>> 浙商證券-互聯網電商行業(yè)點評報告：國產VR游戲《Contractors》Quest平臺收入過千萬美元，利好騰訊、網易、三七、寶通-230209
| 上傳日期： |
2023/2/10 |
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| 822KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
謝晨,陳磊 |
| 行業(yè)名稱： |
互聯網 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：根據VR陀螺數據，由國內VR游戲開發(fā)商穴居人工作室開發(fā)的《Contractors》在Meta的Quest平臺收入已超過1000萬美元。
根據Steam數據，《Contractors》是一款團隊第一人稱VR射擊游戲，于2018年底上線，最新版本23年1月6日發(fā)布，支持的VR設備有SteamVR和Oculus，采用虛幻4引擎制作。《Contractors》的研發(fā)商和Steam平臺發(fā)行商均為穴居人工作室，該工作室成立于17年，曾獲Oculus戰(zhàn)略投資，以VR游戲制作為主。
評論：游戲制作水平較高，Quest平臺目前更適合VR游戲發(fā)布，利好游戲大廠和專精VR開發(fā)商，如騰訊、網易、三七互娛、寶通科技。
1）游戲制作水平較高，差評原因主要系網絡連接問題
我們觀察到，作為支持VR的游戲，其加入了較多普通使用鍵鼠操作的FPS游戲所不能完成的元素，如更接近現實操作方法的拾取、換彈和投擲動作。建模水平在VR游戲中基本達到了其制作年份的中上水平。截至本篇報告發(fā)布時，Steam平臺評價為“特別好評”（84%的玩家給予好評）評價數為2681，我們同時觀察到，差評主要集中反映的問題是網絡連接問題，對游戲質量反饋總體正面。
2）《Contractors》Quest平臺銷量高于Steam，主因系平臺專業(yè)性和VR設備保有量增加
從銷量上看，《Contractors》在Steam平臺上不溫不火，但在Quest平臺上改善明顯，我們認為這可能是Quest平臺在VR游戲上專業(yè)性更強，目標客戶更加集中導致的，同時VR設備保有量較游戲Steam平臺上線時已提高了一個數量級，也是Quest平臺銷量表現更好的原因。
具體來說，《Contractors》在Steam平臺上線四年有余，但根據SteamDB數據，最高同時在線人數不足千人。這一情況自游戲上線Quest平臺后得到了較大改觀，根據VR陀螺數據，《Contractors》在Quest平臺的收入已經超過1000萬美元。假設《Contractors》定價未有較大規(guī)模的促銷，按19.99美元的標準價格計算，《Contractors》已售出約50萬份，高出SteamSpy估算的Steam平臺銷量88.0%。
我們認為造成這種情況的原因可能有二：一是Quest平臺是Meta打造的以VR游戲為主的游戲平臺，一般使用用戶均具備VR設備，如有好VR游戲會直接下單購買；而Steam平臺絕大多數游戲是非VR游戲，會分散玩家的精力與預算，同時這類游戲也并不多在Steam平臺的推廣區(qū)域出現（Valve自研的《半衰期：艾莉克斯》除外），因此對比下來，銷量有限；二是VR設備的逐步起量，導致當前VR游戲銷量相應起量。根據IDC數據，Quest 2自20年上市至22年6月銷量1480萬臺，而Quest第一代自上市至19Q3銷量（SuperData數據）僅約40萬臺。設備滲透率的提升顯然會帶動優(yōu)秀VR產品銷量。
3）利好游戲研發(fā)大廠和VR/AR專精廠商
我們認為《Contractors》的千萬美元銷量將繼續(xù)在產業(yè)層面和公司層面刺激VR產業(yè)發(fā)展，利好騰訊控股、網易等大型游戲研發(fā)商和三七互娛、寶通科技等在VR游戲研發(fā)有儲備的專精研發(fā)商。
對產業(yè)來說，我們認為VR（以及AR、MR等）已逐步由“預期破滅”期進入了“穩(wěn)定發(fā)展”期，近年來不斷有事件發(fā)酵，從《Pokémon: Go》的類MR功能出圈到《半衰期：艾莉克斯》收獲良好口碑再到蘋果、Meta等科技巨頭持續(xù)加碼相關投資，行業(yè)爆點或漸行漸近。同時我們看到，VR游戲多以開放世界為主，而開放世界游戲對內容量級要求極大。例如，開放世界“天花板”級別的游戲《荒野大鏢客2》主線劇情劇本多達2000頁，每一位NPC都有約80頁劇本，制作組動用了1200名演員進行動作捕捉，其中700名演員還進行了對話錄制，制作成本上億美元。而現如今通過AIGC內容，至少在NPC臺詞方面制作成本和時間將大幅降低，完全可交由類似ChatGPT的AI生成，這將同樣帶動開放世界游戲發(fā)展從而利好整體VR產業(yè)。
對具體公司來說，我們認為事件利好具備大型3D游戲開發(fā)基礎的游戲大廠和專精VR游戲的研發(fā)商。大廠方面，騰訊控股（0700.HK）、網易（9999.HK）等具備大型3D游戲開發(fā)基礎的大廠自然受益明顯，其多年的3D游戲開發(fā)經驗只需在VR方面做相應適配和移植，便可在技術上達到VR游戲標準，但需指出的是，好的游戲不僅是建模和美工的優(yōu)秀，數值設計、玩法手感、劇情推進、付費點合理度等均很重要。另外，專精VR游戲的研發(fā)商受益，例如，有過多款運動VR游戲開發(fā)經驗的寶通科技（300031.SZ）、參與投資了多個VR上下游產業(yè)鏈，且自身具備較強研發(fā)能力的三七互娛（002555.SZ）等。
風險提示
VR設備、游戲發(fā)展進度不及預期，消費疲軟影響消費者游戲購買、充值行為等。
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