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鈣鈦礦電池潛力較大，技術(shù)路線(xiàn)百花齊放
　　晶硅電池實(shí)驗(yàn)室效率已逐漸接近理論極限29.4%，未來(lái)進(jìn)步空間有限。第二代薄膜電池盡管理論上性?xún)r(jià)比較高，但量產(chǎn)效率和成本均表現(xiàn)不佳。鈣鈦礦是第三代太陽(yáng)能電池的佼佼者，自2009年問(wèn)世以來(lái)，僅用十多年時(shí)間實(shí)驗(yàn)室效率便突破至25%以上，直逼晶硅電池，具備較大的產(chǎn)業(yè)化潛力。當(dāng)前鈣鈦礦處于從0到1階段，技術(shù)路線(xiàn)尚未定型，設(shè)備、材料、工藝百花齊放，多路徑共存，不同路徑都有跑通的可能。近兩年來(lái)鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程明顯加速，已有多個(gè)百兆瓦級(jí)產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)，GW級(jí)產(chǎn)線(xiàn)亦有望于近兩年陸續(xù)落地。
　　較晶硅存在四大優(yōu)勢(shì)，但產(chǎn)業(yè)化仍需解決大面積備制與穩(wěn)定性?xún)纱筇魬?zhàn)
　　相較晶硅電池，鈣鈦礦帶隙可調(diào)整、材料耗量低、純度要求低、弱光效應(yīng)好且具備柔性制造能力，因此具有理論效率更高、理論成本更低、發(fā)電量更高、應(yīng)用場(chǎng)景更廣四大優(yōu)勢(shì)。但鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)化仍有兩大痛點(diǎn)需要解決，即大面積備制效率降低以及穩(wěn)定性較差，各廠(chǎng)商從設(shè)備、工藝、配方多種維度出發(fā)，提出優(yōu)化結(jié)晶、鈍化缺陷、加強(qiáng)封裝、材料改性等多種思路，解決方案已初現(xiàn)雛形，待該兩大痛點(diǎn)解決后，鈣鈦礦成長(zhǎng)空間將進(jìn)一步打開(kāi)。
　　鈣鈦礦降本增效空間較大，未來(lái)空間星辰大海
　　鈣鈦礦降本增效空間較晶硅更大。提效端，單結(jié)鈣鈦礦理論效率33%，遠(yuǎn)高于晶硅的29.4%，目前主流大面積產(chǎn)線(xiàn)單結(jié)效率在15%左右，尚有較大提升空間，短期內(nèi)界面工程、材料改性等多路徑并行提效，長(zhǎng)期看，疊層將進(jìn)一步打開(kāi)效率天花板，雙結(jié)/三結(jié)理論效率高達(dá)45%/49%，產(chǎn)業(yè)端已有企業(yè)開(kāi)始布局。降本端，我們預(yù)計(jì)鈣鈦礦極限成本可降至0.6-0.7元/W，為晶硅極限成本的60-70%。我們預(yù)計(jì)當(dāng)鈣鈦礦效率達(dá)到18%，壽命15年時(shí)LCOE即可基本打平晶硅，大規(guī)模量產(chǎn)將開(kāi)始具備商業(yè)化條件。遠(yuǎn)期鈣鈦礦效率達(dá)到25%，壽命15年時(shí)LCOE將降至0.24元/W左右，較晶硅更優(yōu)。
　　關(guān)注從0到1投資機(jī)會(huì)
　　鈣鈦礦目前尚處于從0到1階段，但產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展明顯加速，預(yù)計(jì)今年將有接近1GW的中試線(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)，爬產(chǎn)順利情況下，頭部參與者有望于今年啟動(dòng)GW級(jí)產(chǎn)線(xiàn)招標(biāo)，24-25年有望看到多條GW級(jí)產(chǎn)線(xiàn)落地。從業(yè)績(jī)釋放順序看，新技術(shù)發(fā)展初期設(shè)備商有望最先受益，國(guó)內(nèi)設(shè)備商已陸續(xù)完成出貨交付，其次是TCO玻璃/POE膠膜等輔材廠(chǎng)商，最后是電池廠(chǎng)，24-25年鈣鈦礦電池能夠低成本大規(guī)模量產(chǎn)后，領(lǐng)先電池廠(chǎng)將享有超額收益。從發(fā)展可預(yù)見(jiàn)性看，短期輔材確定性最高，中期設(shè)備商由于技術(shù)路徑未定風(fēng)險(xiǎn)機(jī)遇并存，長(zhǎng)期看電池廠(chǎng)掌握know how，同時(shí)布局電池+整線(xiàn)設(shè)備的玩家最具投資價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鈣鈦礦技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期、設(shè)備驗(yàn)證進(jìn)展不及預(yù)期、下游需求景氣度變化。