>> 國泰君安-每日報告回放-230210
| 上傳日期： |
2023/2/10 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
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A股策略觀察：《節(jié)后生產(chǎn)需求回暖，基建開工修復(fù)較快》2023-02-09
下游消費(fèi)景氣分化；中游制造開工率回升；上游煤價依舊承壓。下游消費(fèi)景氣分化，商品房成交面積周環(huán)比回升，豬價繼續(xù)尋底，乘用車銷量環(huán)比回落，電影、酒店等服務(wù)消費(fèi)復(fù)蘇較優(yōu)；節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)開啟，中游開工率多數(shù)上漲，發(fā)電量/耗電量環(huán)比回升，浮法玻璃、水泥熟料價格提漲；上游動力煤、鋼鐵、銅價下跌，鋁價維持震蕩。
疫后復(fù)蘇跟蹤：節(jié)后生產(chǎn)需求回暖，基建開工修復(fù)較快。1）短途出行：10大主要城市地鐵客運(yùn)量同比變化+23%，恢復(fù)至19年同期的102%；百城擁堵延時指數(shù)同比增長0.6%；2）長途出行：春運(yùn)前32天（01.07-02.07），百度遷徙規(guī)模指數(shù)同比增長30%；全國旅客發(fā)送量恢復(fù)至19年春運(yùn)同期的52%，修復(fù)不及預(yù)期或因部分群體提前返鄉(xiāng)、自駕返鄉(xiāng)；3）貨運(yùn)物流：全國整車貨運(yùn)流量指數(shù)同比變化+5.8%；高速公路貨車通行量/全國鐵路貨運(yùn)量恢復(fù)至22年中樞水平的66%/96%；全國郵政快遞攬收/投遞量恢復(fù)至22年中樞水平的105%/94%；4）服務(wù)消費(fèi)：酒店RevPAR/OCC/ADR恢復(fù)至19年同期的94%/81%/116%；春節(jié)至元宵全國電影票房較22年同期變化+16%；5）復(fù)工復(fù)產(chǎn)：據(jù)百年建筑調(diào)研，截止2月7日全國施工企業(yè)開復(fù)工率/勞務(wù)到位率分別38%/43%，同比下滑13%/ 17%，基建開工修復(fù)相對較快；新增招聘帖數(shù)約為19年同期的50.6%；高爐/焦?fàn)t/半鋼胎/PTA開工率較22年同期變化+1.5%/+2.0%/ -2.4%/+0.6%。
下游消費(fèi)：商品房銷售小幅回暖，乘用車銷量環(huán)比下滑。30大中城市商品房成交面積同比下滑20%，降幅較上周有所收窄，但土地市場熱度延續(xù)低位，1月房企融資較22年同期增長40%，房企融資環(huán)境繼續(xù)改善；全國生豬平均價格周環(huán)比下跌3.4%，供應(yīng)過剩壓力仍在；全國乘用車零售/批發(fā)環(huán)比上月同期下滑39%/25%，主因車輛購置稅等部分優(yōu)惠政策到期疊加春節(jié)放假時間引導(dǎo)消費(fèi)需求提前釋放。
中游制造：節(jié)后生產(chǎn)需求修復(fù)，發(fā)電/耗煤量環(huán)比回升。上周納入統(tǒng)計的燃煤發(fā)電企業(yè)日均發(fā)電量/耗煤環(huán)比增長14.0%/13.5%；石油瀝青/高爐/PTA/半鋼胎開工率周環(huán)比變化+8.6%/+0.7%/+8.5%/+0.5%；浮法玻璃價格周環(huán)比上漲2.5%，水泥價格指數(shù)周環(huán)比下滑0.4%。
上游資源：動力煤價延續(xù)跌勢，限電減產(chǎn)預(yù)期支撐鋁價。上周黃驊港Q5500動力煤平倉價周環(huán)比下跌4.9%，煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，下游需求依舊偏弱，供需趨松致使煤價繼續(xù)承壓；螺紋鋼/熱軋板卷價格周環(huán)比下滑1.2%/3.4%，“強(qiáng)預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)”致使鋼價波動相對較大；長江有色銅/鋁價周環(huán)比變化-1.9%/+0.5%，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期致使美元指數(shù)抬升壓制銅價，云南限電減產(chǎn)預(yù)期支撐鋁價。
風(fēng)險提示：疫情擴(kuò)散超預(yù)期、穩(wěn)增長與需求恢復(fù)情況不及預(yù)期。
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