>> 安信證券-有色金屬行業(yè)動(dòng)態(tài)分析：云南限電或限制運(yùn)行產(chǎn)能，電解鋁供應(yīng)瓶頸突出-230210
| 上傳日期： |
2023/2/12 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
覃晶晶 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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云南限電或限制運(yùn)行產(chǎn)能，電解鋁供應(yīng)波動(dòng)大且供應(yīng)瓶頸突出特征將長(zhǎng)期支撐鋁價(jià)
據(jù)2月6日SMM資訊，受電力供應(yīng)的緊張局面的影響，云南省內(nèi)部分電解鋁企業(yè)已經(jīng)接到通知，或?qū)㈤_(kāi)始限電。Mysteel數(shù)據(jù)顯示2023年1月云南省電解鋁建成產(chǎn)能578萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能416萬(wàn)噸，占據(jù)全國(guó)運(yùn)行產(chǎn)能10.30%，本次壓產(chǎn)限電將進(jìn)一步限制供應(yīng)。據(jù)《有色金屬行業(yè)碳達(dá)峰實(shí)施方案》，發(fā)改委明確提出電解鋁在2025、2030年使用可再生能源占比達(dá)到25%和30%。在產(chǎn)能天花板限制下電解鋁產(chǎn)能逐步向西南等水電豐富地區(qū)轉(zhuǎn)移，據(jù)《云南省應(yīng)對(duì)氣候變化規(guī)劃（2021—2025年）》，到2025年，全省電力總裝機(jī)1.4億千瓦以上，綠色能源裝機(jī)達(dá)到1.2億千瓦以上，占比86%以上，清潔能源發(fā)電量約4200億千瓦時(shí)，同時(shí)據(jù)《云南省“十四五”規(guī)劃新能源項(xiàng)目清單》省內(nèi)十四五期間新增水電、風(fēng)電、光伏規(guī)劃項(xiàng)目總計(jì)10337萬(wàn)千瓦，助力云南省承接電解鋁置換產(chǎn)能。據(jù)Wind，云南水電發(fā)電量2020-2022年同比變化分別為3.6%、2.3%、11.87%，水電發(fā)電量同比波動(dòng)較大，產(chǎn)能天花板+可再生發(fā)電比例擴(kuò)大將長(zhǎng)期從供給側(cè)支撐鋁價(jià)。
2022年枯水期云南省發(fā)電量同比下降，全年電價(jià)同比上漲
枯水期降水量不足疊加水位下降導(dǎo)致發(fā)電量下行。冬季枯水期降水量大幅下降，昭通市2022年11、12月份的降水量分別為2.7mm、5.2mm，同比下降79.70%、32.27%。金沙江下游水位自2022年9月以來(lái)一直處于低位，2023年2月已下降至2022年9月以來(lái)低點(diǎn)達(dá)537.25米。受水位和降水量下滑影響，發(fā)電量下降。云南省2022年四季度的平均發(fā)電量為228.37億千瓦時(shí)，同比下降4.17%，2022年云南電廠交易全年均價(jià)為0.2262元，較2021年上漲10.53%，發(fā)電量下滑使得云南地區(qū)限產(chǎn)預(yù)期再度發(fā)酵。
需求復(fù)蘇之時(shí)恰逢供應(yīng)收緊，電解鋁價(jià)格易漲難跌
海外天然氣價(jià)格盤踞高位海外電解鋁復(fù)產(chǎn)受限，同時(shí)地緣危機(jī)下海外電解鋁現(xiàn)貨流通進(jìn)一步收緊。內(nèi)外供應(yīng)維持偏緊下國(guó)內(nèi)需求逐步復(fù)蘇，電解鋁價(jià)格易漲難跌。
√供給端，海外電解鋁受能源價(jià)格高企影響，產(chǎn)能受沖擊嚴(yán)重。2021年來(lái)，歐洲天然氣價(jià)格大幅上漲，電解鋁能源高企，企業(yè)生產(chǎn)成本快速提升。隨著2022年年初俄烏沖突影響，歐洲天然氣供應(yīng)進(jìn)一步減少，天然氣價(jià)格再度上漲，迫使歐洲電解鋁企業(yè)開(kāi)始減產(chǎn)。據(jù)SMM，截止2023年1月10日，歐洲電解鋁241萬(wàn)噸建成產(chǎn)能已減產(chǎn)136.4萬(wàn)噸，減產(chǎn)比例達(dá)到56.60%。
√同時(shí)俄鋁出口受限，供應(yīng)緊張局面將持續(xù)。據(jù)彭博社消息，美國(guó)或?qū)Χ砹_斯鋁征收200%關(guān)稅，俄鋁是俄羅斯唯一的原鋁生產(chǎn)企業(yè)，原鋁總產(chǎn)能超過(guò)400萬(wàn)噸/年。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年，俄羅斯鋁產(chǎn)量370萬(wàn)噸，占全球總產(chǎn)量5.4%，俄鋁在海外市場(chǎng)流通和交易或?qū)⑹艿接绊?，電解鋁的供應(yīng)收緊加劇。
√需求端，國(guó)內(nèi)政策利好頻出，房地產(chǎn)行業(yè)有望觸底回升，助力電解鋁需求回暖。隨著11月的地產(chǎn)“十六條”等新一輪保交樓政策發(fā)布，地產(chǎn)需求預(yù)期有所修復(fù)，近期地產(chǎn)竣工端已邊際轉(zhuǎn)好，降幅已明顯收斂，房地產(chǎn)市場(chǎng)有望迎來(lái)拐點(diǎn)。房地產(chǎn)行業(yè)的政策導(dǎo)向?qū)⑼苿?dòng)對(duì)電解鋁的需求進(jìn)一步上漲，鋁材在房地產(chǎn)行業(yè)主要應(yīng)用于面板、隔斷板、幕墻、鋁塑管以及鋁合金門窗，新一輪政策利好下房地產(chǎn)產(chǎn)銷有望修復(fù)，或可拉動(dòng)電解鋁消費(fèi)增長(zhǎng)?？傮w來(lái)看，在供應(yīng)收緊、需求回暖的復(fù)合影響下，預(yù)計(jì)電解鋁價(jià)格得到未來(lái)需求端的支撐，易漲難跌。
繼續(xù)推薦擁有新疆煤電成本優(yōu)勢(shì)的天山鋁業(yè)、神火股份；建議關(guān)注利潤(rùn)修復(fù)標(biāo)的中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份；再生鋁板塊順博合金、怡球資源、永茂泰。
√天山鋁業(yè)：120萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能全部位于新疆，產(chǎn)量穩(wěn)定并能受益于價(jià)格彈性，同時(shí)公司快速切入電池箔領(lǐng)域，估值有望顯著提升；
√神火股份：80萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能位于新疆，神隆寶鼎鋁箔二期項(xiàng)目擬新建6萬(wàn)噸產(chǎn)能，預(yù)期2023年下半年逐步投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司鋁箔產(chǎn)能達(dá)14萬(wàn)噸，鋁加工一體化成長(zhǎng)可期；
√中國(guó)鋁業(yè)：截止至2020年底電解鋁產(chǎn)能446萬(wàn)噸，氧化鋁、高純鋁、原鋁、炭素、精細(xì)氧化鋁產(chǎn)能均位居全球第一。此外公司增持云鋁29.10%股權(quán)，綠色鋁產(chǎn)能占比大幅提升；
√云鋁股份：綠電鋁龍頭，截止至2022年中公司形成電解鋁305萬(wàn)噸、氧化鋁140萬(wàn)噸、陽(yáng)極炭素80萬(wàn)噸、鋁合金141.7萬(wàn)噸、鋁板帶13.5萬(wàn)噸、鋁箔7.1萬(wàn)噸的產(chǎn)能。
√順博合金：截止至2021年底再生鋁合金錠產(chǎn)能63.94萬(wàn)噸。湖北順博15萬(wàn)噸變形系鋁棒2022年Q4實(shí)現(xiàn)部分量產(chǎn)、安徽順博鑄造系再生鋁項(xiàng)目及變形系再生鋁項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，貢獻(xiàn)盈利增長(zhǎng)點(diǎn)；√怡球資源：再生鋁龍頭積極布局海外基地及免熱鋁合金。截止至2022年中再生鋁產(chǎn)能64萬(wàn)噸，馬拉西亞130萬(wàn)噸擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目部分土建工程已經(jīng)完產(chǎn)，一期65萬(wàn)噸將于2023年下半年投產(chǎn)，同時(shí)積極研發(fā)免熱處理合金工藝，產(chǎn)品升級(jí)提升長(zhǎng)期盈利能力；
√永茂泰：現(xiàn)有汽車用鋁合金產(chǎn)能23.7萬(wàn)噸，其中鋁合金錠10萬(wàn)噸、鋁合金液13.7萬(wàn)噸。公司安徽基地持續(xù)擴(kuò)張：重點(diǎn)項(xiàng)目包括年產(chǎn)10萬(wàn)噸再生鋁新材料項(xiàng)目、年產(chǎn)6萬(wàn)噸汽車用液態(tài)鋁合金項(xiàng)目、汽車零部件
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