>> 國泰君安-每日報告回放-230207
| 上傳日期： |
2023/2/7 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
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海外策略研究：《從大盤、板塊和龍頭，看港股修復(fù)空間》
2023-02-07
新年“開門紅”急漲之下，近期行情有所反復(fù)。政策端支持下，港股的風(fēng)險偏好逐步被修復(fù)，但利好政策預(yù)期已大多被市場所消化，而新年之后，海外流動性邊際寬松預(yù)期接力推動港股修復(fù)進入第二階段。港股在2023年1月漲近10%。同時，在近期的一波急漲行情中，港股受風(fēng)險偏好回落以及獲利了結(jié)情緒影響而有所回調(diào)，主板賣空比率亦有所降低，而恒指14天RSI指標在短暫進入超買區(qū)間后又再度回落，反應(yīng)技術(shù)性回調(diào)壓力已有所釋放。
指數(shù)層面，恒指和恒生科技的動態(tài)市盈率仍位于均值下方，恒生國企指數(shù)已相對合理。恒指動態(tài)市盈率為10.8x，接近但仍不及2022年6月修復(fù)前高，當前歷史分位數(shù)為自2010年以來的32%，距離2010年以來的恒指動態(tài)市盈率均值的11.3x仍有近5%的空間。恒生國企指數(shù)動態(tài)市盈率已升至歷史均值上方，估值水平已相對合理。恒生科技指數(shù)當前估值仍位于均值下方，在潛在的較高盈利增速及流動性邊際向好的情形下，修復(fù)空間仍大。
行業(yè)估值層面，消費場景復(fù)蘇預(yù)期計入較充分，成長和周期復(fù)蘇預(yù)期計入較慢。我們結(jié)合行業(yè)中位數(shù)法及行業(yè)整體法估值，受益于疫情放開、消費復(fù)蘇的預(yù)期，消費服務(wù)、食品及必需消費品等部分消費類估值水平明顯較高；但部分可選消費類板塊如消費電子、汽車等估值仍不貴；而銀行、保險、材料及交通等順周期類板塊仍處于估值洼地。
行業(yè)股價層面，多數(shù)行業(yè)板塊已修復(fù)至2022年6月水平，但距離2022年1月仍有一定的修復(fù)空間，且普遍距離2021年2月的水平仍遠。消費服務(wù)、家庭及個人用品、零售等受益于疫情復(fù)蘇的大消費板塊已修復(fù)超過2022年6月至1月水平。汽車及零部件、軟件及服務(wù)等板塊行業(yè)市值尚未修復(fù)至2022年6月以及1月的水平。此外，半導(dǎo)體、科技硬件及設(shè)備亦均存在相對較大的修復(fù)空間。
行業(yè)頭部層面，整體估值已修復(fù)，部分龍頭仍有較大吸引力。汽車及零部件中的傳統(tǒng)車企及零部件、零售板塊中的互聯(lián)網(wǎng)零售龍頭、媒體娛樂板塊中的游戲龍頭及醫(yī)藥板塊中的CXO等估值仍有較大吸引力。從修復(fù)位置來看，消費服務(wù)、醫(yī)療設(shè)備服務(wù)、以及金融、房地產(chǎn)、能源等周期行業(yè)龍頭較2022年6月及1月的位置已相對修復(fù)充分，但汽車及零部件、軟件服務(wù)、半導(dǎo)體等頭部公司較2022年中及年初仍有一定的修復(fù)空間。
風(fēng)險提示：聯(lián)儲緊縮超預(yù)期、全球經(jīng)濟衰退預(yù)期、金融市場風(fēng)險加劇。
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