>> 信達證券-非銀金融行業(yè)周報：通過復(fù)盤“指導(dǎo)實戰(zhàn)”，積極布局非銀-230212
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
大?。?/td>
| 1438KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點：近期]我們先后發(fā)布兩篇保險和券商板塊“指導(dǎo)實戰(zhàn)”專題研究，通過復(fù)盤力爭抓住當(dāng)前市場對非銀板塊的核心關(guān)注點。在當(dāng)前市場由估值修復(fù)向基本面改善轉(zhuǎn)化階段，我們建議積極布局非銀。
“股債收益差”高位收窄階段，經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏和政策有望帶來預(yù)期差，券商行情有望展開。當(dāng)前板塊估值1.39X，估值仍處近年低位水平，性價比仍高。我們通過對券商行情復(fù)盤，認(rèn)為影響因素主要有二：一是經(jīng)濟因素，包含市場流動性和經(jīng)濟修復(fù)過程；二是行業(yè)監(jiān)管政策。
經(jīng)濟因素方面，一是“M2-社融增速”=剩余流動性，其走高回落有望驅(qū)動股債收益差縮窄，在此過程中，股票市場有望表現(xiàn)，券商有望實現(xiàn)超額收益；二是經(jīng)濟修復(fù)與股票市場關(guān)聯(lián)緊密，若企業(yè)盈利提升，EPS上行，則股票市場吸引力有望增加。同時相關(guān)政策支持有望帶來行業(yè)前景改善，有望從業(yè)務(wù)多元化、盈利預(yù)期、盈利質(zhì)量等多方面抬升券商業(yè)績預(yù)期進而提升板塊估值。
我們認(rèn)為當(dāng)前市場回調(diào)體現(xiàn)了市場對“美國經(jīng)濟有韌性，中國經(jīng)濟刺激低于預(yù)期”的擔(dān)憂。綜合考慮估值和宏觀政策空間，我們認(rèn)為權(quán)益市場對資金具備較強吸引力。我們認(rèn)為2023年是資本市場發(fā)展重要一年，注冊制有望帶來企業(yè)融資階段前移，同時大量中小企業(yè)存在資本市場融資需求。在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率有望逐步企穩(wěn)，投行規(guī)模和費率有望進一步改善，用表業(yè)務(wù)有望擴容從而推動券商杠桿率水平加速提升的預(yù)期下，未來券商盈利能力有望得到進一步改善。
保險行情估值修復(fù)始于2022Q4，在地產(chǎn)支持政策和經(jīng)濟穩(wěn)增長相關(guān)政策托底下，板塊有望迎來資負共振是我們繼續(xù)推薦的核心原因。隨著代理人數(shù)量企穩(wěn)、質(zhì)量提升有望帶來保費增長，長端利率上行和地產(chǎn)危機化解也有望使投資收益率提高，行業(yè)基本面在2023年有望迎來改善。在報告《保險投資邏輯有望逐漸從估值修復(fù)轉(zhuǎn)向資負共振》（2023年2月3日發(fā)布）中，我們復(fù)盤了過去三輪保險板塊行情，我們認(rèn)為資負共振有望帶來超額收益。我們認(rèn)為保險板塊2023年在基本面修復(fù)預(yù)期下，或有望對標(biāo)201704-201711資負共振帶來的超額收益表現(xiàn)。
建議關(guān)注標(biāo)的：太保、平安、東方、國聯(lián)、浙商、廣發(fā)等。
市場回顧：本周主要指數(shù)下行，上證綜指報3260.67點，環(huán)比上周0.08%；深證指數(shù)報11976.85點，環(huán)比上周-0.64%；滬深300指數(shù)報4106.31點，環(huán)比上周-0.85%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報2545.16點，環(huán)比上周-1.35%；非銀金融（申萬）指數(shù)報1576.33點，環(huán)比上周1.19%，證券Ⅱ(申萬)指數(shù)報5491.20點，環(huán)比上周-1.85%，保險Ⅱ(申萬)指數(shù)1051.11點，環(huán)比上周+0.05%，多元金融(申萬)指數(shù)報1150.25點，環(huán)比上周-0.49%；中證綜合債（凈價）指數(shù)報99.67，
環(huán)比上周+0.02%。滬深兩市A股日均成交額8638.26億元，環(huán)比上周-11.96%，日均換手率1.08%，環(huán)比上周-0.17bp。截至2月9日，兩融余額15704.42億元，較上周+1.20%。截至2023年1月31日，股票型+混合型基金規(guī)模為7.05萬億元，環(huán)比+0.74%，1月新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模份額183億份，環(huán)比-39.87%。個股方面，券商：錦龍股份環(huán)比上周+3.57%，華鑫股份環(huán)比上周+2.11%，南京證券環(huán)比上周+1.06%。保險：中國平安環(huán)比上周-0.60%，中國人壽環(huán)比上周+2.15%，中國太保環(huán)比上周+3.61%，新華保險環(huán)比上周+0.16%。
證券業(yè)觀點：
證券公司基金代銷保有規(guī)模市占率提升，首次躋身基金代銷榜前十名。2月10日晚間，中基協(xié)發(fā)布了2022年第四季度銷售機構(gòu)公募基金銷售保有規(guī)模百強榜單。非貨基保有規(guī)模合計為8.01萬億元，環(huán)比下降4.16%；股混基保有規(guī)模為5.65萬億元，環(huán)比微降0.95%。券商/銀行/獨立基金銷售機構(gòu)/保險非貨基合計保有規(guī)模分別為14378/38927/26037/737億元，市占率分別為17.95%/48.61%/32.51%/0.92%，環(huán)比Q3分別+1.56pct/+1.49pct/-3.35pct/+0.30pct；股混基合計保有規(guī)模分別為12570/28868/14501/586億元，市占率分別為22.24%/51.07%/25.65%/1.04%，環(huán)比Q3分別+1.77pct/-2.70pct/0.63pct/0.30pct。
在100家代銷機構(gòu)榜單中，券商占據(jù)了53家，與2022年Q3持平，銀行/獨立基金銷售機構(gòu)/保險分別占據(jù)26家/19家/2家，環(huán)比分別-1家/+1家/+0家。中信證券超越華泰證券位于券商代銷榜首，股混基保有規(guī)模1417億元，總榜第八，華泰證券股混基保有規(guī)模1226億元，總榜第九。
傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為券商發(fā)力財富管理積累了大量中高風(fēng)險偏好的股票投資者，在市場景氣度低位時韌性較強，助力市占率保持穩(wěn)定。
我們認(rèn)為，受益于利好政策持續(xù)發(fā)力、企業(yè)剩余流動性位于高位、全面注冊制落地等因素，2023年我國A股市場有望迎來明顯回暖，多元化資產(chǎn)配置或?qū)⒊蔀樾沦慄c。波動是市場的常態(tài)，對于財富管理機構(gòu)來說，以客戶需求為出發(fā)點，提供專業(yè)的投資咨詢建議和持續(xù)的陪伴式服務(wù)，幫助客戶做好多元化資產(chǎn)配置策略是實現(xiàn)長期穿越經(jīng)濟周期獲得滿意回報的重要戰(zhàn)略選擇。與其他財富管理機構(gòu)相比，券商與資本市場相互交融，具有完善的專業(yè)投研體系、多樣化和個性化的金融產(chǎn)品以及全方位的服務(wù)鏈條，我們認(rèn)為在未來財富管理向
|
|
