>> 光大證券-四方光電(688665)跟蹤報告之一：車載持續(xù)增長，長期成長可期-230209
| 上傳日期： |
2023/2/9 |
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| 693KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉凱,石崎良,林仕霄 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：四方光電發(fā)布《關(guān)于收到客戶項目定點通知書的自愿性披露公告》，公司于近日收到1家歐洲著名主機廠1個項目定點通知書，確認(rèn)公司為其供應(yīng)車規(guī)級PM2.5傳感器總成。根據(jù)上述客戶預(yù)測，上述1個項目定點包括4個車型平臺，預(yù)計生命周期分別為8年、8年、9年及9年，總金額約為3.56億元。
點評：
訂單轉(zhuǎn)化有望增厚公司業(yè)績。根據(jù)公告，公司車載傳感器業(yè)務(wù)主要包括汽車舒適系統(tǒng)傳感器、車內(nèi)空氣改善裝置、安全系統(tǒng)傳感器及高溫氣體傳感器，汽車舒適系統(tǒng)傳感器主要包括車規(guī)級CO2傳感器總成、車規(guī)級PM2.5傳感器總成、AQM空氣質(zhì)量傳感器總成、溫濕度傳感器總成等。公司不斷增加的項目定點體現(xiàn)了客戶對公司研發(fā)能力、供應(yīng)鏈能力及產(chǎn)品質(zhì)量的認(rèn)可，我們認(rèn)為，如后續(xù)訂單陸續(xù)順利轉(zhuǎn)化，有望對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響。
車載業(yè)務(wù)空間廣闊，截至22Q3車載傳感器定點項目傳感器數(shù)量達1700萬個。公司車載產(chǎn)品線從汽車舒適系統(tǒng)、車內(nèi)空氣改善裝置延伸到安全系統(tǒng)、節(jié)能凈化領(lǐng)域。根據(jù)公司2022年三季報，公司車載傳感器定點項目傳感器數(shù)量截至2022年三季度累計約為1700萬個，按目前已定點的車載傳感器數(shù)量測算，2023年車載傳感器出貨量預(yù)計為350萬只。我們認(rèn)為，隨著公司持續(xù)加強已有定點項目的訂單轉(zhuǎn)化能力，積極推進動力電池?zé)崾Э乇O(jiān)測傳感器進入供應(yīng)商準(zhǔn)入和取得項目定點，車載傳感器業(yè)務(wù)收入水平有望進一步提高。
下游空間廣闊，產(chǎn)品邊界持續(xù)拓展。公司基于雙碳、科學(xué)儀器國產(chǎn)化替代、設(shè)備更新改造專項再貸款等有利政策，氣體分析儀器業(yè)務(wù)將加大對雙碳、科研院所等細分市場的開拓力度；高溫氣體傳感器不斷提升自制陶瓷芯片的良品率，銷售重心從后裝市場轉(zhuǎn)向前裝市場，目前已實現(xiàn)國內(nèi)外主機廠項目定點；醫(yī)療健康傳感器產(chǎn)品線進一步豐富，推出彌散氧氣傳感器等新產(chǎn)品，產(chǎn)品邊界持續(xù)拓展。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司2022年前三季度凈利潤1.0億元，同比減少18.57%。主要原因為：產(chǎn)品價格下行導(dǎo)致毛利率下滑；研發(fā)費用比例提升至9.50%，同比增加2.48pcts；公司員工人數(shù)同比增加48.76%，造成職工薪酬支出增加。我們預(yù)計公司2022-2024年持續(xù)受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，產(chǎn)品價格承壓。我們下調(diào)公司2022-2024年的歸母凈利潤預(yù)測為1.63/2.49/3.41億元，較前次下調(diào)幅度為41%/32%/31%，對應(yīng)PE46/30/22X。我們認(rèn)為，公司車載業(yè)務(wù)空間廣闊，在手訂單豐厚，有望帶動公司長期成長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇、車載市場拓展業(yè)務(wù)不及預(yù)期、新品研發(fā)進展不及預(yù)期。
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