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 2023年1月新增社融5.98萬億，同比少增1959億元；新增人民幣貸款4.93萬億，同比多增7308億元；社融存量同比增速為9.4%，前值9.6%；M2同比增速為12.6%，前值11.8%；M1同比增速為6.7%，前值3.7%。
　　1月份社融數(shù)據(jù)超預(yù)期，總量與結(jié)構(gòu)均有明顯改善。具體從數(shù)據(jù)來看，新增社融5.98萬億，較去年同期少增1959億元。少增的原因主要在于企業(yè)債和政府債融資的同比下滑，前者顯示出理財(cái)贖回的沖擊仍然沒有完全消除，后者主要來自于地方債發(fā)行節(jié)奏的錯(cuò)位。此外，1月份未貼現(xiàn)承兌匯票少增1770億元、外幣貸款同比下降1162億元，也對(duì)社融數(shù)據(jù)造成拖累。不過，相比于以上分項(xiàng)的下滑，人民幣信貸的同比多增更加值得關(guān)注。1月新增信貸4.93萬億，同比多增7308億元，創(chuàng)下單月新高。這一亮眼表現(xiàn)的背后，是商業(yè)銀行儲(chǔ)備項(xiàng)目非常充足的直觀體現(xiàn)。事實(shí)上從去年四季度開始，各家銀行便開始為今年初的項(xiàng)目投放進(jìn)行部署。
　　從結(jié)構(gòu)來看，對(duì)公端強(qiáng)而零售端弱。在零售端，居民戶新增貸款同比少增將近6000億，以按揭貸為主的中長貸創(chuàng)下2013年以來的歷史同期最低值，充分印證了購房意愿的疲軟以及居民提前還款現(xiàn)象的嚴(yán)峻，并且短期內(nèi)這一問題還將持續(xù)下去。與此同時(shí)，居民短貸表現(xiàn)平平，銀行有消費(fèi)貸的投放指標(biāo)，但利潤微薄，可能存在“完成指標(biāo)就好”的想法。再看對(duì)公業(yè)務(wù)，企業(yè)貸款新增4.68萬億，同比多增約1.32萬億，企業(yè)中長期貸款與企業(yè)短貸均明顯高于季節(jié)性水平。
　　數(shù)據(jù)之外的隱藏信息。根據(jù)我們調(diào)研了解到的情況來看，1月份信貸亮眼表現(xiàn)的背后，還有幾大特征：首先從地區(qū)來看，京津冀、長三角、成渝經(jīng)濟(jì)區(qū)、大灣區(qū)等核心區(qū)域，貢獻(xiàn)了主要增量。其次從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，商業(yè)銀行為了貫徹落實(shí)國家關(guān)于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)民營經(jīng)濟(jì)的政策導(dǎo)向，著重聚焦于綠色金融、鄉(xiāng)村振興、制造業(yè)、醫(yī)療設(shè)備、普惠金融等行業(yè)的信貸投放。最后從資產(chǎn)質(zhì)量來看，天量信貸的同時(shí)，銀行資產(chǎn)質(zhì)量可能面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)，不良率也將有所上升。
　　此外，市場關(guān)心的問題還在于，在1月天量信貸出現(xiàn)之后，2-3月的信貸能否繼續(xù)維持如此驚喜的表現(xiàn)？事實(shí)上，一季度獲批的授信貸款，往往會(huì)在2-3月份進(jìn)行投放，所以2-3月份還會(huì)有貸款出賬的情況，再加上目前銀行項(xiàng)目儲(chǔ)備依然充足，我們預(yù)計(jì)整個(gè)一季度的信貸表現(xiàn)都會(huì)有持續(xù)的同比多增。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：未來幾個(gè)月的信貸投放不及預(yù)期。