>> 東北證券-固收1月通脹數(shù)據(jù)點評：經(jīng)濟弱修復(fù)，CPI難破3%-230210
| 上傳日期： |
2023/2/10 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳康 |
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事件：1月通脹數(shù)據(jù)公布
2023年1月CPI同比上升2.1%，前值1.8%，環(huán)比0.8%，前值0.0%；核心CPI同比上升1.0%，前值0.7%，環(huán)比0.4%，前值0.1%；PPI同比下降0.8%，前值-0.7%，環(huán)比為-0.4%，前值-0.5%。
整體上，1月份的通脹數(shù)據(jù)中CPI走勢與PPI走勢的背離、包括CPI分項走勢的背離，顯示出上游大宗價格下行與下游春節(jié)消費修復(fù)的共同存在。前者是外因，后者是內(nèi)因。
從外因來看，預(yù)計短期內(nèi)大宗價格仍然難以突破震蕩走弱的格局，這就意味著上游PPI仍將繼續(xù)處于負(fù)增速區(qū)間。
而從內(nèi)因來看，內(nèi)需修復(fù)的高度和節(jié)奏影響著CPI的方向。就目前情況來看，市場對國內(nèi)復(fù)蘇力度的預(yù)期可能是偏高的，短期內(nèi)CPI雖有繼續(xù)抬升的可能性，但是突破3%的概率依然較低。
中期趨勢方面，根據(jù)我們之前的預(yù)測，一季度是CPI同比增速的高點，二三季度中樞下移，四季度中樞再略有抬升。全年的通脹可控。
具體來看：
春節(jié)效應(yīng)與疫后需求回暖，共同推升CPI同比增速。1月CPI同比增速繼續(xù)上行，由前值1.8%升至2.1%。同比增速抬升的背后，基數(shù)因素有一定影響，體現(xiàn)為翹尾因素達到近兩年高點，但同時春節(jié)因素與防控放開的疊加之下，物價的真實上漲也有跡可循。從CPI的八大分項來看，食品項、教育文化娛樂項貢獻了主要的拉動力量，交通通信（尤其是其中的燃料價格）則是主要的拖累因素。
PPI降幅小幅擴大至-0.8%，環(huán)比下降0.4%。其中，原材料工業(yè)是主要的拖累項，加工工業(yè)是主要的拉動項，后者僅部分對沖了前者對PPI同比的負(fù)向影響。從行業(yè)來看，1月份工業(yè)行業(yè)價格的變化主要體現(xiàn)為三點：首先是輸入性因素影響國內(nèi)石油相關(guān)行業(yè)的價格下行；其次，煤炭保供持續(xù)發(fā)力，影響煤炭相關(guān)行業(yè)環(huán)比讀數(shù)轉(zhuǎn)負(fù)；最后，鋼材市場預(yù)期向好，黑色相關(guān)的加工業(yè)行業(yè)，價格的環(huán)比漲幅明顯擴大。
風(fēng)險提示：豬價超預(yù)期上漲，油價超預(yù)期上漲。
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