>> 海通證券-策略周報(bào)：借鑒19年初，牛市第一波上漲的節(jié)奏及行業(yè)特征-230212
| 上傳日期： |
2023/2/12 |
大小： |
2336KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
荀玉根,吳信坤 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點(diǎn)：
核心結(jié)論：①22/10底以來(lái)行情類(lèi)似19年初，即牛市第一波上漲分三小段，價(jià)值、成長(zhǎng)輪番表現(xiàn)后，或普漲收尾。②借鑒歷史，這次牛市第一波上漲未完，最近2周是小休整，后續(xù)上漲驅(qū)動(dòng)力看基本面改善得到數(shù)據(jù)驗(yàn)證+內(nèi)資流入。③短期行業(yè)或均衡，著眼全年成長(zhǎng)更強(qiáng)，尤其是數(shù)字經(jīng)濟(jì)代表的TMT、新能源結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)、醫(yī)藥。
行情節(jié)奏：價(jià)值、成長(zhǎng)輪番表現(xiàn)好，可能普漲收尾。22年10月以來(lái)市場(chǎng)上漲的性質(zhì)是牛市初期的第一波上漲，這與19年初的股市所處的市場(chǎng)背景較為相似。我們發(fā)現(xiàn)19年牛市初期第一波上漲共出現(xiàn)三小段上漲，分別是19/01/04-19/01/21、19/01/29-19/03/07、19/03/26-19/04/22，這段上漲中行業(yè)表現(xiàn)均有不同特征。具體來(lái)看：第一小段上漲食品飲料、煤炭等偏價(jià)值板塊占優(yōu)；第二小段上漲成長(zhǎng)板塊的TMT和券商漲幅居前；第三小段上漲行業(yè)普漲，牛市第一波上漲沖頂。再來(lái)看本輪行情，22年10月底來(lái)價(jià)值、成長(zhǎng)板塊已先后表現(xiàn)：第一小段上漲（22/10/31-22/12/07）地產(chǎn)、保險(xiǎn)等價(jià)值板塊占優(yōu)；第二小段上漲（22/12/23-23/01/30）成長(zhǎng)中計(jì)算機(jī)、電新，以及券商開(kāi)始表現(xiàn)。1月30日春節(jié)后第一個(gè)交易日高開(kāi)后，市場(chǎng)陷入短暫的震蕩休整。參照19年牛市第一波上漲的節(jié)奏，還有第三小段上漲。我們認(rèn)為在基本面數(shù)據(jù)回升和資金面內(nèi)資流入兩大因素驅(qū)動(dòng)下，第三小段上漲有望逐漸展開(kāi)。
資金：外資發(fā)力后，內(nèi)資望跟上?；仡?9年市場(chǎng)第一波上漲期間的三小段機(jī)會(huì)，前兩小段機(jī)會(huì)主要由外資驅(qū)動(dòng)，而第三小段內(nèi)資接力。具體看，18年11月外資受積極政策持續(xù)出臺(tái)的提振開(kāi)啟流入，19/01市場(chǎng)自底部開(kāi)啟第一波上漲，市場(chǎng)前兩波機(jī)會(huì)主要所在的1-2月期間外資合計(jì)凈流入超1200億元。3-4月期間的第三波機(jī)會(huì)中內(nèi)資是主要驅(qū)動(dòng)力。22年10月底以來(lái)的第一波上漲行情中外資同樣已經(jīng)顯著流入，22/10/31-23/1/31期間（包括本輪第一波上漲行情的前兩小段上漲）北上資金已累計(jì)凈流入超2300億元。當(dāng)前內(nèi)資已開(kāi)始呈現(xiàn)加速流入的跡象，截至23/02/09，2月杠桿資金凈買(mǎi)入額已達(dá)287億元，這也類(lèi)似于19/02第三段上漲開(kāi)啟前杠桿資金即開(kāi)始流入，接下來(lái)公募基金發(fā)行也有望放量。內(nèi)資有望成為第三段行情的推動(dòng)力。從行情漲幅看，對(duì)比歷史牛市初期第一波上漲，本次上漲時(shí)空尚有差距。從基本面看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策正在推動(dòng)宏微觀經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上，也將為內(nèi)資回流提供信心。信貸數(shù)據(jù)走強(qiáng)向釋放積極信號(hào)，未來(lái)關(guān)注高頻地產(chǎn)和消費(fèi)數(shù)據(jù)。
短期行業(yè)有望均衡，全年成長(zhǎng)空間更大。從行情結(jié)構(gòu)看，本輪行情在節(jié)奏和資金面與19年相似，借鑒19年經(jīng)驗(yàn)，牛市第一波上漲的第三小段上漲行業(yè)往往普漲。去年10月以來(lái)的上漲行情中市場(chǎng)已經(jīng)歷了先價(jià)值、后成長(zhǎng)的輪漲路徑，但成長(zhǎng)板塊漲幅低于價(jià)值板塊，且著眼全年，成長(zhǎng)空間或更大。行業(yè)配置上，成長(zhǎng)板塊中重視數(shù)字經(jīng)濟(jì)。政策+技術(shù)雙輪驅(qū)動(dòng)，將催化數(shù)字經(jīng)濟(jì)行情展開(kāi)。政策上，數(shù)字經(jīng)濟(jì)是擴(kuò)內(nèi)需和供給側(cè)改革的結(jié)合點(diǎn)，支持政策不斷推出。技術(shù)上，人工智能等技術(shù)落地行業(yè)，正加速數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展。近期基于AIGC技術(shù)的ChatGPT已經(jīng)引發(fā)資本市場(chǎng)關(guān)注，2月10日京東云宣布將推出名為ChatJD的產(chǎn)業(yè)版ChatGPT。根據(jù)中國(guó)網(wǎng)科學(xué)援引沙利文，預(yù)計(jì)21-26年我國(guó)對(duì)話(huà)式AI市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增速將達(dá)26%。此外，關(guān)注低碳經(jīng)濟(jì)、券商，全年維度重視消費(fèi)反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情擾動(dòng)影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
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