)務(wù)有望打造新的增長點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)享受一定的估值溢價。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示。項(xiàng)目開拓不及預(yù)期；政策支持力度不及預(yù)期；電價大幅下降的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險。
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