>> 華泰期貨-橡膠周報：需求逐步回升，等待庫存壓力減緩-230212
| 上傳日期： |
2023/2/12 |
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| 824KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
國內(nèi)已經(jīng)停割，新一季開割將在3月中下旬，海外進(jìn)入割膠淡季，新一季開割將在4月下旬到5月初，全球供應(yīng)增加有限。
核心觀點(diǎn)
市場分析
泰國產(chǎn)區(qū)進(jìn)入割膠淡季，本周原料價格窄幅波動為主，杯膠價格表現(xiàn)相對強(qiáng)勢，導(dǎo)致膠水與杯膠價差近期處于回落通道。目前泰國原料價格處于近五年中間水平，并沒有明顯低估，但從絕對價格來看，已經(jīng)處于低位區(qū)間。上游標(biāo)膠及煙片的加工利潤處于偏低水平。2月泰國產(chǎn)區(qū)逐步進(jìn)入割膠淡季，原料增加總體受限。
本周下游輪胎開工率從低點(diǎn)回升較為明顯，支撐輪胎膠價格表現(xiàn)相對堅挺，使得RU非標(biāo)價差持續(xù)縮窄。天然橡膠與合成膠價差近期出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，合成橡膠在原油價格支撐下，表現(xiàn)相對偏強(qiáng)，導(dǎo)致近期天然橡膠價格開始貼水合成膠價格，有利于后期輪胎端的對于天然橡膠替換需求的回升。全乳與3L價差擴(kuò)大，不利于制品端對于全乳膠的消耗。全乳膠與混合膠價差回落之后小幅反彈，全乳膠價格仍高于混合膠。總體來看，混合膠價格相對全乳膠略偏強(qiáng)，或反映輪胎需求的恢復(fù)相對更強(qiáng)。泰標(biāo)與印標(biāo)價差縮小反映海外需求近期有改善跡象。
本周下游輪胎廠開工率明顯回升，尤其半鋼胎開工率基本回到近五年同期高位水平，這跟國內(nèi)乘用車替換需求恢復(fù)較快有關(guān)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)緩慢導(dǎo)致全鋼胎開工率回升力度相對較小。預(yù)計后期下游全鋼胎開工率有望繼續(xù)回升，重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)輪胎廠成品庫存的有效去化，才能看到下游原料采購需求的回升。
觀點(diǎn)：目前橡膠的壓制在于中游庫存回升以及下游成品庫存去化緩慢。供應(yīng)來看，國內(nèi)已經(jīng)停割，新一季開割將在3月中下旬，海外進(jìn)入割膠淡季，新一季開割將在4月下旬到5月初，全球供應(yīng)增加有限。后期行情重點(diǎn)在于需求端的恢復(fù)，如果可以看到庫存的有效去化，橡膠價格才有反彈動能。
策略
中性。國內(nèi)需求恢復(fù)預(yù)期下，預(yù)計橡膠供需將呈現(xiàn)一定改善，等待庫存壓力緩解。價差：后期輪胎需求恢復(fù)快于制品需求下，RU與NR價差有望繼續(xù)縮窄。
風(fēng)險
海外割膠進(jìn)度，國內(nèi)下游需求恢復(fù)不及預(yù)期等。
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