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投資要點(diǎn)
　　核心觀點(diǎn)：如何衡量節(jié)后開(kāi)工的強(qiáng)弱？我們用百度遷徙的市內(nèi)上班出行強(qiáng)度指數(shù)，拆解出總?cè)丝诹鲃?dòng)中的通勤上班需求，并以此衡量非建筑業(yè)開(kāi)工；用百年建筑網(wǎng)的調(diào)研數(shù)據(jù)衡量建筑業(yè)開(kāi)工情況。我們發(fā)現(xiàn)，上班出行強(qiáng)度指數(shù)：2022<2023<2021，并且東部地區(qū)、一二線城市等人口流入地區(qū)的開(kāi)工情況較差；建筑項(xiàng)目方面，今年節(jié)后開(kāi)復(fù)工率明顯低于2021和2022。
　?。?）上班出行強(qiáng)度指數(shù)：2022<2023<2021。全國(guó)層面的上班出行強(qiáng)度指數(shù)已經(jīng)超過(guò)2022年，但仍然比2021年低3.4%左右。
　?。?）東部地區(qū)、一二線城市等人口流入地區(qū)的開(kāi)工情況較差，說(shuō)明春運(yùn)返崗不足是制約開(kāi)工的主要條件。分地理區(qū)域來(lái)看，東部地區(qū)上班出行強(qiáng)度恢復(fù)較差，僅相當(dāng)于2021年的93.7%，其他地區(qū)都接近100%。分能級(jí)城市來(lái)看，恢復(fù)情況：一線<二線<三線及以下，其中三線及以下城市已經(jīng)恢復(fù)至2021年的99.3%，一線城市僅恢復(fù)至86.3%。
　?。?）以百度遷徙指數(shù)來(lái)看，今年春運(yùn)節(jié)后返崗強(qiáng)度不及預(yù)期。我們以百度遷徙指數(shù)在春節(jié)后15天相比節(jié)前15天的增幅來(lái)衡量返崗強(qiáng)度，考慮到節(jié)前存在提前返鄉(xiāng)，今年這一增幅理應(yīng)顯著高于前幾年，但實(shí)際上，今年節(jié)后15天的遷徙指數(shù)比節(jié)前15天高27.6%，低于2021年，這說(shuō)明節(jié)后返崗并沒(méi)有達(dá)到應(yīng)有強(qiáng)度。
　?。?）建筑業(yè)（包括基建+房建）開(kāi)工弱于前兩年。根據(jù)百年建筑網(wǎng)在節(jié)后對(duì)上萬(wàn)個(gè)建筑工程項(xiàng)目的調(diào)研，正月十七樣本項(xiàng)目開(kāi)復(fù)工率為38.4%，低于2021和2022年同期。人員返崗較慢是建筑業(yè)開(kāi)工弱的主要原因。此外，水泥和石油瀝青等行業(yè)開(kāi)工率低于往年同期，也能佐證建筑業(yè)開(kāi)工偏慢的結(jié)論。
　?。?）春運(yùn)規(guī)模大幅增長(zhǎng)必然影響節(jié)后復(fù)工，開(kāi)工偏弱并非由于需求不足，不必?fù)?dān)心開(kāi)工拖累經(jīng)濟(jì)修復(fù)。今年是疫情三年來(lái)最大規(guī)模春運(yùn)，春運(yùn)前30天總規(guī)模較2022年增長(zhǎng)55%，較2021年翻一倍多，大規(guī)模春運(yùn)必然會(huì)影響節(jié)后復(fù)工。一般元宵節(jié)后會(huì)迎來(lái)第二個(gè)春運(yùn)高峰，開(kāi)工也會(huì)隨之加快。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：百度遷徙數(shù)據(jù)受用戶(hù)數(shù)量影響，可能與總體情況有所出入；元宵節(jié)后開(kāi)工仍然不及預(yù)期；消費(fèi)復(fù)蘇偏慢，需求改善緩慢。