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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司是國(guó)內(nèi)高端包裝設(shè)備龍頭企業(yè)，產(chǎn)品涉足眾多下游，頭部白酒企業(yè)技改、擴(kuò)產(chǎn)需求突顯，啤酒設(shè)備進(jìn)入更換周期，軟飲及乳制品需求逐步釋放，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間大。
　　投資要點(diǎn)：
　　結(jié)論：公司是國(guó)內(nèi)包裝設(shè)備龍頭，產(chǎn)品涉足眾多下游，智能包裝設(shè)備需求釋放在即。預(yù)計(jì)2022-24年EPS為0.82、0.93和1.15元，參考可比公司PE、PB估值，給予公司2023年24.3倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為22.67元，首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。
　　液態(tài)包裝智能產(chǎn)線需求高增，白酒、啤酒、軟飲、乳制品多點(diǎn)開(kāi)花。市場(chǎng)認(rèn)為液態(tài)包裝設(shè)備增速放緩使得公司營(yíng)收增長(zhǎng)空間小，但是我們認(rèn)為公司的液態(tài)包裝設(shè)備處于高增長(zhǎng)期，原因在于：1）酒類(lèi)：包裝設(shè)備替換周期在6-8年，現(xiàn)已進(jìn)入技改替換周期，公司22年多次中標(biāo)高端白酒訂單，白酒設(shè)備市占超60%，啤酒設(shè)備市占超10%，23年有望加速進(jìn)口替代。2）軟飲：公司收購(gòu)廊坊百冠完善產(chǎn)業(yè)布局，協(xié)同效應(yīng)顯著。3）乳制品：常溫奶市場(chǎng)空間大，公司積極推進(jìn)打開(kāi)新增長(zhǎng)點(diǎn)。疊加疫情后消費(fèi)復(fù)蘇，我們判斷液態(tài)包裝設(shè)備高增可期。
　　行業(yè)受益于智能制造政策+后疫情時(shí)代，國(guó)產(chǎn)替代需求緊迫。根據(jù)GPM協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019年全球包裝設(shè)備需求市場(chǎng)空間約為445億美元，預(yù)計(jì)到2023年將達(dá)到604億美元。國(guó)內(nèi)包裝設(shè)備市場(chǎng)發(fā)展迅速，預(yù)計(jì)2022年有望達(dá)到560億市場(chǎng)規(guī)模，其中啤酒、軟飲、乳制品等液態(tài)食品包裝設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率低于30%，國(guó)產(chǎn)替代需求緊迫。
　　技術(shù)領(lǐng)先勇?lián)鷩?guó)產(chǎn)替代急先鋒，積極并購(gòu)聚焦液態(tài)食品。公司引領(lǐng)智能包裝設(shè)備發(fā)展，掌握國(guó)內(nèi)少有的全包裝產(chǎn)線生產(chǎn)能力；聚焦液態(tài)食品包裝，積極并購(gòu)打造全產(chǎn)品矩陣，積累優(yōu)質(zhì)客戶打造品牌口碑；對(duì)標(biāo)國(guó)際龍頭利樂(lè)，加速國(guó)產(chǎn)替代，看好亞太市場(chǎng)發(fā)展前景。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品技術(shù)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。