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過去一周，A股市場整體呈現“指數弱、個股強”特征。各大指數全周紛紛收跌，但小盤科技股表現活躍，市場賺錢效應總體還不錯，印證了我們“調整有底線”的判斷。那么，在1月信貸“開門紅”后，市場能否順勢開啟新一輪反彈？
　　首先社融數據本身對資本市場影響可能有限，原因有二：一是，1月社融信貸高增預期已發(fā)酵一段時間，這也是支撐近期市場韌性的核心邏輯之一。2月9日北上資金大幅回流，也是基于經濟數據改善的預期。所以數據發(fā)布對市場而言更多是利好兌現。
　　二是，1月社融信貸數據并沒有表面看起來那么完美，實質上是“喜憂參半”。從結構上看，中長貸依舊是“企業(yè)強、居民弱”，企業(yè)強說明穩(wěn)增長、寬信用政策效果持續(xù)顯現，而居民弱則意味著消費信心不足，經濟內生增長動力并不強。這一點也可以解釋為何在外資持續(xù)大幅流入的背景下，內資始終比較“保守”。因為內資更多關注內循環(huán)啟動的信號（房地產和消費）。
　　但從近期各種信號看，內資可能已經在加速進場的路上。一個是，截至2月9日，2月杠桿資金凈買入額已達287億元。
　　另外，近期國內基金發(fā)行也有提速的跡象。截至2月10日，本月以來已有9只產品宣布提前結束募集，其中更出現了多只在一天內就結束募集的“日光基”。
　　內資加速進場的背后，反映的是內循環(huán)啟動預期。雖然1月社融利好已經兌現，但鑒于開年以來地方政府積極作為，2月社融投放力度可能會繼續(xù)加大，這為后續(xù)地產和消費數據的改善奠定基礎。
　　總之，1月信貸“開門紅”利好兌現并不影響市場中期反彈的核心邏輯。在經濟數據邊際改善與內資流入的驅動下，市場中期趨勢仍然向上。短線來看，市場何時啟動新一輪反彈尚不能確定，但隨著全國兩會臨近，穩(wěn)增長集中發(fā)力可能提前升溫，行情炒作大概率也會提前。因此，當前是布局新一輪反彈的窗口期。
　　配置上，關注游戲（2月游戲版號發(fā)布）、數字經濟（強政策+市場一致預期）、券商（北交所兩融上線，資本市場制度改革受益者），以及階段調整到位的大消費核心資產（白酒、免稅、醫(yī)美、醫(yī)療服務）。