>> 招商證券-洪九果品(6689.HK)首次覆蓋報告：高端進口鮮果分銷領軍者，端到端供應鏈構筑壁壘-230212
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
大小： |
2580KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
招商證券 |
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作者： |
丁浙川,李秀敏 |
| 下載權限： |
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洪九果品是以高端進口水果為核心優(yōu)勢的品牌鮮果龍頭企業(yè)，公司牢牢把控原產(chǎn)地優(yōu)質果園、全面布局分級渠道形成增長飛輪，從而構建穩(wěn)固壁壘，未來行業(yè)份額及話語權提升有望持續(xù)驅動收入及盈利增長，我們看好高端進口鮮果產(chǎn)業(yè)的成長空間及公司長期增長潛力，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
洪九果品：以高端進口水果為核心優(yōu)勢的品牌鮮果集團。公司主要從事高端進口及國產(chǎn)水果的全產(chǎn)業(yè)鏈運營，以榴蓮、山竹、龍眼、火龍果、車厘子、葡萄六種高端進口水果為核心品類，2021年合計占比57.5%。公司是國內最大的榴蓮分銷商，2021年在榴蓮分銷市場份額達8.3%。近年公司收入及盈利呈高速增長，2021年總營收達102.8億元，18-21年CAGR達103.2%；經(jīng)調整凈利潤達10.9億元，18-21年CAGR為104.6%。
進口鮮果市場快速擴張，未來分銷市場格局集中化為趨勢。我國鮮果市場穩(wěn)健增長，進口水果增速更為迅猛，17-21年進口鮮果零售額CAGR達22.6%。長期來看行業(yè)高檔進口水果受消費升級驅動量價齊升，未來增長潛力大。目前行業(yè)存在價值鏈冗長、高損耗低效率的痛點，預計未來擁有鮮果供應鏈“端到端”整合能力及自有品牌的公司將受益，行業(yè)格局將趨于集中。
端到端供應鏈構筑護城河，品牌&渠道優(yōu)勢驅動增長。洪九果品以鮮果產(chǎn)業(yè)端到端供應鏈能力為核心競爭力，通過牢牢把控原產(chǎn)地優(yōu)質果園、全面布局分級渠道，形成增長飛輪、構建深層壁壘。供應鏈端，公司整合全產(chǎn)業(yè)鏈資源，在產(chǎn)地直采環(huán)節(jié)鎖定海外優(yōu)質果園，源頭保障高質量鮮果穩(wěn)定供給；在供應鏈管理環(huán)節(jié)通過數(shù)字化實現(xiàn)全鏈路最優(yōu)解。產(chǎn)品端，公司通過高端進口產(chǎn)品組合打造差異化心智，優(yōu)質產(chǎn)品及自有品牌高溢價改善盈利能力。渠道端，公司制定鮮果質量分級標準滿足多元渠道客戶需求，分銷網(wǎng)絡廣泛覆蓋構筑渠道端穩(wěn)固基本盤。未來公司核心產(chǎn)品市場份額提升&品類及渠道拓展有望進一步打開成長空間。
投資建議：預計公司2022-2024年將實現(xiàn)營業(yè)收入152.40/225.97/317.94億元，同比增長48.3%/48.3%/40.7%；歸母凈利潤為14.43/23.74/33.10億元，同比增長402.4%/64.5%/39.4%。洪九果品端到端供應鏈能力穩(wěn)固，長期看好公司成長空間及增長潛力，給予2023年歸母凈利潤20倍PE，對應目標價37.63港元，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
風險提示：疫情反復風險；宏觀經(jīng)濟風險；經(jīng)營現(xiàn)金流風險；收入及利潤增速不及預期風險。
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