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核心觀點(diǎn)
　　以ChatGPT為代表的AIGC應(yīng)用落地，標(biāo)志著內(nèi)容行業(yè)新生產(chǎn)工具的誕生
　　AIGC，即通過人工智能自動生成內(nèi)容。我們梳理AIGC技術(shù)的發(fā)展歷程，判斷其廣泛應(yīng)用前的技術(shù)積累已經(jīng)基本完成，開源社區(qū)繁榮使得進(jìn)入壁壘集中于數(shù)據(jù)及算力，目前海內(nèi)外已經(jīng)形成了“數(shù)據(jù)供給→模型定制→內(nèi)容分發(fā)”的完整產(chǎn)業(yè)鏈。截至2023年2月，OpenAI研發(fā)的對話機(jī)器人ChatGPT已積累一億月活，成為了史上用戶增長最快的消費(fèi)應(yīng)用，我們認(rèn)為ChatGPT的廣泛應(yīng)用，標(biāo)志著AIGC規(guī)?；?、商業(yè)化應(yīng)用的開始，人類的內(nèi)容生產(chǎn)習(xí)慣將被改變，隨著B、C兩端的快速普及，AI創(chuàng)作生產(chǎn)內(nèi)容將成為下一階段的重要內(nèi)容生產(chǎn)方式。
　　B端/C端商業(yè)化條件成熟，具備短期落地潛力
　　行業(yè)已經(jīng)具備大規(guī)模商業(yè)化條件：1）從供給端看，現(xiàn)有技術(shù)成熟度已經(jīng)能夠大規(guī)模輔助用戶進(jìn)行內(nèi)容生產(chǎn)，下游供給多點(diǎn)開花，遍及AI繪畫、AI寫作、AI視頻等；2）從需求端看，文娛碎片化、輕量化趨勢下，行業(yè)邏輯接近快消品，用戶消費(fèi)需求指數(shù)級增長，消費(fèi)形態(tài)升級（圖文→視頻），傳統(tǒng)生產(chǎn)方式下行業(yè)成本壓力加劇，急需降本增效。
　　我們判斷ToB、ToC兩端的商業(yè)化條件已完備，并給出如下展望：1）B端（出售API接口/移植模型）：瞄準(zhǔn)進(jìn)行高頻、大規(guī)模內(nèi)容生產(chǎn)的細(xì)分場景，為平臺提供定制化模型服務(wù)，游戲、數(shù)字人領(lǐng)域受益短期內(nèi)即能看到。2）C端（大眾應(yīng)用）：大廠將定制化模型嵌入搜索、辦公等成熟應(yīng)用，利用龐大用戶流量挖掘附加價(jià)值；此外隨著訂閱費(fèi)用的調(diào)整，個(gè)人創(chuàng)作者直接訂閱AIGC應(yīng)用將更為普遍。
　　投資建議：關(guān)注兼具數(shù)據(jù)、算力及流量優(yōu)勢的廠商&先發(fā)布局標(biāo)的
　　國產(chǎn)替代機(jī)會更多存在于兼具中文數(shù)據(jù)資源、算力及流量分發(fā)話語權(quán)的企業(yè)中，考慮到手握C端流量的大廠技術(shù)布局已經(jīng)相當(dāng)完備，格局被顛覆的可能性并不高。我們重點(diǎn)關(guān)注同時(shí)布局AIGC生產(chǎn)及消費(fèi)領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)平臺，料長期主義布局下公司將結(jié)構(gòu)性受益，推薦1）百度：國內(nèi)AIGC領(lǐng)域發(fā)力最早，投入最多，研發(fā)成果最豐富的企業(yè)，三月其類ChatGPT項(xiàng)目“文心一言”將完成內(nèi)測并對公眾開放。2）騰訊：掌握下游分發(fā)話語權(quán)，自研“混元”AI大模型已被廣泛應(yīng)用到廣告創(chuàng)作、廣告檢索、廣告推薦等騰訊業(yè)務(wù)場景中，內(nèi)容、廣告及云業(yè)務(wù)將直接受益；3）網(wǎng)易：AIGC已被引入游戲研發(fā)流程，重磅儲備《逆水寒手游》上線在即。
　　同時(shí)關(guān)注已在視頻、營銷、閱讀等相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域搶跑的重點(diǎn)標(biāo)的，預(yù)計(jì)先發(fā)優(yōu)勢下應(yīng)用端的推進(jìn)將更快反映至業(yè)績。推薦1）數(shù)碼視訊；2）捷成股份；3）風(fēng)語筑；4）浙文互聯(lián)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AIGC自身存在的倫理、版權(quán)、安全等風(fēng)險(xiǎn)；AIGC相關(guān)產(chǎn)品上線節(jié)奏不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。