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投資要點(diǎn)：
　　轉(zhuǎn)債市場(chǎng)指數(shù)概況及指數(shù)化投資的必要性
　　當(dāng)前市場(chǎng)上轉(zhuǎn)債指數(shù)主要包括中證轉(zhuǎn)債，和2022年11月萬(wàn)得發(fā)布的轉(zhuǎn)債系列指數(shù)。我國(guó)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)起步較晚，目前規(guī)模體量對(duì)于大資金仍十分狹?。磺也糠謧€(gè)券活躍度不足，因此購(gòu)買(mǎi)一攬子成為投資者的普遍選擇。我們認(rèn)為應(yīng)用多因子指數(shù)編制規(guī)則，確定成分和權(quán)重或可實(shí)現(xiàn)更高超額收益。
　　指數(shù)家族構(gòu)建及增強(qiáng)因子尋找
　　中證轉(zhuǎn)債基礎(chǔ)上，我們建立了山證轉(zhuǎn)債基礎(chǔ)指數(shù)。改進(jìn)包括：加權(quán)變等權(quán)，剔除日均成交不足3000萬(wàn)和發(fā)布強(qiáng)贖公告的個(gè)券。
　　我們進(jìn)一步設(shè)計(jì)了規(guī)模、價(jià)格、評(píng)級(jí)、期限、風(fēng)格等一系列指數(shù)，并以分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)相當(dāng)?shù)娜f(wàn)得轉(zhuǎn)債系列指數(shù)為基準(zhǔn)，比較相對(duì)收益并進(jìn)行歸因分析。
　　考慮轉(zhuǎn)債特性，我們沿用山證轉(zhuǎn)債分類(lèi)評(píng)價(jià)體系中不可研究、相對(duì)低估、高風(fēng)險(xiǎn)、資金驅(qū)動(dòng)和基本面驅(qū)動(dòng)的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，編制指數(shù)并進(jìn)行回測(cè)，發(fā)現(xiàn)資金驅(qū)動(dòng)、基本面驅(qū)動(dòng)和相對(duì)低估型個(gè)券投資價(jià)值較高。此外，雙低和高價(jià)低溢價(jià)率、當(dāng)期ROE、債券余額等因子對(duì)三類(lèi)分別具有收益增強(qiáng)效果。
　　轉(zhuǎn)債風(fēng)格輪動(dòng)指數(shù)——把握市場(chǎng)變化
　　參考標(biāo)普經(jīng)濟(jì)周期因子輪動(dòng)指數(shù)，我們?cè)O(shè)計(jì)了山證轉(zhuǎn)債風(fēng)格輪動(dòng)指數(shù)。原理為基于量?jī)r(jià)指標(biāo)識(shí)別市場(chǎng)景氣，基于市場(chǎng)景氣在相對(duì)低估、資金驅(qū)動(dòng)和基本面驅(qū)動(dòng)三只增強(qiáng)指數(shù)間切換?；販y(cè)顯示，我們的轉(zhuǎn)債風(fēng)格輪動(dòng)指數(shù)2022年相對(duì)中證轉(zhuǎn)債超額收益為17.30%。
　　根據(jù)山證轉(zhuǎn)債風(fēng)格輪動(dòng)指數(shù)方案，2023年2月市場(chǎng)更適合資金驅(qū)動(dòng)型個(gè)券，通過(guò)雙低因子增強(qiáng)，成分券包括東時(shí)轉(zhuǎn)債、佳力、深科等十只。
　　考慮到某一時(shí)段將全部倉(cāng)位押注某一類(lèi)型個(gè)券，可能不符合低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資人風(fēng)格，我們將相對(duì)低估、基本面驅(qū)動(dòng)、資金驅(qū)動(dòng)型的優(yōu)選個(gè)券逐一列示，方便投資人根據(jù)自身偏好組合。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：回測(cè)不代表未來(lái)，模型將根據(jù)市場(chǎng)不斷修改，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等