>> 一德期貨-1月金融數(shù)據(jù)點評：信貸迎開門紅，地產(chǎn)壓力未減-230210
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
一德期貨 |
| 評級： |
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作者： |
肖利娜 |
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解讀：1月，信貸、社融增量超預期，M2、M1增速也好于預期。1月，新增人民幣貸款4.9萬億元，超過預期的4.5萬億元，同比多增9227億元，總量投放較高，屬于季節(jié)性高增，首月迎來開門紅，但結(jié)構(gòu)分化問題依然較為凸顯，企業(yè)貸款持續(xù)走高而居民戶貸款低迷未改。從結(jié)構(gòu)上看，企業(yè)中長期貸款大幅多增1.4萬億元，銀行信貸受政策性指導投放靠前發(fā)力，對一季度基建投資仍有較強支撐；而居民戶貸款持續(xù)少增，其中在地產(chǎn)銷售改善尚未體現(xiàn)下，居民戶中長期貸款延續(xù)同比少增態(tài)勢已超1年之久，1月少增擴大至5193億元；之外，短貸方面也呈分化，企業(yè)短貸同比多增5000億元，為信貸超預期提供了一定的增量貢獻，而居民短貸受短期消費修復空間仍有不足壓制；票據(jù)融資同比由增至減，同比減少5915億元，受年初以來票據(jù)利率快速反彈，有部分銀行通過壓降票據(jù)資產(chǎn)來騰挪額度的操作影響。
1月，社融存量同比延續(xù)回落，較上月下降0.2個百分點至9.4%。1月，社融增量5.98萬億元，好于預期的5.4萬億元，但同比少增1959億元。結(jié)構(gòu)上，社融增量超預期主要是信貸回升拉動，而同比少增則主要來自企業(yè)債券和政府債券，同比分別少增1886億元和4352億元，年內(nèi)政府專項債發(fā)行節(jié)奏仍會前置，但首月規(guī)模不高，企業(yè)債受融資成本提升影響發(fā)債規(guī)模繼續(xù)減少；1月非標融資總體依舊改善，委托和信托貸款同比保持多增和少減，政策性金融工具仍有一定投放；而未貼現(xiàn)票據(jù)受利率回升導致供需矛盾影響同比少增1779億元，在當局維穩(wěn)意圖下，短端利率上升空間有限。
1月，M2增速回升0.6個百分點至12.6%，創(chuàng)六年新高；M1增速則大幅回升3.0個百分點至6.7%，也是近兩年內(nèi)的相對高點，主因1月感染高峰過后，企業(yè)貨幣資金流轉(zhuǎn)加快對M1構(gòu)成明顯支撐，另外兩節(jié)期間，央行加大逆回購操作補充流動性增加了短期貨幣供給。雖居民儲蓄增加對M2增速支撐，但地方債發(fā)行導致財政存款增加對M2有所拖累，進而M2-M1剪刀差收窄至5.9%。在企業(yè)經(jīng)營信心逐步恢復及地方專項債發(fā)行加快下，M2-M1剪刀差會進一步收窄，顯示實體經(jīng)濟逐步修復向好。
總體來看，1月信貸單月投放規(guī)模偏高，但政策拉動因素較多，考慮春節(jié)錯位因素，信貸表現(xiàn)更強，但地產(chǎn)低迷的結(jié)構(gòu)壓力沒有減弱，綜合表現(xiàn)還需結(jié)合2月數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)銷售企穩(wěn)時點及居民消費修復持續(xù)力能否帶動居民信貸改善是主要關注，“提前還貸潮”也會有所沖擊。1月，M2-社融增速差仍在高位，表明相對于寬貨幣的投放，實體融資需求依然偏弱，同時居民長貸同比降幅進一步擴大，市場結(jié)構(gòu)性問題及地產(chǎn)行業(yè)修復信心還需改善，實體有所恢復但后市持續(xù)修復仍然需要政策的持續(xù)發(fā)力。在企業(yè)中長貸延續(xù)高增下，一季度基建對穩(wěn)增長的拉動仍有保證。另外，春節(jié)過后地產(chǎn)市場熱度也有回暖跡象，銷售降幅收窄拐點或也漸近。預計2月信貸回保持較快節(jié)奏，但央行節(jié)后加大資金回籠，操作趨向?qū)徤?，加上年?nèi)貨幣總量空間總體不大，房貸利率的動態(tài)調(diào)整機制也在調(diào)節(jié)中，2月降息與否的不確定性加大。
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