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深耕節(jié)能服務(wù)行業(yè)，打造綜合能源供應(yīng)商和服務(wù)商。公司成立于2010年，成立以來長期深耕節(jié)能服務(wù)行業(yè)，圍繞“綜合能源供應(yīng)商”和“綜合能源服務(wù)商”兩大戰(zhàn)略定位，為客戶能源使用提一站式綜合節(jié)能服務(wù)。隨著公司分布式光伏裝機(jī)規(guī)模持續(xù)快速增加以及建筑節(jié)能、資源綜合利用業(yè)務(wù)推進(jìn)，公司業(yè)績快速增長。2017-2021年期間公司營業(yè)收入、歸母凈利潤的年復(fù)合增長率分別為29.09%、39.14%。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入21.33億元（+16.66%），歸母凈利潤3.82億元（+24.28%）。
　　工商業(yè)分布式光伏收益率高，可拓展性強(qiáng)，公司分布式光伏業(yè)務(wù)快速發(fā)展。分布式光伏通過“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”售電，電價(jià)高于“全額上網(wǎng)”項(xiàng)目，同時(shí)通過給用戶電價(jià)折扣實(shí)現(xiàn)雙贏。未來分布式光伏配套工商業(yè)儲(chǔ)能，可在電價(jià)谷值時(shí)充電、峰值放電，套利的同時(shí)彌補(bǔ)光伏在電價(jià)峰值出力不足的缺陷，更大程度地賺取自發(fā)自用電的收益。此外，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游降價(jià)，分布式光伏運(yùn)營商有望顯著受益。截至2022年6月，公司工商業(yè)分布式光伏裝機(jī)容量為1.16GW，處于行業(yè)前列；目前，公司在手項(xiàng)目資源儲(chǔ)備充足，未來有望通過南網(wǎng)集團(tuán)獲取用戶側(cè)流量，實(shí)現(xiàn)分布式光伏裝機(jī)規(guī)模不斷增長。
　　“雙碳”政策促建筑行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型，公司建筑節(jié)能業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。建筑節(jié)能是實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)的重要路徑，節(jié)能降耗成為建筑行業(yè)發(fā)展的重要方向，政策出臺(tái)推動(dòng)建筑節(jié)能市場需求釋放。公司在建筑節(jié)能領(lǐng)域積累了較為充足的項(xiàng)目建設(shè)、開發(fā)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，并在此基礎(chǔ)上形成了良好的市場品牌信譽(yù)，未來公司將充分發(fā)揮成熟領(lǐng)域示范項(xiàng)目引領(lǐng)效應(yīng)，持續(xù)新獲建筑節(jié)能項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)建筑節(jié)能業(yè)務(wù)收入規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　裝機(jī)不及預(yù)期，用電量增速下滑，電價(jià)下調(diào)，市場競爭加劇。
　　投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評級
　　我們預(yù)計(jì)公司22-24年每股收益0.17/0.27/0.36元，利潤增速分別為33.5%/43.9%/24.9%。通過多角度估值，公司合理估值區(qū)間為10.19-10.73元，較當(dāng)前股價(jià)有45%-52%的溢價(jià)。我們認(rèn)為，公司工商業(yè)分布式光伏項(xiàng)目裝機(jī)容量快速增長，驅(qū)動(dòng)2022-2024年期間業(yè)績將持續(xù)高增，遠(yuǎn)期具有持續(xù)成長性。首次覆蓋，給予“買入”評級。