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平安觀點(diǎn)：
　　深耕口岸業(yè)務(wù)二十余載，智慧口岸先行者：公司自1997年成立后，一直致力于口岸信息化數(shù)字產(chǎn)品的研發(fā)與推廣，率先推出過(guò)多款具有代表性的智慧口岸產(chǎn)品，包括旅客自助查驗(yàn)通道、“一站式”車(chē)輛驗(yàn)放系統(tǒng)、邊檢智能驗(yàn)證臺(tái)、智能檢疫查驗(yàn)臺(tái)、海關(guān)智慧旅檢人臉識(shí)別系統(tǒng)等，是智慧口岸行業(yè)的龍頭。此外，基于在智慧口岸上的經(jīng)驗(yàn)，公司的產(chǎn)品逐漸拓展至智慧防疫、智慧交通、智慧海關(guān)、智慧邊檢及智慧機(jī)場(chǎng)等領(lǐng)域。
　　收入與利潤(rùn)齊增，毛利高于一般項(xiàng)目制公司：1）公司收入持續(xù)增長(zhǎng)，2016-2021年，公司營(yíng)業(yè)收入從2.41億元增長(zhǎng)至11.27億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為36.15%，2018-2019年期間，公司收入同比增長(zhǎng)率均高于50%，疫情影響下，公司2020-2021年收入的增長(zhǎng)率維持在15%以上的增速。2）公司毛利率和凈利率較高，2020年以前毛利率處于46%-52%區(qū)間，凈利率基本在20%以上。公司毛利率整體高于傳統(tǒng)的集成商，主要系大部分產(chǎn)品來(lái)自于自研。2021年凈利率下降到15.91%，主要系公司在2021年推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，承擔(dān)了一部分股份支付費(fèi)用。3）公司一直維持較高研發(fā)投入，2021年研發(fā)費(fèi)用率達(dá)11.47%，技術(shù)人員也在近兩年不斷增加，我們預(yù)測(cè)是公司為未來(lái)大幅增長(zhǎng)的訂單儲(chǔ)備人才。
　　海南自貿(mào)港口岸升級(jí)，疫情被壓制需求將加速釋放：1）海南自貿(mào)港要在2023年底前具備封關(guān)硬性條件，2024年底前完成封關(guān)各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，2025年前啟動(dòng)全島封關(guān)。封關(guān)運(yùn)作的本質(zhì)就是口岸的建設(shè)，海南自貿(mào)港是國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略，其口岸“十四五”規(guī)劃期間擬對(duì)口岸的建設(shè)、升級(jí)和數(shù)字化上投資共115.38億元，盛視目前已中標(biāo)約7億元項(xiàng)目。2）疫情致海關(guān)出入境人員、交通工具及貨物等數(shù)量大幅下降，同時(shí)項(xiàng)目施工時(shí)間被延長(zhǎng)，口岸數(shù)字化及升級(jí)的需求被疫情壓制3年，疫情放開(kāi)后，這部分智慧口岸的建設(shè)需求或迎來(lái)大幅反彈。3）“一帶一路”極大推動(dòng)了我國(guó)邊境地區(qū)口岸數(shù)字化的需求，同時(shí)也帶動(dòng)了沿線國(guó)家的海外口岸數(shù)字化需求，公司目前已聯(lián)手華為大力布局海外市場(chǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年的營(yíng)收分別為11.35億元、21.23億元和27.54億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.35億元、4.10億元和5.99億元，EPS為0.52元、1.59元、2.32元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE分別為65.2倍、21.5倍、14.8倍。隨著疫情管控的放開(kāi)，此前被壓制的口岸建設(shè)需求有望復(fù)蘇，同時(shí)海南封關(guān)帶來(lái)口岸建設(shè)新增量，“一帶一路”推動(dòng)海內(nèi)外口岸數(shù)字化需求增長(zhǎng)，公司是智慧口岸行業(yè)龍頭，在手訂單有望創(chuàng)新高，2023年業(yè)績(jī)有望迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)反轉(zhuǎn)，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）短期業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：2022年國(guó)內(nèi)疫情較為嚴(yán)重，客戶端采購(gòu)需求、公司項(xiàng)目建設(shè)和交付都受到影響，公司2022年短期業(yè)績(jī)壓力較大。2）公司應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)：2022年由于疫情影響，公司回款受到影響，三季報(bào)顯示公司已大幅計(jì)提信用減值損失，若未來(lái)應(yīng)收賬款仍持續(xù)較高值，公司或?qū)⑦M(jìn)一步計(jì)提信用損失，影響公司利潤(rùn)。3）競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：目前智慧口岸所處細(xì)分賽道幾乎沒(méi)有能與盛視形成很強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)的對(duì)手，若未來(lái)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大，人工智能大廠進(jìn)入此賽道，或?qū)⒚媾R競(jìng)爭(zhēng)加劇的局面。4）海外業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期：目前公司重視海外業(yè)務(wù)拓展，海外智慧口岸建設(shè)或?qū)⒊蔀楣疚磥?lái)的又一大增長(zhǎng)點(diǎn)，但基于當(dāng)前國(guó)際局勢(shì)較為復(fù)雜，未來(lái)海外業(yè)務(wù)仍存在一定不確定性。5）公司毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)：公司當(dāng)前毛利率較高，但同時(shí)毛利率也較為不穩(wěn)定，毛利率主要與公司自研產(chǎn)品應(yīng)用比例有關(guān)，隨著公司未來(lái)大型項(xiàng)目越來(lái)越多，自研產(chǎn)品應(yīng)用比例等的變化，毛利率存在下降的可能。6）公司訂單大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)：公司是項(xiàng)目制公司，每年的收入取決于拿單情況，近兩年行業(yè)有可預(yù)見(jiàn)的快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，但未來(lái)長(zhǎng)期來(lái)看，公司的訂單情況無(wú)法預(yù)測(cè)，可能存在下滑風(fēng)險(xiǎn)。