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核心觀點(diǎn)：
　　瑞爾特發(fā)布2022業(yè)績(jī)快報(bào)。22年?duì)I收19.65億元，同比增長(zhǎng)5.16%，歸母凈利2.08億元，同比增長(zhǎng)49.12%，扣非后同增68.48%。22Q4營(yíng)收同增3.52%，歸母凈利同增92.59%，扣非后同增145.84%。
　　智能馬桶持續(xù)成長(zhǎng)，自主品牌發(fā)力。智能馬桶產(chǎn)品順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)而持續(xù)成長(zhǎng)，隨著消費(fèi)者心智滲透、疫后居家舒適訴求提升、價(jià)格帶下移降低購(gòu)買門檻、產(chǎn)品功能迭代完善、轉(zhuǎn)型&跨界者推動(dòng)供給擴(kuò)張等原因，行業(yè)滲透率持續(xù)提升，其中線上因匹配高性價(jià)比標(biāo)品銷售而增速更快。瑞爾特智能馬桶代工業(yè)務(wù)受到部分下游客戶業(yè)績(jī)壓力以及產(chǎn)品自產(chǎn)的影響，受到一定沖擊，但自主品牌業(yè)務(wù)發(fā)展較快，特別多元化電商渠道積極快速拓展，主要基于公司產(chǎn)品功能迭代、高性價(jià)比與口碑效應(yīng)，未來(lái)自主品牌有望維持高增，代工持續(xù)拓客。
　　其他業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)定。傳統(tǒng)主業(yè)水件代工行業(yè)相對(duì)穩(wěn)定，公司作為龍頭業(yè)績(jī)也相對(duì)穩(wěn)固。同層排水作為新興品類，22年受到疫情與地產(chǎn)竣工等影響增速預(yù)計(jì)下移，但23年有望修復(fù)。
　　盈利水平顯著修復(fù)。22全年歸母凈利率10.6%，同比提升3.1pct，盈利明顯改善，其中Q2-3增量主要系匯兌收益貢獻(xiàn)，而22Q4人民幣處于升值狀態(tài)，匯兌影響不大或存在負(fù)面影響，公司盈利改善主要系原材料價(jià)格回落成本下降，以及高盈利的自主品牌占比提升。未來(lái)隨著自主品牌繼續(xù)放量，原材料價(jià)格維持穩(wěn)定，盈利有望繼續(xù)改善。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利為2.1/2.4/2.9億元。水件代工穩(wěn)定，智能馬桶業(yè)務(wù)發(fā)展、自主品牌持續(xù)放量，盈利有望穩(wěn)中有升，參考可比公司估值，給予公司23年20倍PE，合理價(jià)值11.48元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)影響；原材料價(jià)格波動(dòng)。