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事件：人民銀行披露2023年1月金融數(shù)據(jù)，1月新增人民幣信貸4.9萬(wàn)億元，同比多增9227億元；新增社融5.98萬(wàn)億元，同比少增1959億元。1月金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“企業(yè)部門(mén)信貸大幅同比多增、居民信貸需求乏力、債券發(fā)行明顯減少”的特征，我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　企業(yè)長(zhǎng)貸大幅同比多增。1月新增企業(yè)長(zhǎng)貸4.68萬(wàn)億元，同比多增1.32萬(wàn)億元，成為信貸同比多增的主要支撐因素，主要源于：
　?、僬呖壳鞍l(fā)力，1月10日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開(kāi)主要銀行信貸工作座談會(huì)，要求各主要銀行適度靠前發(fā)力，繼續(xù)加大對(duì)基建投資、小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、制造業(yè)、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域的信貸支持力度，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求回升，預(yù)計(jì)基建和制造業(yè)仍是信貸主要投向；
　?、诓糠职l(fā)債需求轉(zhuǎn)向貸款，1月公司債及中票發(fā)行利率明顯抬升，企業(yè)發(fā)債意愿減弱，加之春節(jié)假期影響，1月信用債發(fā)行規(guī)模同比下降45.1%。在銀行沖刺信貸開(kāi)門(mén)紅的訴求推動(dòng)之下，部分企業(yè)特別是城投公司，發(fā)債需求轉(zhuǎn)為中長(zhǎng)貸。
　　居民消費(fèi)意愿仍較弱，1月新增居民信貸2572億元，同比少增5858億元，其中居民短貸、長(zhǎng)貸分別同比少增665、5193億元。從春節(jié)消費(fèi)高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，居民出行意愿恢復(fù)程度相對(duì)樂(lè)觀，但居民整體消費(fèi)意愿并未出現(xiàn)大幅改善的跡象，同時(shí)從春節(jié)周房地產(chǎn)市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，盡管帶看活躍度明顯回升，但房屋銷(xiāo)售數(shù)據(jù)依然呈現(xiàn)頹勢(shì)，以上現(xiàn)象均表明當(dāng)前居民觀望情緒仍較重，在收入增長(zhǎng)預(yù)期未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)前，居民支出仍可能較為謹(jǐn)慎。
　　債券發(fā)行明顯減少。1月新增政府債券4140億元，同比少增1886億元，一是受春節(jié)假期影響，二是盡管政府專(zhuān)項(xiàng)債于2022年12月提前下達(dá)，實(shí)際發(fā)行工作在1月才正式啟動(dòng)，導(dǎo)致政府債對(duì)社融形成拖累。另外，1月企業(yè)債券凈融資額為1486億元，同比少增4352億元，預(yù)計(jì)主要由于中長(zhǎng)期債券發(fā)行成本環(huán)比提升，企業(yè)發(fā)債意愿下降，主動(dòng)撤銷(xiāo)債券發(fā)行計(jì)劃。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2023年一季度信貸工作重點(diǎn)仍在于：政策性金融工具發(fā)力、支持實(shí)體融資需求、擴(kuò)大居民消費(fèi)。當(dāng)前疫情沖擊高峰已過(guò)，房地產(chǎn)融資與基建政策加快落地，且近期部分地方政府專(zhuān)項(xiàng)債正加快啟動(dòng)發(fā)行，并且額度較去年有所增加，社融增速有望觸底反彈。當(dāng)前銀行股估值仍處于歷史低位，隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期邊際改善、信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期緩和，銀行股配置價(jià)值凸顯。
　　重點(diǎn)推薦標(biāo)的：資產(chǎn)負(fù)債表與利潤(rùn)表重估預(yù)計(jì)將是2023年銀行股投資的主線，前期因地產(chǎn)下行或?qū)?jīng)濟(jì)預(yù)期悲觀而跌幅較大的公司彈性將會(huì)更顯著，推薦招商銀行、寧波銀行、平安銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情持續(xù)反復(fù)、房地產(chǎn)政策放松不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期。